DAS MAKRO-UMFELD UND AUSWIRKUNGEN AUF DIE MÄRKTE
PGIM Fixed Income erläutert seine Inflationsaussichten und warum es ein holpriger Weg für die Weltwirtschaft werden könnte.
POSITIVE KATALYSATOREN SCHAFFEN RELATIVEN WERT BEI ANLAGEN
12. Dez. 2022
Michael Collins (CFA), Lead Portfoliomanager bei PGIM Fixed Income, sieht Anleihen wieder als Gegengewicht in Portfolios, gerade bei sich ändernden Bedingungen.
Anleihen kommen zurück
Die Rentenmärkte erlebten eines ihrer schlimmsten Jahre in ihrer Geschichte, was zu einer anomalen Periode führte, in der Anleihen für Anleger, die eine Minderung des Aktienrisikos anstrebten, eine weniger wirksame Isolierung darstellten. Abgesehen davon ist die aktuelle Konfiguration – bei der sich die Spreads ausgeweitet haben und die Renditen von Staatsanleihen gestiegen sind – kaum die Norm. In den meisten Zyklen kommt es bei großen Spreads zu einer Konjunkturabschwächung und/oder einer Finanzkrise, die die Renditen von Staatsanleihen nach unten treibt. Umgekehrt sind die Spreads oft eng, wenn sich die Wirtschaft gut entwickelt und die Renditen von Staatsanleihen ihren Zyklushöchststand erreichen. Dies eröffnet die Möglichkeit, dass der Anleihenmarkt, sobald die Angst vor Zinserhöhungen durch die Zentralbank vorbei ist, die seltene Gelegenheit bietet, sowohl Renditen als auch Spreads auf Höchststände zu bringen. Während Risikoanlagen kurzfristig mehr Volatilität erfahren können, wurde für den langfristigen Anleger ein erheblicher Wert geschaffen. Die Renaissance höherer Renditen stellt das Gleichgewicht in der Vermögensallokation wieder her und sollte von Anlegern und Sparern wärmstens begrüßt werden.
Die Kreditqualität ist hoch und sollte es Unternehmen ermöglichen, einen wirtschaftlichen Abschwung besser zu überstehen, ohne die Ausfallraten zu erhöhen.
Portfolios für sich ändernde Bedingungen vorbereiten
Der Ausverkauf bei Anleihen im Jahr 2022 in Verbindung mit höheren Renditen hat enorme Wertchancen an den Rentenmärkten geschaffen. Wenn unsere These zutrifft – Spitzenzinsen Anfang 2023, gefolgt von einer Pause für ein paar Monate, da Daten eintreffen, die eine konjunkturelle Verlangsamung und eine Abkühlung des Lohndrucks bestätigen, die in der zweiten Jahreshälfte mit vorsorglichen Kürzungen gipfeln, um eine tiefe Rezession zu vermeiden – würden die Anleger gut abschneiden um ihr Anleiheengagement basierend auf dem sich verändernden Umfeld aufzubauen. Am kurzen Ende der Kurve zu spielen, kann vorteilhaft sein, um sich dem Höhepunkt zu nähern, während das Hinzufügen von Kreditengagements dazu beitragen kann, die Gesamtrenditen zu steigern, wenn die Fed pausiert. Die Aufstockung von Risikoanlagen wie Hochzins- und Schwellenmarktanleihen kann von Vorteil sein, sobald die Fed mit der Kürzung beginnt und der US-Dollar nachgibt – oder für den Fall, dass es der Fed gelingt, eine sanfte Landung herbeizuführen. Der Zeitpunkt, wann diese jeweils attraktiv sein können, ist unterschiedlich und erfordert eine gründliche Analyse und Wertpapierauswahl.
Michael J. Collins, CFA
Senior Portfolio Manager
PGIM Fixed Income
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