Der Oberste Gerichtshof der USA hob eine breite Palette von Zöllen auf, was neue Unsicherheit über eine sich verändernde Handelslandschaft und deren Auswirkungen auf die Weltwirtschaft schuf. Da weitere politische Veränderungen voraussichtlich kommen, bleiben die Auswirkungen auf Handel und Märkte dynamisch.
In diesem Webinar diskutieren Experten der Makro- und Investmentteams von PGIM, wie sich die Entscheidung des Obersten Gerichtshofs auf Zölle, die Wirtschaft und die Kapitalmärkte auswirken könnte. Im Folgenden finden Sie eine Zusammenfassung des Gesprächs.
- Reaktion in Washington: Nach dem Gerichtsurteil beantragte die Trump-Administration, einen Zoll von 15 % auf alle Importe für einen Zeitraum von 150 Tagen unter einem separaten Gesetz einzuführen. Dies würde den effektiven US-Gesamttarif leicht unter das vorherige Niveau bringen, aber er würde auf dem höchsten Stand seit den 1930er Jahren bleiben. Über diesen fünfmonatigen Zeitraum hinaus gibt es einen langen Schwanz der Unsicherheit. Es wird Jahre dauern, mögliche Rückerstattungen aus dem bisherigen Zollregime zu verhandeln, und jegliche zukünftigen Rückerstattungen würden administrativen Verzögerungen unterliegen. Handelspolitik und Herausforderungen bei der Erschwinglichkeit könnten gesetzgeberische Maßnahmen zu Zöllen in diesem Jahr unwahrscheinlich machen.
- Wirtschaftliche Auswirkungen: Die Nettoauswirkung auf den makroökonomischen Ausblick ist relativ gering. Die Abschaffung der IEEPA-Zölle ist ein bescheidener Rückenwind für das Wachstum, der den Inflationsdruck verringern wird. Dadurch erhält die Federal Reserve mehr Spielraum, die Zinsen zu senken. Allerdings werden die Bundeseinnahmen darunter leiden, und Unsicherheiten (sowohl rechtliche als auch politische) werden bestehen. Es ist auch wichtig, das allgemeine wirtschaftliche Umfeld zu bewerten. Das One Big Beautiful Bill (OBBB) enthielt fiskalische Konjunkturmaßnahmen, darunter Steuererleichterungen, die später in diesem Jahr Wirkung zeigen werden. Der KI-geführte Capex-Superzyklus – zusammen mit dem daraus resultierenden Vermögenseffekt – trägt zu einem starken zugrundeliegenden Wachstumsumfeld bei, insbesondere in den USA. KI-Ausgaben und niedrigere Leitzinsen sind Rückenwinde für verschiedene Unternehmenssektoren. Die politische Unsicherheit ist hoch, aber Handelsabkommen und Memorandums of Understanding (MOUs), die zuvor geschlossen wurden, werden angesichts der geopolitischen Folgen wahrscheinlich nicht zerbrechen.
- Auswirkungen auf Portfolios: Zölle erhöhen die Verbreitung der Unternehmen, indem sie die sektor- und emittentspezifischen Auswirkungen asymmetrischer Kosten verstärken. Ein dynamischer Hintergrund begünstigt eine tiefgehende fundamentale Analyse und aktives Portfoliomanagement. Größere, diversifizierte Unternehmen mit starken Cashflows, flexiblen oder lokalisierten Lieferketten und der Fähigkeit, Kosten weiterzuleiten, sind besser positioniert, um Volatilität zu absorbieren. Verbraucherunternehmen, deren Lieferketten eine erhebliche Belastung in südostasiatische Märkte haben (wo die Zollsätze 20 % oder höher lagen), werden wahrscheinlich eine Marginenentlastung erfahren, sobald sie den bestehenden Bestand durchgearbeitet haben. Unterdessen sind Unternehmen mit konzentrierten Lieferketten, begrenzter Preissetzungsmacht, hoher Importabhängigkeit und schwächeren Bilanzen anfälliger. Wichtig ist, dass die Zollpolitik seit fast einem Jahr im Wandel ist, was sowohl Unternehmen als auch Märkten Zeit gibt, Vor- und Nachteile zu unterscheiden, wobei Unsicherheit und sich ändernde Regeln in mancher Hinsicht die Hauptgeschäftsherausforderung darstellen und nicht die Zölle selbst. Herausgezoomt sollten Zollüberlegungen im Kontext eines gesunden makroökonomischen Umfelds betrachtet werden, angesichts eines KI-gesteuerten Kapitalinvestitions-Superzyklus und möglicher politischer Unterstützung in einem Zwischenwahljahr, was die Auswirkungen der Zölle eher auf episodische Störungen als auf einen anhaltenden wirtschaftlichen Bremsen begrenzen könnte. Außerdem könnte das Auslaufen der neuen 150-Tage-Abgabe ohne eine dauerhaftere Zollstruktur einen Marktkatalysator in der zweiten Jahreshälfte darstellen.
5262573
