Skip to main content
PGIM LogoPGIM Logo
  • Inhalt auf Englisch

    • Megatrends
    • Jahresbericht „Beste Ideen“
    • Der Quartalsausblick
    • Marktgeschehen
    • Thought Leadership
    • Veranstaltungen & Webinare
    • Videobibliothek
    • Investments und ESG
    • In Alternativen investieren
    • Investitionen an Schwellenmärkten
    • Mit Risiken umgehen
  • Inhalt auf Englisch

    • Kunden, für die wir arbeiten
    • Institutionelle Beziehungen
    • Beratungslösungen
    • Globale Standorte
    • Kontakt
  • Inhalt auf Englisch

    • Überblick
    • Kompetenz
    • Geschichte
    • Integration & Diversität
    • Globale Standorte
    • Jennison Associates
    • PGIM Fixed Income
    • PGIM Private Capital
    • PGIM Real Estate
    • PGIM Quantitative Solutions
    • PGIM Portfolio Advisory
    • PGIM Investments
    • Montana Capital Partners
    • Kontakt
    • Newsletter-Anmeldung
    • Informationen anfordern
  • Inhalt auf Englisch

    • Karriere bei PGIM
    • Stellenangebote
    • Newsroom
    • Pressemeldungen
    • In den Nachrichten
    • Zahlen & Fakten
    • Ansprechpartner für Journalisten
Gold
Real Assets

Institutional Investing in GoldInstitutionalInvestinginGold

Von Dr. Harsh Parikh — 28. Feb. 2022

5 mins

Teilen
  • Mail
  • LinkedIn
  • Twitter
  • Copy URL
Download PDF

Teilen

What is the role of gold in an institutional portfolio? Inflation hedge? Growth hedge? Diversifier to stocks and bonds? What does the evidence show?

The evidence is inconsistent, complicating the CIO’s decision-making. Consider gold’s ability to hedge inflation. Some studies show that gold has little or no correlation to inflation, whereas other studies show a strong correlation with inflation. How can this be? These inconsistent findings are attributable to differences in the time period examined and the assumed investment horizon.  Estimating relationships on a weekly basis may help a desk trader but not a CIO, whose investment horizon can be measured in years. Gold’s correlation to realized inflation increases and becomes more positive as the length of the return horizon increases.

Using data from April 1973 to December 2021, we compare estimated sensitivity (aka “beta”) of commodities and gold returns to different macroeconomic and market variables like realized inflation or economic activity. At a 3y horizon, a horizon that better matches that of a CIO, the sensitivity of realized inflation (CPI – Consumer Price Index) for gold is lower than for commodities (GSCI – Goldman Sachs Commodity Index) (beta values of 1.6 vs. 2.9, respectively). However, gold’s sensitivity to 3y changes in survey-based 10y inflation expectation, as measured by Survey of Professional Forecasters (SPF), is greater than GSCI (betas of 16.8 and 12.7, respectively). In addition, gold’s sensitivity to economic activity (Chicago Fed National Activity Index) is negative, whereas for commodities it is positive (betas of -0.22 and 0.08, respectively). Of the assets we considered, only gold had a negative relationship to economic activity.

Gold’s negative relationship to economic activity implies that gold is a low-growth protection asset and would be expected to do well when the economy turns downward. Gold’s positive relationship to both CPI and changes in SPF imply that gold is also an inflation-protection asset. What about environments of slow growth and high inflation – stagflation? Gold having a negative beta to economic activity and a positive beta to inflation suggests that gold may do well during stagflation. In contrast, commodities, due to their high inflation sensitivity as well as high economic growth sensitivity, are more suited in an overheating environment when both inflation and economic growth are high.

Higher inflation generally implies higher short-term interest rates.  Unlike other assets, gold’s sensitivity to change in the Fed funds rate is positive and significant at 1y horizons and beyond. A CIO considering an inflation hedge but worried about Fed tightening can still consider allocating to gold.

What is the evidence of gold as a diversifier of a stock and bond portfolio? At a 3y horizon, gold has negative correlations to both equities and bonds. Gold is a diversifying asset for a balanced portfolio.

Gold also has a useful role to play during spikes in equity volatility. A separate study of 15 volatility events from 1973 to 2020 also showed that gold had better cumulative returns than U.S. equities, on average, during a volatility event. Gold also outperformed equities, on average, over the 21m post-spike period. This event study indicates that gold is a defensive asset and may offset financial market declines.

