Das Goldene Zeitalter für Kreditpapiere Setzt Sich FortDasGoldeneZeitalterfürKreditpapiereSetztSichFort

Viele Menschen sind froh, dass 2020 endlich vorbei ist. Allerdings wird auch 2021 zweifelsohne selbst mit einigen Unsicherheiten aufwarten: Ob Sorgen wegen der fortwährenden Pandemie, der aktuellen weltpolitischen Geschehnisse oder der unvorhersehbaren wirtschaftlichen Rahmenbedingungen.

Das neue „Phase One“-Handelsabkommen zwischen den USA und China schwächt die Unsicherheiten, die über weltweiten Märkten liegen, ein wenig ab – aber beseitigt sie nicht komplett. Wenn man nun noch die verbleibenden Effekte der großflächigen finanzpolitischen Lockerungen von 2019 sowie die fortwährende Suche von Investoren nach Renditen bei einem beschränkten Angebot einbezieht, dann sieht es für Schwellenmarktanleihen durchweg positiv aus.

Befürchtungen für die nahe Zukunft können Unternehmen dazu anregen, zurückhaltender zu handeln und sich darauf zu konzentrieren, ihre Bilanzen zu verbessern. Und langfristig wirkt sich die weltweit anhaltende Unterstützung durch Finanzpolitik und Zentralbanken vor dem Hintergrund eines eher langsamen Wirtschaftswachstums positiv auf Kapitalgeber aus.

Wir nennen es das Goldene Zeitalter der Kreditpapiere, das durch einige leistungsstarke Treiber vorangebracht wird:

1. Attraktive Bewertungen: Credit Spreads haben sich von ihren jüngst hohen Anstiegen erholt und bieten dennoch langfristig einen guten Wert. Die ersten Anlagen, für die sich die Kreditspanne 2020 erholt hat – insbesondere Qualitätsanlagen –, wurden unverzüglich von Förderprogrammen anvisiert. Beispielsweise haben sich Verbriefungsprodukte mit AAA-Rating und hochwertige, kurzfristigere Investment-Grade-Unternehmensanleihen weitgehend erholt. Die zweite Etappe des Credit-Spread-Aufschwungs wird noch Raum für viele weitere Marktsegmente bieten. Insbesondere scheint der Übergang von BBB und BB vielversprechend. Bisher stellten während der Regenerationsphase des Kreditkreislaufs die „gefallenen Engel“ oft ein „Geschenk von oben“ dar, und die Segmentierung im Markt für festverzinsliche Anleihen ist in der Übergangsphase besonders präsent, was daher für Multi-Sektor-Investoren eine wichtige Quelle für mögliche Alpha-Strategien bietet. Sollte sich das wirtschaftliche Umfeld verschlechtern, kann es auch weiterhin zu Zahlungsverzug und Herabstufungen kommen und die Kreditpapierauswahl bleibt ein entscheidender Faktor. Allerdings glauben wir, dass Investoren durch Credit Spreads auch weiterhin mehr als großzügig für solche Risiken kompensiert werden.
2. Bilanzsanierungen: Bei Kreditpapierinvestitionen handelt es sich um einen der wenigen Bereiche, in dem nicht ganz so positive Neuigkeiten die Anlageaussicht verbessern können. Im Grunde genommen profitieren Investoren am meisten, wenn Unternehmen versuchen, einfach ihren Cashflow zu bewahren und bilanzschädigende Aktivitäten wie Aktienrückkäufe, Dividendenausschüttung oder Investitionsaufwendungen vermeiden. Wir erwarten, dass Unternehmen in den folgenden Quartalen und Jahren vielschichtige Bilanzsanierungen vornehmen werden. Vorausgesetzt ein Unternehmen ist nicht in Verzug, kann seine Leistungsfähigkeit besser anhand des Kreditpapierverlaufs beurteilt werden als durch den gegenwärtigen Zustand des Bonitätsprofils.