Argumente für aktives Management im heutigen Anleihenumfeld

28. Okt. 2024

Gregory Peters, Co-Chief Investment Officer bei PGIM Fixed Income, erklärt, wie aktive Manager im heutigen wirtschaftlichen Umfeld Mehrwert schaffen können.

Die Weltwirtschaft: An einer Kreuzung

Die Aussichten für Anleihen sind gut. Nachdem die US-Notenbank ihre Zinserhöhungen mehr als ein Jahr lang pausiert hatte und mit grosser Erwartung gerechnet hatte, senkte sie im September zum ersten Mal seit 2020 die Zinssätze und leitete damit eine erwartete Phase der Lockerung der monetären Bedingungen ein.

Das Basisszenario für PGIM Fixed Income geht von einem anhaltenden globalen Wachstum im kommenden Jahr aus, das in erster Linie durch weitere Zinssenkungen der Zentralbanken und anhaltende fiskalische Unterstützung angetrieben wird. Während Chinas Konjunkturpolitik das Interesse der Anleger an den Schwellenländern geweckt hat, wird dieser Optimismus von potenziellen Risiken wie politischen Unruhen und erneuten Bedenken hinsichtlich der Schuldentragfähigkeit überschattet. Diese Faktoren tragen zu einem Klima potenzieller Volatilität bei, das das anhaltende Wirtschaftswachstum jedoch wahrscheinlich nicht bremsen wird.

Anleihen stabilisieren sich nach Achterbahnfahrt

Der Anleihenmarkt hat im Jahr 2024 bisher eine Achterbahnfahrt hinter sich und schwankte als Reaktion auf schwankende Wirtschaftsdaten zwischen Wellen des Optimismus und des Pessimismus. Die Zinssätze folgten diesem Beispiel: Sie stiegen zu Beginn des Jahres, als die Inflation "hartnäckig" blieb, und sanken anschliessend, als sich die Inflation abzukühlen begann. Da sich die Renditen in erster Linie stabilisierten, pausierten die Renditen hochwertiger festverzinslicher Wertpapiere in der ersten Jahreshälfte, während höher verzinsliche Sektoren weiterhin Gewinne verzeichneten, wenn auch langsamer als im Jahr 2023.

Mit Blick auf die Zukunft scheinen die Anleihenmärkte eine Phase hinreichender Sicherheit und eines recht optimistischen Risikoumfelds einzupreisen. Das Umfeld hoher und stabiler langfristiger Zinssätze schafft einen fruchtbaren Boden für Anleihenanleger. Selbst bei erwarteten Zinssenkungen dürften die langfristigen Renditen stabil bleiben, da die Anleger bereits mehrere Zinssenkungen eingepreist haben. Die massive Emission von Staatsanleihen könnte auch einen deutlichen, nachhaltigen Rückgang der langfristigen Zinsen verhindern.

Allmähliche Normalisierung der US-Zinsstrukturkurve im Gange

Das heutige Umfeld begünstigt Anleihen gegenüber Aktien

Im Zuge des Übergangs zu einem eher konventionellen Zinsumfeld haben sich die aktuellen Renditen festverzinslicher Anlagen als historisch attraktiv erwiesen. In einem Zinserhöhungszyklus sind Barmittel attraktiv, wenn die Aktien fallen, aber das ist in einem Zinssenkungsumfeld nicht der Fall, da Bargeld ein erschöpfender Vermögenswert ist und wahrscheinlich unterdurchschnittlich abschneiden wird, wenn die Zinsen stabil bleiben oder fallen. Darüber hinaus sind die defensiven Qualitäten von Anleihen im aktuellen Klima besonders auffällig. Wenn die Aktienmärkte stark korrigieren, können Anleihen als effektive Portfolio-Stossdämpfer dienen und Stabilität in den Turbulenzen bieten.

In der Zwischenzeit haben sich die relativen Werte verschoben, und Anleihen sind jetzt viel günstiger – oder "billiger" – als Aktien, was festverzinsliche Wertpapiere für wettbewerbsfähige risikobereinigte Renditen positioniert. Obwohl die Kreditmärkte aus einer breiten Perspektive nicht günstig erscheinen, sehen wir viel relativen Wert, wenn wir unter der Oberfläche graben.

Renditen basierend auf dem Regime der US-Notenbank, wenn die Aktien um mindestens 5 % fielen

Aktive Suche nach branchenübergreifenden Möglichkeiten

Bei PGIM Fixed Income bauen wir unsere stark diversifizierten Multisektor-Anleiheportfolios mit Vorsicht auf und orientieren uns an der aktuellen Wirtschaftslandschaft. Unsere Strategie basiert auf einer sorgfältigen Abwägung des Risikos bei gleichzeitigem Fokus auf qualitativ hochwertige Anlagen. Im Investment-Grade-Bereich bevorzugen wir strukturierte Produktpapiere wie besicherte Kreditschuldverschreibungen mit AAA-Rating, die einen robusten Schutz und eine Diversifikation, einen guten Spread und ein minimales reales Ausfallrisiko bieten. Darüber hinaus deutet unsere Analyse darauf hin, dass bestimmte kurzfristigere Segmente in diesem Sektor Renditen bieten, die sie attraktiv machen.

Im Rahmen unseres Engagements in Hochzinsanleihen konzentrieren wir uns angesichts der derzeit unattraktiven Lage an der Spitze des Marktes auf qualitativ hochwertige strukturierte Anleihen. Es ist erwähnenswert, dass die Streuung am Markt für Hochzinsanleihen auf dem höchsten Stand seit mehreren Jahrzehnten ist. Als aktiver Manager sieht PGIM Fixed Income angesichts der breiten Streuung attraktive Anlagemöglichkeiten in diesem Sektor.

