El panorama cambiante de los seguros y el capital privado
Las asociaciones entre gestores de activos con aseguradoras, reaseguradoras e inversionistas pueden proporcionar rendimientos ajustados al riesgo atractivos.
Por qué el mercado secundario de capital privado sigue siendo atractivo
18 de ene. de 2024
El capital privado es inherentemente una clase de activos ilíquida, ya que el dinero está fijo en estructuras cerradas durante períodos prolongados, desde el momento de la inversión hasta la venta final de las tenencias de la cartera. Para abordar este desafío de liquidez, los inversionistas a menudo emplean como estrategia la diversificación. Al comprometerse constantemente con una cartera de fondos a lo largo del tiempo, pueden anticipar un flujo continuo de distribuciones que pueden utilizarse para cubrir las ampliaciones de capital. Este enfoque ayuda a mitigar el impacto de los fondos de bajo rendimiento, ya que los de mayor rendimiento pueden compensar los déficits. Además, el momento y la magnitud de las ampliaciones de capital y las distribuciones tienden a equilibrarse, lo que minimiza los riesgos idiosincráticos, de forma similar a la diversificación en el mercado bursátil público.
Sin embargo, la analogía con el mercado público también se extiende a los aspectos sistemáticos de las carteras que resisten las iniciativas de diversificación. Cuando baja la marea, los barcos se hunden al unísono. A pesar de los escasos datos disponibles, existen indicios de que este fenómeno está ocurriendo actualmente en el entorno del capital privado.
Por ejemplo, Burgiss, un recolector de datos de socios comanditarios (limited partners, LP) de buena reputación, ha sugerido que 2023 podría ser testigo de los déficits de flujo de efectivo más significativos en la historia de la industria. De manera similar, al examinar nuestras propias tenencias de fondos de fondos (funds of funds, “FoF”), que representan carteras diversificadas de fondos de capital privado, es evidente que las distribuciones han disminuido significativamente en 2023 en comparación con años anteriores.
Gráfico 1: Distribuciones para el fondo de fondos
(% del tamaño del fondo)
Nota: Distribuciones en relación con el tamaño del fondo para los FoF en la cartera de MCP de 2021 a 2023. Las distribuciones en 2023 aumentaron en un 7 % según datos obtenidos el 6 de diciembre de 2023. Fuente: MCP 2023.
Como se puede ver en el gráfico, las distribuciones medianas relativas a los compromisos en los 10 FoF de nuestra muestra se han reducido del 27 % en 2021 al 14 % en 2022, y solo representaron un 7 % en 2023. Esta disminución sustancial ha tomado a muchos inversionistas por sorpresa. Como resultado de ello, los inversionistas necesitan responder a estas circunstancias cambiantes. Dado que no pueden obligar a sus administradores de fondos a vender las inversiones subyacentes, su única alternativa es iniciar la venta de sus tenencias en fondos ellos mismos.
En la encuesta anual de inversionistas de MCP, más de un cuarto de los inversionistas expresaron que están considerando vender algunas de sus posiciones de capital privado por motivos de liquidez, lo que marca un aumento del 160 % en comparación con 2021.
Gráfico 2: Las inquietudes en torno a la liquidez se han convertido en el principal impulsor de la participación en el mercad
Proporción de inversionistas que consideran sus necesidades de liquidez como el principal impulsor
Notas: Resultados de la encuesta anual de inversionistas de MCP, que reúne las opiniones de inversionistas institucionales, como bancos, administradores de activos, fondos de pensiones, empresas de seguros y fondos de patrimonio soberano (clasificados a lo largo del informe como “inversionistas institucionales”), así como de oficinas familiares y fundaciones/dotaciones de buena reputación (“oficinas familiares y fundaciones”).
Fuente: Encuesta anual para inversionistas de MCP 2023, Capital privado en la mira: cómo los inversionistas líderes atraviesan la desaceleración. MCP 2023.
Esta búsqueda de liquidez ha reactivado el interés en el segmento de socios comanditarios del mercado secundario. Durante la última década, las transacciones de socios comanditarios disminuyeron de forma constante a favor de las transacciones impulsadas por socios generales (general partners, “GP”), en las cuales los administradores de fondos subyacentes iniciaban opciones de liquidez de diversas formas. Sin embargo, esta tendencia comenzó a revertirse de 2021 en adelante. En 2020 y 2021, las transacciones impulsadas por socios generales dominaron el mercado, pero para 2022 y 2023, las transacciones impulsadas por socios comanditarios recuperaron su prominencia, como se evidencia en el siguiente gráfico.
Gráfico 3: A raíz de los factores macroeconómicos, el mercado secundario sigue siendo atractivo
División entre transacciones impulsadas por LP/GP (miles de millones de USD)
Fuentes: Revisión del mercado secundario global de Jefferies de 2023 (julio de 2023).
Montana Capital Partners
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Las opiniones expresadas en este documento son las de los autores a enero de 2024 y no necesariamente de PGIM. Las inversiones y los rendimientos analizados en este documento no representan ningún producto de PGIM. Este material no hace recomendaciones implícitas o expresas con respecto a cómo debe gestionarse la cuenta de un cliente. Este material no está diseñado para usarse como guía general para invertir ni como fuente de ninguna recomendación de inversión específica. Al proporcionar este material, PGIM no actúa como su fiduciario. Los comentarios, opiniones y estimaciones contenidos en este documento se basan en información disponible públicamente de fuentes que PGIM considera confiables o derivan de esta. No garantizamos la precisión de dichas fuentes de información y no tenemos la obligación de proporcionar actualizaciones o cambios a estos materiales. Las suposiciones subyacentes y nuestras opiniones están sujetas a cambios. No se autoriza la distribución de esta información a cualquier persona que no sea la persona a quien se entregó originalmente, y se prohíbe cualquier reproducción de estos materiales, en su totalidad o en parte, o la divulgación de cualquiera de los contenidos del presente documento, sin el consentimiento previo de PGIM.