So, a CIO may consider allocating to gold for several objectives: inflation and/or low-growth protection, diversification, and volatility spikes. But how can a CIO decide how much to allocate to gold? For a CIO rebalancing their portfolio to achieve a certain objective (say, inflation protection), the ideal gold allocation depends on gold’s beta to the objective and the CIO’s horizon. However, what is often overlooked is that sensitivity estimates are uncertain. When constructing a portfolio to target a certain sensitivity (e.g., 3y CPI beta) to achieve specific investment objective (e.g., inflation protection), this sensitivity uncertainty needs to be incorporated in portfolio construction. For example, a CIO constructing an inflation-protection portfolio may find an even higher allocation to gold-related assets at a longer horizon, separate from allocation to commodities, after accounting for this uncertainty.

Gold has a role to play in institutional portfolios separate from commodities, as both an inflation-protection and a low-growth protection asset

Institutional investors can not only invest in gold bullion but also in gold ETFs, gold futures, gold-miner equities and gold royalty and streaming agreements. Investors can also invest in more systematic strategies such as a strategy that invests in gold futures, but if gold futures are in deep contango the strategy invests in bullion-backed ETFs. Similarly, investors can invest in high-earnings-quality gold-miner equities such equities have historically have performed better than the gold-miner index. 13F filings show that some institutional investors have allocated to gold and gold-miner ETFs.

The recent high-inflation environment has put the spotlight back on institutional gold.

Download PDF

Full Research

Institutional Gold!

There is a place for gold-related assets in portfolios separate from commodities and energy equities for its diversification and macroeconomic hedging benefits.

Learn more
Media Contacts

Julia O'Brien
Alexis Tosti

Erfahren Sie mehr
Institutional Advisory & Solutions

The IAS team conducts bespoke, quantitative client research that focuses on asset allocation and portfolio analysis.

Erfahren Sie mehr

  • Von Dr. Harsh ParikhPrincipal, Institutional Advisory & Solutions, PGIM
  • Insights

    • Megatrends
    • Die besten Ideen des Jahres
    • Der Quartalsausblick
    • Marktgeschehen
    • Thought Leadership
    • Veranstaltungen & Webinare
  • Investmentthemen

    • Investments und ESG
    • In Alternativen investieren
    • Investitionen an Schwellenmärk
  • Kunden

    • Kunden, für die wir arbeiten
    • Institutionelle Beziehungen
    • Beratungslösungen
  • Über uns

    • Überblick
    • Kompetenz
    • Geschichte
    • Integration & Diversität
    • Globale Standorte
    • Kontakt
    • Newsletter-Anmeldung
    • Informationen anfordern
  • Karriere

    • Karriere bei PGIM
    • Stellenangebote
  • Neuigkeiten

    • Aktuelle Neuigkeiten
    • Pressemitteilungen
    • In den Nachrichten
    • Zahlen und Fakten
    • Medienkontakte
PGIM Logo
  • Allgemeine Geschäftsbedingungen
  • Datenschutzzentrum
  • Barrierefreiheit Hilfe (Auf Englisch)
  • Cookie-Einstellungen

Ausschließlich für professionelle Investoren bestimmt. Alle Investments bergen Risiken, darunter auch das Risiko des Kapitalverlusts.

Dieses Material dient ausschließlich der Information und darf nicht als Anlageberatung oder als Angebot oder Aufforderung zum Erwerb in Bezug auf Produkte oder Dienstleistungen für Personen verstanden werden, denen es gemäß den Gesetzen, die für das Land ihrer Staatsbürgerschaft, ihres Wohnsitzes oder ihres Aufenthaltsortes gelten, untersagt ist, solche Informationen zu entgegenzunehmen. PGIM ist die wichtigste Vermögensverwaltungsgesellschaft von Prudential Financial, Inc. und ein Handelsname von PGIM, Inc. und den weltweiten Tochtergesellschaften des Unternehmens. PGIM, Inc. ist ein bei der U.S. Securities and Exchange Commission („SEC“) registrierter Anlageberater. Die Registrierung bei der SEC setzt keine bestimmte Befähigung oder Ausbildung voraus.

Die Informationen auf dieser Website sind nicht als Anlageberatung gedacht und stellen keine Empfehlung zur Verwaltung oder Anlage Ihrer Altersvorsorge dar. Durch die Bereitstellung der Informationen auf dieser Website handeln PGIM, Inc. und ihre Tochtergesellschaften nicht als Ihr Treuhänder.