Durch unseren intensiven Fokus auf das Research von Industrie- und Emittentenkrediten – zusammen mit unserem kollaborativen, researchorientierten Bottom-up-Prozess für Wertpapiere – sind wir in der Lage, aktiv und flexibel mehrere Alpha-Quellen über Spread-Sektoren, Branchen und Emissionen hinweg zu erschliessen. Auf der Suche nach Wert verfolgen wir eine "uneingeschränkte" Anlagestrategie für festverzinsliche Wertpapiere, die uns die Flexibilität gibt, uns an sich ändernde Marktrisiken anzupassen und eine breite Palette von Chancen zu nutzen.

Fixed-Income-Stiftung Auf Erfahrung aufbauend

Mit 150 Jahren Erfahrung und 355 Anlageexperten ist PGIM Fixed Income mit einem verwalteten Vermögen von 805 Milliarden US-Dollar, davon 241 Milliarden US-Dollar an Multi-Sektor-Vermögenswerten, einer der grössten und erfahrensten Fixed-Income-Vermögensverwalter weltweit.¹ Unsere Ressourcentiefe unterscheidet uns von unseren Mitbewerbern. Wir haben eine grosse Auswahl an Portfoliomanagern, Analysten für Kreditanalysen sowie Experten für quantitatives und Risikomanagement zusammengestellt, die auf Augenhöhe zusammenarbeiten, um aktive Anleihenlösungen für Anleger zu optimieren. Diese Struktur führt zu den notwendigen Checks and Balances zwischen den drei Schlüsselkomponenten des Investierens:

Kreditforschung: Unser robuster Kreditresearch-Arm, der aus 146 erfahrenen Analysten mit durchschnittlich 24 Jahren Erfahrung besteht, ermöglicht es uns, Wertpapiere sorgfältig zu bewerten und jedem Portfoliobestand ein internes Rating zuzuweisen, das zur Erstellung von Relative-Value-Rankings innerhalb und zwischen den Sektoren verwendet wird.
Portfoliomanagement: Dieses 131-köpfige Team verfügt über durchschnittlich 26 Jahre Erfahrung und nutzt die Grösse von PGIM Fixed Income, um Zugang zu neuen Angeboten zu erhalten und seine Fähigkeit zu verbessern, attraktive Konditionen auszuhandeln. Die Manager bestimmen den spezifischen Mix der Wertpapiere und passen die Positionsgrössen auf der Grundlage strategiespezifischer Anlagerichtlinien, Risikoprofile und Restriktionen an.
Risikomanagement: Die 78 Mitglieder dieses Teams, die über durchschnittlich 23 Jahre Erfahrung verfügen, erstellen für jede Strategie ein Risikobudget, das zur Überwachung jedes Portfolios und zur Empfehlung von Anpassungen an die Portfoliomanager verwendet wird.

Im Zuge der Weiterentwicklung der Anleihenmärkte ist es von entscheidender Bedeutung, die Weltwirtschaft, die Entwicklung der Zinssätze und das breite Spektrum der Anleihenmarktsektoren zu verstehen. Mit strategischen Allokationen in Anleihenanlagen mit mehreren Sektoren ist PGIM Fixed Income ein aktiver Manager, der im heutigen Umfeld durch strategische Positionierung, die Bewältigung sich ändernder makroökonomischer Bedingungen und die Nutzung der Streuung am Anleihenmarkt Mehrwert schaffen kann. Informieren Sie sich über den "Fixed Income Hub" von PGIM Investments, um Lösungen zu finden, die Anlegern helfen können, das richtige Gleichgewicht mit Anleihen zu finden.

¹PGIM-Daten zu festverzinslichen Wertpapieren, Stand: 30. Juni 2024

Verweise auf bestimmte Wertpapiere und deren Emittenten dienen lediglich der Veranschaulichung, verstehen sich nicht als Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf dieser Wertpapiere und dürfen nicht als solche ausgelegt werden. Die in diesem Dokument genannten Wertpapiere werden zum Zeitpunkt der Veröffentlichung möglicherweise nicht im Portfolio gehalten. Falls sie Bestandteil des Portfolios sind, wird nicht zugesichert, dass sie auch weiterhin gehalten werden.

Die hierin zum Ausdruck gebrachten Ansichten sind die der Anlageexperten von PGIM Investment zu dem Zeitpunkt, als die Kommentare getätigt wurden, spiegeln ihre aktuellen Meinungen möglicherweise nicht wider und können sich jederzeit ohne Ankündigung ändern. Weder die hierin enthaltenen Informationen noch die ausgedrückten Meinungen verstehen sich als Anlageberatung, Angebot zum Verkauf oder Aufforderung zum Kauf hierin erwähnter Wertpapiere. Weder PFI noch ihre verbundenen Unternehmen oder deren lizenzierte Vertriebsexperten erbringen Steuer- oder Rechtsberatung. Kunden sollten sich bezüglich ihrer besonderen Situation von ihrem Rechtsanwalt, Buchhalter und/oder Steuerexperten beraten lassen. Bestimmte Informationen in diesem Kommentar stammen aus Quellen, die zum Zeitpunkt der Veröffentlichung als zuverlässig angesehen werden; für die Richtigkeit und Vollständigkeit dieser Informationen übernehmen wir jedoch keine Garantie und sichern auch nicht zu, dass sie nicht geändert werden. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen entsprechen dem Stand zum Zeitpunkt der Veröffentlichung (oder einem früheren Datum, das hierin angegeben ist) und können sich jederzeit ohne Ankündigung ändern. Der Manager ist nicht verpflichtet, solche Informationen vollständig oder teilweise zu aktualisieren; wir übernehmen auch keine ausdrückliche oder stillschweigende Gewähr oder Garantie für ihre Vollständigkeit oder Richtigkeit.

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