Warum Quant-Investieren wichtig bleibtWarumQuant-Investierenwichtigbleibt

Seit die ersten quantitativen Aktienfonds vor mehr als 30 Jahren aufgelegt wurden, wurde der Untergang dieses systematischen Investmentansatzes immer wieder vorausgesagt. Zuletzt hatten Quants mit dem „Quant Winter“ zu kämpfen, der 2018 begann und fast drei Jahre dauerte. Viele Marktbeobachter dachten, dass diese lange Phase der Underperformance das Ende für quantitative Anlagestrategien einläuten würde. Das war aber nicht der Fall. Quantitative Aktienstrategien sind gerade heute gut positioniert, um den Bedürfnissen der Anleger gerecht zu werden.

Quants finden Anlagemöglichkeiten durch effiziente Datenverarbeitung; ihre größte Stärke ist aber die Präzision, mit der sie diese Daten zur Konstruktion von Portfolios und für das Risikomanagement einsetzen. Dank ihrer Expertise in der Portfoliokonstruktion können Quants diversifizierte Portfolios aufbauen, die versprochene Überrenditen („Alpha“) bringen und gleichzeitig inakzeptable Risiken vermeiden. Diese Präzision kann Kunden in mehrerlei Hinsicht nützen: Sie kann konsistente Überrenditen in den ineffizientesten illiquiden Märkten generieren oder als berechenbare Kernposition dienen, die eine solide, marktkonforme Wertentwicklung mit dem Potenzial für Zusatzrenditen in den meisten Marktumfeldern bietet. Auch wenn die Rendite bescheidener ausfällt als bei aktiven Managern mit konzentrierten Portfolios, können Quants durch die konsequente Anwendung ihrer Anlagestrategie ein Abdriften vom vorgegebenen Anlagestil vermeiden, und ihr flexibler Ansatz bei der Portfoliokonstruktion erleichtert die Anpassung an die Bedürfnisse moderner institutioneller Anleger, gerade auch im Hinblick auf die Steuereffizienz.

Disziplin, Daten, Diversifizierung

Als sich in den 1970er und 1980er Jahren das Verständnis für das „Investment Bias“ durchzusetzen begann, also die subjektive Seite des Investierens, begannen viele Anleger darüber nachzudenken, wie vermieden werden kann, dass Selbstüberschätzung, Verlustaversion und Bestätigungsfehler Anlageentscheidungen beeinträchtigen. Quantitative Anleger entwickelten einfache Modelle, die sich diese systematischen kognitiven Fehler zunutze machten und die ihren Investmentansatz in Bullen- und in Bärenmärkten leidenschaftslos anwendeten. Als die ersten quantitativen Aktienfonds auf den Markt kamen, konnten mit einfachen Strategien im Hinblick auf Bewertung, Qualität, Momentum und Ertragstrends konsistente Überrenditen erzielt werden. Das Konzept der „risikobereinigten Rendite“ hatte sich noch nicht durchgesetzt. Anleger bevorzugten konzentrierte Portfolios, bei denen der Portfoliomanager über jede einzelne Aktie in seinem Portfolio eine überzeugende Geschichte erzählen konnte. Das ist natürlich viel interessanter, als wenn ein Quant einen statistisch untermauerten Vortrag über die systematische Ausnutzung von Marktineffizienzen hält.

Diese einfachen Modelle wurden in der Zwischenzeit wesentlich weiterentwickelt. Sie analysieren heute große Mengen neu verfügbarer Daten mit neuen Analysetechniken wie Natural Language Processing (NLP) und maschinellem Lernen. In dieser datenintensiveren, hochtechnologischen Welt können Quants ihre traditionellen Strategien effektiver umsetzen und gleichzeitig maßgeschneiderte Lösungen anbieten, die den differenzierten Kundenpräferenzen gerecht werden. Im Folgenden werden drei Wege aufgezeigt, wie Anleger von Quant-Strategien profitieren können.

Den Code der ineffizienten Märkte knacke

Die ineffizientesten Märkte bieten potenziell große Überrenditen...und bergen oft größere Herausforderungen. Für Anleger, die in Bereichen wie Schwellenländer, Small oder Micro Caps investieren, ist Illiquidität sowohl ein Risiko als auch ein Kostenfaktor. Bei Liquiditätsproblemen ist die Fähigkeit der Quants, das Alpha-Potenzial zu messen und die Handelskosten zu modellieren, um das erwartete „Netto-Alpha“ zu berechnen, von entscheidender Bedeutung. Ein Portfolio mit vielen kleinen Positionen ist sowohl einfacher als auch billiger zu handeln als eine konzentriertere Strategie mit großvolumigen Käufen und Verkäufen. Eine systematische Small-Cap-Strategie für Schwellenländer kann in der Regel eine größere Kapazität bieten als konzentriertere Strategien.

Ineffiziente Märkte umfassen aber auch riesige Datenmengen: Zehntausende von Unternehmen, multipliziert mit Datensätzen, die oft unübersichtlich, inkonsistent oder lückenhaft sind. Die Einschätzung der Zuverlässigkeit und Relevanz der Daten ist eine ebenso große Herausforderung wie die Entscheidung darüber, ob das Unternehmen oder die Gelegenheit ein attraktives Potenzial bietet. Wichtig ist, dass weder übermäßige noch „schmutzige“ Daten eine Herausforderung für Quants darstellen, da sie seit Langem Instrumente zur Verarbeitung von Daten auf diesen undurchsichtigen Märkten einsetzen. Quants können daher wertvolle Einblicke in diese weniger effizienten Märkte gewinnen, die es ihnen ermöglichen, diversifizierte Portfolios mit gezieltem Risiko-Ertrags-Profil aufzubauen. Wie die nachstehende Grafik zeigt, haben Quant-Strategien im Zeitraum von 9/2008 bis 9/2023 ein beständigeres Alpha geliefert als fundamentale Ansätze.