Die Weltwirtschaft ist unerwartet positiv in das Jahr 2023 gestartet. Die US-Wirtschaft befand sich auf einem soliden Fundament, gestützt durch einen robusten Arbeitsmarkt und eine geringere Belastung durch die hohen Energiepreise, die Mitte 2022 ihren Höhepunkt erreicht hatten. Das Wachstum im Euroraum hielt sich im Winter besser als erwartet, was zum Teil auf das ungewöhnlich warme Wetter zurückzuführen ist, während die japanische Wirtschaft von einer Verbesserung des Konsums nach der Lockerung der COVID-bedingten Beschränkungen profitierte. In China erholte sich die Wirtschaftstätigkeit nach der Lockerung der extremen COVID-Lockdown-Politik im Dezember 2022 rasch. Während sich die Gesamtinflation in den Industrieländern weiter abschwächte, da die Preisschocks durch die russische Aggression in der Ukraine allmählich aus der Berechnung herausfielen, hielten die robusten Arbeitsmärkte und die nach wie vor hohe Inflation im Dienstleistungssektor die großen Zentralbanken auf einem Straffungskurs. Gegen Ende des ersten Quartals 2023 führte jedoch der Ausfall mehrerer US-Regionalbanken zu einer substanziellen Neubewertung des künftigen Kurses der Notenbankpolitik an den Märkten. Die US-Notenbank hat die wenig beneidenswerte Aufgabe, zu versuchen, einen weiteren Rückgang der Inflation herbeizuführen, die immer noch weit über ihrem Ziel von 2 % liegt, und gleichzeitig das Vertrauen der Einleger in ein plötzlich erschüttertes Bankensystem aufrechtzuerhalten.
Nach einer weiteren Zinserhöhungsrunde im späten Frühjahr wird erwartet, dass viele globale Zentralbanken bis zum Sommer pausieren werden. Die Marktpreise deuten darauf hin, dass sie die Zinsen bereits Ende 2023 und bis ins Jahr 2024 hinein senken werden, aber die offizielle Kommunikation deutet bisher auf etwas anderes hin. Nichtsdestotrotz sind die Auswirkungen auf die Entwicklung der Renditen von Staatsanleihen zu beobachten, da die kurzfristigen Zinsen im Laufe des Quartals steigen und die längerfristigen Zinsen sinken. Die inverse Zinsstrukturkurve, die sich über viele verschiedene Kennzahlen erstreckt, deutet auf ein erhöhtes Risiko einer Rezession in der Zukunft hin. Trotz dieser Risiken entwickelten sich globale Aktien im 1. Quartal gut, obwohl auch die Bewertungen teurer wurden. Nicht-US-Aktien bleiben billiger als US-Aktien. Unsere Prognose für das US-Wirtschaftswachstum in den nächsten 10 Jahren ist etwas höher als im letzten Quartal, während die Wachstumsprognosen für Industrieländer außerhalb der USA gemischt und die Prognosen für die Schwellenländer niedriger sind.
Unsere Inflationsprognosen für den gleichen Zeitraum sind für Japan höher, für die Schwellenländer niedriger und in anderen Ländern uneinheitlich. Die Entwicklung der Leitzinsen und das prognostizierte Wirtschaftswachstum und die Inflation haben wichtige Auswirkungen auf unsere langfristigen Prognosen für Anlageklassen.
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