PQS – Questioni di mercato – La sorpresa dello stimolo cinese: Un punto di svolta?
24 ott 2024
Alla fine di settembre, le azioni cinesi hanno registrato un forte rally dopo che le autorità hanno sorpreso i mercati con l'annuncio di significative misure di stimolo. Nel blog Market Matters di ottobre, il team Multi-Asset analizza le iniziative politiche annunciate di recente.
Alla fine di settembre, le azioni cinesi hanno registrato un rally quando le autorità hanno sorpreso i mercati con l'annuncio di significative misure di stimolo. Con l'inversione del sentiment degli investitori, le azioni cinesi hanno registrato forti guadagni, con gli indici NASDAQ Golden Dragon, MSCI China e CSI 300 in rialzo rispettivamente del 25,5%, 17,2% e 16,4% per la settimana terminata il 27 settembre. Nonostante lo spettacolare rally in un periodo così breve, la reazione del mercato riflette accuratamente un cambiamento nei fondamentali?
L'economia cinese ha faticato a ritrovare lo slancio pre-pandemia dopo la revoca delle restrizioni COVID nel 2022, in particolare a causa della flessione del settore immobiliare economicamente significativo del paese. Nonostante le crescenti richieste da parte degli investitori globali e degli economisti di misure di stimolo più aggressive per far ripartire la ripresa, il governo cinese è rimasto cauto. L'amministrazione del presidente Xi Jinping era riluttante a fornire trasferimenti diretti ai consumatori o a impegnarsi in stimoli fiscali su larga scala, optando invece per un approccio più misurato rispetto alle politiche espansive adottate dai governi occidentali durante la pandemia.
Fonte: FactSet al 28/06/2024.
Tuttavia, a seguito di una serie di dati deludenti sull'attività economica e dell'inefficacia dell'approccio graduale nell'arginare il declino del settore immobiliare, il 24 settembre il governo cinese ha annunciato un significativo allentamento delle politiche per affrontare l'indebolimento dell'attività economica e il suddetto settore immobiliare in difficoltà.
Le principali misure politiche del governo comprendono:
- Tagli dei tassi di interesse: Una riduzione di 20 punti base del tasso sui reverse repo a sette giorni, una riduzione di 30 punti base del tasso sulle linee di credito a medio termine (MLF) a un anno e una riduzione di 20-25 punti base del tasso primario sui prestiti (LPR) e dei tassi sui depositi.
- Riduzione del coefficiente di riserva obbligatoria (RRR): Un taglio di 50 punti base, che inietta circa 1 trilione di RMB nell'economia. La banca centrale ha anche segnalato la possibilità di ulteriori riduzioni dell'RRR.
- Sostegno ipotecario: Una riduzione di 50 punti base dei tassi ipotecari in essere e una diminuzione dell'acconto per le seconde case al 15%.
- Supporto al settore immobiliare: Un'espansione del programma di rifinanziamento per le imprese statali per l'acquisizione di inventari immobiliari invenduti.
- Supporto del mercato azionario: 500 miliardi di RMB di swap facility per l'acquisto di titoli mobiliari, fondi e compagnie di assicurazione e un re-lending facility specializzato per le società quotate per il riacquisto di azioni.
Queste misure hanno superato le aspettative del mercato e rafforzato il sentiment degli investitori, in quanto potrebbero potenzialmente mitigare alcune pressioni deflazionistiche. Ciononostante, permangono preoccupazioni circa l'efficacia a lungo termine delle politiche.
A seguito dell'annuncio di queste misure, il governo ha tenuto una riunione fuori ciclo del Politburo presieduta dal presidente Xi Jinping per affrontare e ricalibrare la sua strategia economica per la seconda metà del 2024. L'incontro ha delineato diversi obiettivi che mirano a stabilizzare l'economia, promettendo un maggiore sostegno fiscale, un'attuazione aggressiva dei tagli dei tassi e riaffermando l'obiettivo di crescita economica del 5% del governo.
Il Ministero delle Finanze (MoF) ha tenuto un briefing il 12 ottobre per annunciare nuove politiche di sostegno fiscale, tra cui disposizioni aggiuntive per la risoluzione del debito del governo locale, l'emissione di speciali titoli del governo centrale per ricapitalizzare le grandi banche e l'ampliamento dei proventi speciali dei titoli del governo locale (LGB) per sostenere la riduzione delle scorte di alloggi e l'acquisto di terreni. Per alleviare lo stress dei finanziamenti del governo locale, il Ministero della Difesa ha anche annunciato 400 miliardi di RMB in ulteriori emissioni di LGB. Sebbene le disposizioni recentemente annunciate mirino a fornire un sostegno in denaro mirato ai gruppi vulnerabili, mancano misure più ampie per stimolare la spesa dei consumatori. Tuttavia, il governo potrebbe introdurre nuove politiche nel suo piano di bilancio per il 2025 alla Central Economic Work Conference (CEWC) di dicembre.
Nonostante le iniziative politiche annunciate di recente, l'economia cinese rimane vulnerabile a diverse sfide a lungo termine. Tra questi, la continua flessione del settore immobiliare, l'elevato debito del settore non finanziario e i venti contrari demografici. Inoltre, la propensione al rischio del settore privato è diminuita notevolmente in seguito al giro di vite del governo sulle società tecnologiche, iniziato con la cancellazione dell'IPO di Ant Group nel 2020 e da allora ha inaugurato un'era di maggiore controllo statale. Tutto questo avviene in un momento in cui le nazioni occidentali sostengono sempre più il distanziamento dalla Cina a causa delle interruzioni della catena di approvvigionamento dell'era pandemica e dell'escalation delle tensioni geopolitiche.
Il pacchetto proposto, sebbene inferiore al massiccio stimolo dell'era della crisi finanziaria globale, ha superato le aspettative del mercato e ha segnalato uno spostamento verso politiche pro-crescita. Il continuo sostegno del governo e la capacità delle società cinesi di generare una crescita degli utili potrebbero alimentare ulteriormente i guadagni nel breve termine. Tuttavia, le modifiche proposte non affrontano in modo esaustivo il sostegno alla domanda dell'economia. Inoltre, gli investitori si trovano ad affrontare una crescente incertezza riguardo alle prossime elezioni statunitensi. La proposta dell'ex presidente Trump di imporre dazi del 20% su tutte le importazioni negli Stati Uniti e del 60% sulle importazioni cinesi potrebbe avere effetti particolarmente dannosi. Sebbene la probabilità che l'amministrazione Trump attui queste proposte sia bassa, esse contribuiscono all'incertezza generale dei mercati azionari durante questo ciclo elettorale. Esploriamo ulteriormente questi temi nel nostro Outlook 2024 per il 4° trimestre e in un recente documento che esamina le dinamiche storiche dei mercati finanziari durante gli anni elettorali.
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