Rob Fawn on the Global High Yield Outlook
Total return prospects for global high yield are attractive, as technicals remain supportive, yields elevated, and defaults low, says Rob Fawn.
Dopo aver sospeso i rialzi dei tassi di interesse per più di un anno e dopo molte anticipazioni, la Federal Reserve li ha abbassati a settembre per la prima volta dal 2020, iniziando un periodo previsto di allentamento delle condizioni monetarie. I rendimenti dei Treasury hanno registrato una tendenza al ribasso e gli spread creditizi sono rimasti stretti in risposta. Sebbene la Fed preveda due tagli di 25 punti base per il resto dell'anno e altri 100 punti base di tagli nel 2025, ciò lascerebbe comunque il tasso di riferimento al di sopra della proiezione del tasso terminale della Fed del 2,9%.
Il tema lavoro sta guidando il mercato statunitense
Il tasso di disoccupazione è in aumento e tradizionalmente, quando il tasso di disoccupazione aumenta, i consumi tendono a rallentare. Ma i consumatori statunitensi non hanno reagito in modo significativo alla realtà che il tasso di disoccupazione è in aumento, perché hanno lavorato attraverso il risparmio. Se il tasso di disoccupazione dovesse continuare ad aumentare, ciò potrebbe esercitare una pressione al ribasso sui consumi. Continuiamo a monitorare i rischi associati a una recessione, come il mercato del lavoro e la spesa dei consumatori in rapporto al reddito.
Gli asset allocator possono contare di nuovo sulle obbligazioni
L'allocazione in obbligazioni è importante inella costruzione del portafoglio, in quanto le obbligazioni agiscono come buon ammortizzatore per le correzioni azionarie. In un ciclo di rialzi, la liquidità è il rifugio sicuro nella recessione azionaria. Ma questo non è vero in un contesto di taglio dei tassi. C'è una tendenza per le obbligazioni a offrire solidi rendimenti corretti per il rischio quando sembrano convenienti rispetto alle azioni, come avviene oggi. Sebbene i mercati del credito non appaiano convenienti da una prospettiva ampia, vediamo molto valore relativo quando si scava sotto la superficie.
La dispersione nel mercato high yield è la più ampia che abbiamo visto da diversi decenni. La capacità di scegliere i vincitori e i perdenti e di utilizzare le proprie capacità di credito nell'ambiente odierno è la più solida che abbiamo visto da molto, molto tempo. È possibile un consolidamento a breve termine. Nel complesso, tuttavia, le prospettive favorevoli per i rendimenti del reddito fisso nel medio-lungo termine rimangono, grazie a tassi e spread che sembrano limitati o destinati a scendere rispetto ai livelli attuali.
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