View: I rendimenti a breve termine rimangono elevati in un contesto di crescenti preoccupazioni per l'inflazione e di aspettative di politiche monetarie più aggressive. I rendimenti a lungo termine rimangono relativamente ancorati, poiché gli investitori vedono un valore favorevole ai livelli attuali.

View: Condizioni favorevoli al carry Il carry MBS rimane intatto contro i Treasury statunitensi intermedi. Preferiamo una posizione Barbell composta da coupon a 30 anni più bassi e coupon di produzione, evitando però la parte centrale della pila a causa delle valutazioni più ristrette. Stiamo mantenendo il nostro sottopeso con premi coupon più alti a causa delle preoccupazioni legate al rischio di chiamata, e continuiamo a preferire i pool specifici rispetto ai TBA per un miglior valore fondamentale e convessità.

View: Condizioni favorevoli al Carry. Prevediamo che gli spread rimarranno entro un intervallo delimitato o si allargheranno rispetto ai minimi storici, sotto la pressione di una forte nuova emissione, di fondamentali in indebolimento e di curve dei rendimenti più inclinate, soprattutto se la volatilità macro persisterà. Le prospettive per CMBS, RMBS, CLO e ABS riflettono un ambiente di spread più stretto della media combinato con fondamentali degli asset sottostanti più deboli o in fase di normalizzazione. Le tranche cartolarizzate senior offrono un valore relativo attraente rispetto ad altri strumenti a reddito fisso. Rimaniamo concentrati su tranche situate o vicino ai vertici delle strutture di capitale, pur essendo altamente selettivi tra le posizioni più sensibili al credito, poiché i rischi al ribasso superano i potenziali benefici. Nel segmento dell’ABF private, i flussi di capitale positivi continuano; puntiamo su strutture progettate per performare lungo tutto il ciclo nei sottosettori residenziale, commerciale e del credito al consumo prime.

View: Condizioni favorevoli al Carry. L'elevata emissione di crediti sull'IA, le preoccupazioni di credito privato e il rischio geopolitico giustificano cautela nel mercato globale delle imprese IG. Il grado in cui gli spread si allargano negli Stati Uniti rispetto all'Europa dipende dall'impatto economico dei prezzi più alti dell'energia. Detto ciò, la dispersione del credito e l'emissione di alta qualità offrono opportunità per aumentare il rischio in modo selettivo.

Viewe: Condizioni favorevoli al Carry. L'ampliamento degli spread recente crea un contesto attraente per il Carry Pur rimanendo cauti rispetto ai rischi macro prevalenti, manteniamo nel complesso un orientamento costruttivo, preservando un posizionamento difensivo ‘close-to-home’ nei titoli high yield e nei prestiti statunitensi ed europei, con un focus su potenziali opportunità di valore relativo derivanti da dispersioni e dislocazioni. Nel direct landing, con le aspettative di bassi tassi base ora a rischio, il manuale per gli investimenti a fine ciclo è una maggiore selettività e condizioni più ristrette.

View: Condizioni favorevoli al Carry. Il conflitto in Iran e l'impatto del prezzo del petrolio e degli shock correlati creano incertezza. La performance relativa rifletterà una sensibilità specifica per paese ai prezzi dell'energia, alle politiche monetarie e fiscali, e una più ampia capacità di assorbire qualsiasi shock di crescita o liquidità. In un caso base cautamente costruttivo per il settore, gli asset emergenti si sono ripresi mentre la dispersione crea opportunità di generazione di alpha. Il rischio principale deriva da una guerra prolungata ed estesa.

View: Condizioni di Carry. I muni esenti da tasse hanno mantenuto la nostra tesi di rimbalzo del quarto trimestre, grazie a forti afflussi e a un'offerta gestibile. Tuttavia, gli eventi geopolitici hanno introdotto un'asimmetria tra rischio e ricompensa. Di conseguenza, pur rimanendo costruttivi sul mercato, ci concentriamo sulla gestione della volatilità dei tassi nel caso emergesse.