Im Vereinigten Königreich werden Informationen von PGIM Limited bereitgestellt, mit eingetragenem Firmensitz: Grand Buildings, 1-3 Strand, Trafalgar Square, London, WC2N 5HR. PGIM Limited ist von der britischen Finanzdienstleistungsaufsichtsbehörde (Financial Conduct Authority – FCA) zugelassen und wird von dieser reguliert (FRN 193418). Im Europäischen Wirtschaftsraum („EWR“) werden Informationen von PGIM Netherlands B.V. bereitgestellt, eingetragener Firmensitz: Gustav Mahlerlaan 1212, 1081 LA Amsterdam, Die Niederlande. PGIM Netherlands B.V. ist von der niederländischen Finanzmarktaufsicht (Autoriteit Financiële Markten, „AFM“) in den Niederlanden unter der Registrierungsnummer 15003620 zugelassen und ist auf der Grundlage eines europäischen Passes tätig. In bestimmten EWR-Ländern werden Informationen von PGIM Limited, soweit die zulässig ist, unter Berufung auf Bestimmungen, Ausnahmen oder Lizenzen präsentiert, die PGIM Limited im Rahmen von zeitlich begrenzten Zulässigkeitsregelungen nach dem Austritt des Vereinigten Königreichs aus der Europäischen Union zur Verfügung stehen. Diese Materialien werden von PGIM Limited und/oder PGIM Netherlands B.V. an Personen ausgegeben, die professionelle Kunden im Sinne der Regeln der FCA sind und/oder an Personen, die professionelle Kunden im Sinne der jeweiligen lokalen Gesetzgebung zur Umsetzung der Richtlinie 2014/65/EU (MiFID II) sind. 

In Italien werden Informationen von PGIM Limited, die von der Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB) für die Geschäftstätigkeit in Italien zugelassen wurde.

In Japan werden die Informationen durch die PGIM Japan Co., Ltd. („PGIM Japan“) und/oder PGIM Real Estate (Japan) Ltd. („PGIMREJ“) bereitgestellt. PGIM Japan, ein bei der japanischen Behörde für Finanzdienstleistungen (Financial Services Agency) registrierter Finanzwertpapierdienstleister (Financial Instruments Business Operator), bietet verschiedene Anlageverwaltungsleistungen in Japan an. PGIMREJ ist ein japanischer Immobilienverwalter, der beim örtlichen Finanzamt von Kanto in Japan registriert ist.

In Hongkong werden die Informationen von PGIM (Hong Kong) Limited bereitgestellt, einem von der Börsenaufsicht in Hongkong regulierten Unternehmen. Die Bereitstellung erfolgt an professionelle Investoren im Sinne von Section 1 Part 1 von Schedule 1 der Securities and Futures Ordinance (Cap.571). In Singapur werden die Informationen durch PGIM (Singapore) Pte. Ltd. herausgegeben, einem von der Finanzaufsicht von Singapur (Monetary Authority of Singapore) unter einer Kapitalmarktdienstleistungslizenz zur Fondsverwaltung regulierten Unternehmen und ein sogenannter Exempt Financial Adviser. Dieses Material wird von PGIM Singapore als allgemeines Informationsangebot für „institutionelle Investoren“ gemäß Section 304 Securities and Futures Act 2001 of Singapore (SFA) und für „akkreditierte Investoren“ und andere relevante Personen gemäß den Bedingungen aus Section 305 SFA bereitgestellt. In Südkorea werden die Informationen von PGIM, Inc. bereitgestellt. PGIM Inc. verfügt über die notwendige Zulassung, Dienstleistungen im Rahmen der diskretionären Anlageverwaltung grenzüberschreitend direkt an qualifizierte institutionelle südkoreanische Investoren zu erbringen.

Prudential Financial, Inc. („PFI“) aus den USA gehört weder zum Unternehmensverbund Prudential plc., der seinen Hauptsitz im Vereinigten Königreich hat, noch zum Unternehmensverbund Prudential Assurance Company, einer Tochtergesellschaft von M&G plc. mit Hauptsitz im Vereinigten Königreich. 

PGIM, das PGIM-Logo und das Rock-Design sind in zahlreichen Ländern weltweit eingetragene Dienstleistungsmarken von PFI und ihren verbundenen Unternehmen. 

© 2022 PFI und zugehörige Unternehmen.

You are viewing this page in preview mode.

Edit Page