Die Kluft Überbrücken: In Guten wie in Schlechten ZeitenDieKluftÜberbrücken:InGutenwieinSchlechtenZeiten

In Zeiten von wirtschaftlicher Unsicherheit, in denen Senior-Kreditgeber möglicherweise danach streben, ihr Risikoniveau zu senken, sind es Mezzanine-Geber, die die „Kluft“ in der Kapitalstruktur eines Unternehmens überbrücken und für die sich große Chancen im Bereich der Mezzanine-Produkte auftun.

Aber während einer Pandemie?

Die große Unsicherheit, ausgelöst durch die COVID-19-Pandemie, bringt viele Unternehmen – vor allem aus dem mittleren Marktsegment – an den Rand einer Cashflow-Krise. Mark Hoffmeister, ein Managing Director bei PGIM Capital Partners (einem Bereich von PGIM Private Capital), erinnert sich an viele Stunden der Unternehmensberatung in der frühen Phase der Pandemie.

„Zu Beginn standen wir in ständigem, täglichem Austausch mit unseren Portfoliounternehmen, wir haben ihnen die Hand gereicht und sie wissen lassen, dass Zinszahlungen straffrei ausgesetzt werden können, sollten sie vor einem Cashflow-Problem stehen“, sagte er.

Und auch wenn der Beginn der Pandemie für beinahe jedes Unternehmen sehr schmerzhaft war, konnten im Laufe der Zeit einige kleine bis mittlere Firmen ihre Betriebsabläufe unter den besonderen Umständen nicht nur stabilisieren, sondern ihren Geschäftsplan sogar übertreffen. Hoffmeister berichtet von einem Unternehmen, das sich auf hochwertige Kochutensilien spezialisiert hat, dessen Geschäftsmodell vor allem aus Kochvorführungen zu Hause bestand.

„Die Verkaufszahlen fielen um 60 %, und wir haben uns bereits auf das Schlimmste vorbereitet“, sagte er. „Also hatten wir die Idee, dass wir die Kochveranstaltungen online machen könnten, auch wenn niemand das Essen riechen oder schmecken konnte.
Und das war der Wendepunkt, das hat funktioniert. Die Verkaufszahlen stiegen und im Vergleich mit dem Vorjahresmonat liegen sie sogar über den geplanten Werten. Und so hat dieses Unternehmen ein weiteres Standbein dazu gewonnen, das ausgebaut werden kann.“

Hoffmeister sagte, dass die geschäftliche Situation zwar nicht die gleiche ist wie vor der Pandemie, aber dass stabile Unternehmen, deren Betriebstätigkeit sich verbessern wird, wenn der COVID-19-Impfstoff verfügbar ist, auch heute marktgängig werden können. Auch wird es viele Unternehmen geben, die in den kommenden Monaten ihre Geschäftspläne nicht komplett umsetzen können. In diesen Fällen werden Senior-Kreditgeber sich mehr (wenn auch nicht ganz) zurückziehen, eine weitere Gelegenheit für Mezzanine-Geber.

Der Anreiz Für Institutionelle Investoren

Mezzanine-Finanzierung gibt institutionellen Anlegern eine Alternative zu reinen Investitionsformen durch Fremd- oder Eigenkapital. Sie sorgt für potenziell höhere vertragliche Erträge als bei traditionellen Schuldverschreibungen und trägt zu einer größeren Stabilität als bei reinen Eigenkapital-Investitionen bei. Infolgedessen schätzen viele institutionelle Investoren das Rendite-Risiko-Profil von Mezzanine-Fonds als durchaus positiv ein, da sie Schutz vor Kursverlusten bieten und dennoch laufende Erträge sichern.

Ein weiterer ansprechender Aspekt von Mezzanine-Produkten ist die Möglichkeit zur Diversifizierung der Renditemerkmale von Eigenkapitalinvestment: Der Mezzanine-Markt ist, anders als PE-Fonds, für den Kapitaleinsatz nicht nur von fremdfinanzierten Übernahmen abhängig. Zusätzlich zur Finanzierung von Change-Of-Control-Transaktionen, kann die Mezzanine-Finanzierung auch zur Refinanzierung, Kapitalerhöhung, Wachstumsfinanzierung und Akquise genutzt werden. Diese Non-Buyout-Transaktionen bieten ein geringeres Risiko als Leveraged-Buyout-Transaktionen und erfordern kein schnelles Wachstum oder das Ändern einer Geschäftsstrategie beim Streben nach Wertgenerierung.

Zusätzlich können Mezzanine-Erträge genau so hoch sein wie Eigenkapitalerträge und diese bei anspruchsvollen Rahmenbedingungen sogar übertreffen. Wenn die Mezzanine-Finanzierung die vorherrschende Position in einer Kapitalstruktur einnimmt, gibt das die Möglichkeit zu einer Restrukturierung, wobei der Mezzanine-Halter hohe Beträge erhalten kann, auch wenn das bestehende Eigenkapital verteilt ist.

Letztendlich hängen Mezzanine-Investitionen, anders als reine Eigenkapital-Investitionen, normalerweise nicht von Komplettverkäufen zur Liquiditätsgenerierung ab. Das ist besonders interessant, wenn man die Volatilität der M&A- und IPO-Märkte zu der Bewertung von Kapitalinvestitionen bedenkt. Mezzanine-Investitionen können durch Refinanzierung, Kapitalerhöhung, Verkäufe, Fusionen oder öffentliche Angebote monetisiert werden.

Der Pcp-Ansatz

PGIM Capital Partners setzt das leistungsstarke mittelständische Investmentpotenzial von PGIM Private Capital durch sein weltweites Netzwerk mit 14 Geschäftssitzen und der Sachkenntnis in der Verwaltung von über 90 Milliarden US-Dollar Privatkapital wirksam ein. PGIM Capital Partners hat durch PGIM Private Capital einen weitreichenden Transaktionsfluss.  Dieses weltweite Netzwerk ermöglicht es PGIM Capital Partners, Marktleistungsschwächen im Mittelstand zu erkennen und hohe Renditen zu erzielen.

Um stabile und gleichmäßige Renditen zu erreichen, konzentriert sich PGIM Capital Partners auf Unternehmen mit einer starken Wertschöpfung und Management-Teams, die Erfolgsbilanzen vorweisen können und die eine starke wirtschaftliche Beteiligung am Unternehmenserfolg haben. So sollen fremdfinanzierte Übernahmen durch Sachkenntnis zu verschiedenen Transaktionstypen bei kompetenter Verwaltung von nicht gesponserten Investitionen vermieden werden.

Der einzigartige Zugang von PGIM Capital Partner zu einer großen Anzahl Beschaffungskanäle bietet eine verbesserte Diversifizierung und engere Beziehungen mit Entscheidungsträgern bei Darlehensnehmern, sodass Anlageerträge gesteigert und vor Kursverfall geschützt werden.