Wichtige Vorhersage-Updates

Im Vergleich zum vierten Quartal 2025 hat sich unser langfristiger Ausblick für festverzinsliche Vermögenswerte sowohl bei Staats- als auch bei Spread-Positionen insgesamt verbessert:

• US-Aggregatanleihen: Von 4,6 % im letzten Quartal auf 4,7 % korrigiert.
• US-Langfristige Staatsanleihen: Revisioniert auf 5,6 % von 5,2 % im letzten Quartal.
• Hochzinsanleihen Revisioniert auf 4,8 % von 4,3 % im letzten Quartal.

Unsere 10-Jahres-Prognosen für die Aktienmärkte sanken in verschiedenen Regionen moderat, da der 3,3%ige Anstieg der globalen Aktien im letzten Quartal die Bewertungen belastete:

• US-amerikanische Large-Cap-Aktien: Von 5,3 % im letzten Quartal auf 5,2 % korrigiert.
• Internationale Aktien ex-US: Korrigiert auf 6,7 % von 7,1 % im letzten Quartal.
• SCHWELLENLÄNDERAKTIEN Korrigiert auf 7,5 % von 8,1 % im letzten Quartal.

Angesichts der gestiegenen relativen Attraktivität von verbrieften und privaten Krediten, insbesondere da sich die Unternehmensspreads weiter verschärfen, haben wir unsere Kapitalmarktprognosen auf einige dieser Anlageklassen ausgeweitet.

Überblick

Q4 2025 Entwicklungen, die unsere langfristigen Prognosen informieren

Die Weltwirtschaft beendete das Jahr trotz anhaltender politischer Unsicherheit, die hauptsächlich aus der US-Politik resultierte. Die Unsicherheit in der US-Politik im vierten Quartal konzentrierte sich auf den Shutdown der US-Regierung, der von Anfang Oktober bis Mitte November dauerte und viele Regierungsdienste, darunter mehrere Wirtschaftsveröffentlichungen, vorübergehend störte.

Dennoch deuten die verfügbaren Daten darauf hin, dass die wirtschaftliche Aktivität und der Arbeitsmarkt, insbesondere unter Ausschluss von Regierungsangestellten, weiterhin widerstandsfähig blieben. Das reale BIP der USA wuchs im dritten Quartal um über 4 % (annualisiert), wobei die Schätzung des BIP für das vierte Quartal der Atlanta Fed Mitte Januar über 5 % lag. Angesichts dieser Stärke haben wir unsere 10-Jahres-BIP-Wachstumsprognose der USA leicht auf etwa 2 % erhöht, was nach der globalen Finanzkrise nahe am Durchschnitt bleibt.

Die Stärke auf der realen Seite der Wirtschaft hat ebenfalls den Aufwärtsdruck auf die Inflation aufrechtergehalten. Der US-Verbraucherpreisindex (CPI) beendete den Dezember im Jahresvergleich mit 2,7 %, nach 3 % am Ende des dritten Quartals, entspricht aber dem durchschnittlichen Tempo für 2025. Unsere 10-Jahres-US-Inflationsprognosen bleiben in den Capital Market Assumptions (CMAs) dieses Quartals in etwa 2,5 % unverändert.

Die Federal Reserve (Fed) setzte im vierten Quartal ihren Zinssenkungszyklus fort und führte nach Wiederaufnahme des Zyklus im September zwei weitere Senkungen durch, obwohl die Inflation weiterhin hoch blieb. Die Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen des Dezembertreffens deutet jedoch auf ein langsameres Tempo der Zinssenkungen im Jahr 2026 hin. Zum Zeitpunkt dieses Schreibens bleiben die Spannungen zwischen der Trump-Regierung und der Fed hoch.

Die Politik der Zentralbanken divergiert auf den globalen Märkten. Die Europäische Zentralbank (EZB) hält seit Mitte 2025 den Einlagenzinssatz bei 2 %. Die EZB konnte die Zinsen aufgrund größerer Fortschritte bei der Inflation aggressiver senken als die Fed, wobei der Verbraucherpreisindex im Dezember zu seinem Jahresziel von 2 % zurückkehrte.

Im Gegensatz dazu veranlasste steigende Inflation und Yen-Schwäche die Bank of Japan, ihren Zielsatz im Dezember um 25 Basispunkte auf 0,75 % anzuheben, die zweite Erhöhung im Jahr 2025. Der neu vereidigte Premierminister Takaichi drängt auf aggressivere fiskalische Konjunkturmaßnahmen, die kurzfristig Unterstützung für das japanische Wachstum bieten könnten. Unterdessen entwickelt sich China mit steigender japanischer Inflation und einer Schwächung des Yen in die entgegengesetzte Richtung, mit sinkender Inflation und einem stärker werdenden Yuan.