L'indice S&P Composite 1500 Health Care (l'Indice) è salito del 3,9% nel terzo trimestre, dietro all'S&P 500, che ha guadagnato l’8,1%. Il settore sanitario ha faticato sotto il peso di sfide persistenti—come la carenza di manodopera e l’incertezza normativa—aggravate quest’anno da nuove minacce significative: i tagli estesi a Medicaid proposti nell’One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) e il potenziale impatto sugli utili derivante dal sistema di prezzi dei farmaci basato sulla clausola della Nazione più favorita (MFN)

Nonostante questi venti contrari, la storia dimostra che questi periodi di profondo pessimismo e valutazioni scontate, soprattutto nelle società con un forte free cash flow, spesso pongono le basi per una sovraperformance, rendendo questa un'opportunità unica per avere un'esposizione a società innovative nel settore sanitario.

Per il terzo trimestre del 2025, il settore finanziario dell'indice S&P.500 è salito del 3,4% (sottoperformando il rendimento dell’8,1% dell'S&P 500). Si tratta di una continuazione del solido rally che il settore ha avuto nel T2.

Tralasciando la retorica altalenante sui dazi, continuiamo a osservare fondamentali solidi in un’ampia gamma di modelli di business, insieme a un miglioramento del contesto macroeconomico globale (soprattutto per quanto riguarda le condizioni del credito e la tenuta dei consumi). Stiamo anche assistendo a un continuo miglioramento delle aspettative di inflazione (con l'allentamento della Fed a un nuovo tasso obiettivo del 4-4,25%) nella transizione verso il 2026. Ciononostante, tutto questo potrebbe essere invertito da una possibile recessione dovuta alla reazione della seconda o terza derivata al nuovo contesto tariffario globale (anche se le notizie recenti in merito sono state "meno negative" rispetto a quelle che abbiamo visto). C'è una notevole incertezza sulla futura struttura dei dazi, sulla risposta dei nostri partner commerciali e quindi sulle implicazioni sulla fiducia e sul sentiment sia per i consumatori, sia per le imprese.

Nel complesso, i grandi centri monetari, le banche di credito al consumo e le banche interregionali godono oggi di una posizione nettamente migliore rispetto alla crisi finanziaria del 2008-2009 per quanto riguarda un’ampia gamma di parametri relativi a bilancio, capitale e gestione del rischio. Le valutazioni del settore sono rientrate nella norma. Riteniamo che i fattori di sostegno per la futura crescita degli utili saranno principalmente i solidi trend dei ricavi e i controlli sul credito, la stabilizzazione dei margini di interesse netti, la continua espansione delle opportunità di business basate sulle commissioni e i miglioramenti costanti dell’efficienza grazie a un migliore uso della tecnologia dell’IA. Stiamo anche vedendo opportunità con fondamentali solidi e valutazioni interessanti nelle società globali di gestione patrimoniale alternativa, nelle compagnie assicurative P&C e in diverse società di pagamenti digitali e di tecnologia finanziaria.

Nel terzo trimestre, l'indice Alerian Midstream Energy (AMNA) è salito de + 1,3%, sottoperformando il rendimento dell’8,1% dell'indice S&P 500. I prezzi del petrolio continuano a far fronte a venti contrari di una domanda debole, in particolare dalla Cina, che si è protratta nel 2025.

Il gas naturale ha toccato i minimi pluriennali perché le aspettative di domanda stagionale di elettricità, insieme alla necessità a lungo termine di nuova generazione di elettricità, favoriranno il gas naturale, il combustibile fossile più ecologico. A lungo termine, la crescita della domanda di gas naturale e gli elevati rendimenti di cassa per gli azionisti rimangono fattori favorevoli per il settore e i recenti progetti bolt-on hanno il potenziale per guidare una crescita accelerata nel 2025.

A più lungo termine, le società energetiche midstream svolgeranno un ruolo importante per il futuro dell’energia. La transizione energetica globale richiederà molteplici fonti di energia per avere successo e gli idrocarburi, in particolare il gas naturale, continueranno a svolgere un ruolo, guidando la domanda futura non solo per le materie prime ma anche per i sistemi logistici essenziali che le movimentano. Con infrastrutture fisiche già operative, le società del settore midstream dell’energia dispongono di reti di asset difficili da replicare, caratterizzate da elevate barriere all’ingresso. A nostro avviso, la loro capacità di adattarsi al trasporto di altre fonti energetiche è sottovalutata. I team di gestione sono sempre più consapevoli del ruolo che svolgeranno nel nostro futuro energetico e si concentrano non solo sull’impatto ambientale delle loro operazioni, ma anche sul modo in cui i loro asset possono e potranno essere parte di un futuro più verde.

La solida performance è stata trainata da diversi fattori, tra cui le continue preoccupazioni per le incerte politiche tariffarie dell'amministrazione Trump che causano una potenziale recessione negli Stati Uniti, il che ha contribuito a far sì che gli investitori si orientassero verso i titoli "rifugio" come le utility.

Dopo aver registrato un trimestre precedente relativamente più debole, le società di produzione di energia e i titoli dei data center sono rimbalzati nel T3. Questo trimestre ha anche fornito un potente promemoria del fatto che i benefici della domanda di energia legata all'intelligenza artificiale si estendono anche alle utility elettriche regolamentate, poiché diverse aziende hanno anche annunciato accordi per fornire energia a nuovi data center hyperscaler e/o hanno aumentato le loro previsioni di crescita dell'EPS sulla base di previsioni di crescita della domanda più elevate. Riteniamo che i solidi fondamentali di lungo periodo e le valutazioni ancora ragionevoli sottolineino l'opportunità insita nel settore delle utility. L'indice S&P 500 Utilities è aumentato del 7,6% nel T3, sottoperformando il rendimento dell’ 8,1% dell'indice S&P 500.

Il buon andamento operativo e le potenziali opportunità di crescita degli investimenti in energie rinnovabili dovrebbero contribuire a trainare gli utili del settore in futuro. I solidi fondamentali e i fattori di spinta macroeconomici rafforzano le opportunità offerte dal settore, soprattutto in un contesto in cui i tassi d’interesse continuano a essere inferiori alla media.