Wie können Sie Ihre Portfolios auf unvorhergesehene Risiken positionieren?

Mit zunehmendem globalem wirtschaftlichem und technologischem Wettbewerb könnten unterschätzte und miteinander verknüpfte Risiken die Investitionsaussichten auf den Kopf stellen. Das rasante Tempo des Wandels in Technologie, Energie, Handelsströmen und der Gesamtwirtschaft verlangt von Investoren, ihre Prognosen zu überdenken und über die vorherrschenden Narrative hinauszublicken und unerwartete Ergebnisse vorauszusehen. Investoren können besser in der Lage sein, unvorhergesehene Veränderungen in den Marktregimen zu beobachten, indem sie potenzielle Szenarien, Risikorisiken und Strategien zur Alpha-Erfassung bewerten und dabei das Risiko effektiv steuern.

PGIM versammelte ein Expertengremium, um miteinander verbundene Risiken im Zusammenhang mit den KI-Ausgaben, dem raschen Ausbau der Energieinfrastruktur und dem deflationären Druck durch Chinas industrielle Überkapazität zu diskutieren. Im Folgenden finden Sie eine Zusammenfassung des Gesprächs.

• Miteinander verbundene Risiken: KI ist zu einem entscheidenden Element der nationalen Macht und des geoökonomischen Wettbewerbs geworden. Das globale Wettlauf um die Sicherung von KI-Inputs, darunter seltene Erden und Chips, hat insbesondere den Wettbewerb zwischen den USA und China angeheizt. Während die USA im Chipdesign einen Vorteil haben, bleiben Strombeschränkungen für politische Entscheidungsträger und die Branche eine Herausforderung. Rechenzentren haben die Möglichkeit, ihren eigenen Strom zu liefern, aber dieser Ansatz birgt eigene Risiken (z. B. fehlende Notstromversorgung und Kosten für den Bau und die Wartung von Strom außerhalb des Netzes). Die US-Regierung könnte Partnerschaften mit energiereichen Ländern anstreben, um neue Rechenzentren im Ausland zu errichten und mit Strom zu versorgen – sofern diese Projekte die Halbleitertechnologie schützen können, um nationale Sicherheitsrisiken zu bewältigen. Da Rechenzentren jedoch als nationale kritische Infrastruktur gelten, konzentrieren sich die Länder weitgehend darauf, inländische digitale Infrastruktur aufzubauen, um Datenflüsse zu sichern.
• Ausgaben für KI-Infrastruktur: Die Nachfrage nach Rechenzentren hat die verfügbare Kapazität bei weitem überschritten. Dies hat dazu geführt, dass die Mietpreise in den meisten Märkten gestiegen sind. Angesichts dieser Angebots-Nachfrage-Dynamik ist es unwahrscheinlich, dass bestehende Rechenzentren von einem plötzlichen Bewertungsrückgang für Technologieunternehmen oder einer Konsolidierung unter KI-Entwicklern betroffen sein werden, obwohl die Entwicklung neuer Rechenzentren sich verlangsamen könnte. Während sowohl Gewinner als auch Verlierer aus dem KI-Boom hervorgehen werden, könnte der Fokus auf Rechenzentren mit niedriger Latenz statt auf maschinelle Lerninfrastruktur weit entfernt von Stadtzentren für Portfolios widerstandsfähiger sein. Niedrig-latenz-Märkte werden die wachsende Nachfrage von KI-Inferenzanwendungen, traditionellem Cloud-Computing und aufkommenden Technologien wie selbstfahrenden Autos bedienen.
• Stromkapazität und Nachfragewachstum: Da die Prognosen steigender Stromverbrauch einen Infrastrukturausbau vorantreiben, sollten Investoren mehrere Risikoebenen in Betracht ziehen, einschließlich Engpässe in der Lieferkette. Der Zeitrahmen für die Lieferung der Anlagen beträgt Jahre, insbesondere bei gasbetriebenen Kraftwerken, die lange Wartezeiten auf neue Turbinen haben. Tarifbezogene Kosten sind ebenfalls ein Faktor, und Ausrüstungsverträge könnten eine Obergrenze für die Übernahme der Lieferanten enthalten. Erneuerbare Energien stehen vor eigenen Herausforderungen in der Lieferkette, während das Auslaufen staatlicher Subventionen Unsicherheit für zukünftige Ausbaupläne schafft. Versorgungsunternehmen können die Kosten an ihren Kundenpool abwälzen, stehen jedoch vor unsicheren regulatorischen Zeitrahmen bei der Berücksichtigung von Tariferhöhungen.
• Chinas Fabriken und Welthandel: China hat eine Anti-Involutionskampagne gestartet, die darauf abzielt, übermäßigen Wettbewerb einzudämmen, der die Margen einschränkt. Die Deflation der Produzentenpreise hat in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 nachgelassen. Langfristig könnten jedoch auch Anti-Involution-Maßnahmen zu höherer Arbeitslosigkeit führen, während chinesische Exporte der Wirtschaft geholfen haben, die Schwäche im Immobiliensektor auszugleichen. Chinas industrielle Überkapazität hat die Aussicht auf Desinflation in anderen Volkswirtschaften, insbesondere in Schwellenländern, erhöht. Da der Inlandsverbrauch zurückbleibt, suchen chinesische Unternehmen nach Märkten, die Überschussproduktion bei einer Vielzahl von Gütern wie Elektrofahrzeugen, Batterien und Solarpanels, aufnehmen können. Ein Zustrom chinesischer Waren schafft Risiken für nichttarifäre Volkswirtschaften, indem er die Preise in die Höhe zieht und heimische Unternehmen benachteiligt.