Obwohl die Bedingungen an den Anleihemärkten günstig sind und gute Renditechancen bieten, unterstreichen die im Vergleich zu historischen Durchschnittswerten engen Kreditspreads die Notwendigkeit einer strategischen Risikobudgetierung und einer sorgfältigen Kreditauswahl.
Darüber hinaus unterstreicht die wirtschaftliche Unsicherheit, wie wichtig es ist, bei der Portfoliokonstruktion taktische Flexibilität zu wahren, um das Engagement an die sich ändernde Marktdynamik anzupassen. Während sich die meisten Inflationskomponenten verlangsamen, machen die Tarifänderungen den Weg holprig. Das Halten diversifizierter Anleihen guter Qualität in diesen Zeiten kann dazu beitragen, in unsicheren Zeiten einen stabilen Kern zu schaffen. Eine in Schach gehaltene Inflation würde die Anleihenmärkte stützen, indem sie die Zinssätze stabil hält, die Realrenditen erhält und das Risiko einer Werterosion der Anleihen verringert.
Die Kehrseite dieses Szenarios ist ein potenzieller Boom des Wirtschaftswachstums. Sollte das nominale BIP-Wachstum in den hohen einstelligen Bereich klettern, begleitet von einer erhöhten oder sogar beschleunigenden Inflation, wäre die Fed gezwungen, ihren geldpolitischen Kurs neu zu bewerten. Dies würde wahrscheinlich zu steigenden Zinsen und erhöhter Volatilität am Anleihenmarkt führen.
Aufdeckung optimaler Chancen durch aktives Risk Budgeting
Aktive Manager – insbesondere solche wie PGIM Fixed Income, die über eine globale Reichweite und fundierte Kreditresearch-Fähigkeiten verfügen – sind einzigartig positioniert, um die Komplexität der Anleihenmärkte zu bewältigen und optimale Chancen über das gesamte Spektrum hinweg zu entdecken.
Wir nutzen das Know-how von 130 Portfoliomanagern und verwalten weltweit festverzinsliche Wertpapiere im Wert von über 850 Milliarden US-Dollar, darunter über 250 Milliarden US-Dollar 1 in Multi-Sektor-Anleihenstrategien.
Im Mittelpunkt unseres Anlageansatzes steht die aktive Risikobudgetierung. Unser Risikobudget wird derzeit konservativer eingesetzt, derzeit werden nur etwa 30% ausgeschöpft. Diese defensive Positionierung gibt uns die Flexibilität, Kapital einzusetzen und das Risiko zu erhöhen, wenn sich die Spreads auszuweiten beginnen.
Im Rahmen des Prozesses der effektiven Risikoallokation verwenden wir ein proprietäres quantitatives Instrument, um die Risiko- und Ertragsprofile verschiedener Sektoren und Teilsektoren zu bewerten. Dieses Tool analysiert Laufzeiten, Kreditratings und Sektorkorrelationen, um optimale Sektorallokationen vorzuschlagen.
Ebenso wichtig ist eine gründliche Kreditanalyse. Unser Team von 150 Kreditanalysten verfolgt mehr als 3.000 Emittenten weltweit und bietet tiefe Einblicke, die Portfoliomanagern helfen, jederzeit die besten Chancen im Bereich festverzinslicher Wertpapiere zu identifizieren.
Während die Sektorallokation und die Titelauswahl die Haupttreiber für die Performance von PGIM Fixed Income sind, bleiben die makroökonomische Positionierung und das Durationsmanagement wichtige Aspekte unseres gesamten Anlageansatzes.
Generierung von Multi-Sektor-Alpha durch Wertpapierauswahl
Unsere umfangreiche Erfahrung und unser gründliches Research deuten darauf hin, dass bestimmte Sektoren derzeit attraktiver sind als andere – zum Beispiel sehen wir Wert in vorrangigen Tranchen von verbrieften Produkten, die als defensiver Teil eines Multi-Sektor-Portfolios dienen können.
Auch wenn die durchschnittlichen Spreads in diesen Sektoren etwas komprimiert erscheinen, sehen wir eine signifikante Streuung, die Möglichkeiten bietet, durch unseren bewährten Bottom-up-Titelauswahlprozess Alpha zu generieren. Indem wir uns auf die zugrunde liegenden Fundamentaldaten einzelner Wertpapiere konzentrieren, können wir Chancen identifizieren, die in breiteren sektorweiten Trends möglicherweise nicht sofort erkennbar sind.
Angesichts der aktuellen Marktbedingungen sind wir der Meinung, dass Anleihen mit kürzerer Laufzeit (insbesondere im Bereich von einem bis fünf Jahren) derzeit einen Sweetspot bei festverzinslichen Wertpapieren darstellen. Wir erkennen jedoch auch die Vorteile eines Barbell-Ansatzes, der kurz- und langfristige Strategien kombiniert, um Risiken zu minimieren und die Abfolge der Renditen zu glätten.
Indem sie die Stabilität von Anleihen mit kürzerer Laufzeit mit den höheren Renditechancen von Anleihen mit längerer Laufzeit in Einklang bringen, können Anleger ein widerstandsfähiges Portfolio aufbauen, das weniger anfällig für Zinsschwankungen ist. Diese strategische Kombination ermöglicht es den Anlegern, in einem Umfeld, in dem die Zinssätze unsicher und potenziell volatil bleiben, ein stabileres Renditeprofil zu erzielen.
Obwohl die Renditen über die gesamte Kurve hinweg attraktiv sind, sind wir vorsichtig, wenn es darum geht, die Duration zu verlängern. Es besteht ein gewisses Mass an Unsicherheit im Zusammenhang mit den Haushaltsdefiziten, und im Moment ziehen wir es vor, uns von langfristigen Anleihen mit einer Laufzeit von 30 Jahren zu verabschieden und stattdessen kurz- bis mittelfristige Anleihen zu investieren.
In einem dynamischen Markt ist es wichtig, flexibel und anpassungsfähig zu bleiben, um die besten Chancen zu nutzen und die möglicherweise auftretenden Risiken zu managen.
1. Quelle: PGIM Fixed Income. Vermögen zum 30. September 2024.
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