Skip to main content
PGIM LogoPGIM Logo
    • Mégatendances
    • Les meilleures idées de l’année
    • Série OutFront
    • Recherche de portefeuille
    • Perspectives trimestrielles du marché
    • Série « Point de vue »
    • Événements du marché
    • Leadership éclairé
    • Événements et webinaires
    • Bibliothèque vidéo
    • Podcasts
    • Investir dans des alternatives
    • Gestion des risques
    • Investissement ESG
    • Investir dans les marchés émergents
  • Alternatives

    • PGIM Private Alternatives
    • PGIM Private Capital
    • PGIM Real Estate
    • Montana Capital Partners (PE)

    Actions et titres à revenu fixe

    • PGIM Fixed Income
    • Jennison Associates

    Solutions

    • PGIM DC Solutions
    • PGIM Multi-Asset Solutions
    • PGIM Quantitative Solutions

    Distribution intermédiaire

    • PGIM Investments
    • Nos clients
    • Contributions définies
    • Conseillers financiers
    • Relations institutionnelles
    • Emplacements dans le monde
    • Contactez-nous
    • Aperçu
    • Leadership
    • Historique
    • Nos activités
    • Diversité, équité et inclusion
    • Emplacements dans le monde
    • Contactez-nous
    • Abonnement à la newsletter
    • Demander des informations
    • Carrières chez PGIM
    • Opportunités d’emploi
    • Toutes les actualités
    • Communiqué de presse
    • Dans l’actualité
    • Faits et chiffres
    • Contacts avec les médias
abstract
Illiquid Private Assets

Collective Defined Contribution (CDC) Schemes: Assessing Capacity for Alternative InvestmentsCollectiveDefinedContribution(CDC)Schemes:AssessingCapacityforAlternativeInvestments

Par Aili Chen — 31 juil. 2024

Partager
  • Mail
  • LinkedIn
  • Twitter
  • Copy URL
  • Print
Download research

Partager

There is growing interest in collective defined contribution schemes as pension systems adapt to changing economics and demographics. CDCs offer a different approach to retirement savings from defined benefit (DB) schemes: Instead of providing a guaranteed pension payment, a CDC scheme provides workers with a pot of money to use for retirement, alleviating sponsors of the responsibility and uncertain cost associated with providing a lifetime guaranteed benefit payment. Also, the potential relaxation of certain regulatory constraints enables CDCs to explore alternative asset mixes previously unattainable under DB schemes, potentially improving financial resilience and pension outcomes.

For pension funds, a shift from a DB to a CDC scheme introduces new challenges and opportunities. Plan managers must reconsider investment strategies not only to improve pension outcomes but also to address potential variability in pension payments. This may involve increases in allocations to illiquid assets, which may not only offer higher returns and portfolio diversification but may also, for some investors, align with ESG goals.  

However, increased allocations to illiquid assets in a CDC scheme can pose problems: e.g., capital calls arising from the investment commitments can be unexpected and lumpy; forced liquidation of assets at unfavorable prices to raise liquidity can incur significant transaction costs and permanent losses; and during periods of divergent private and public asset performance, the scheme may be unable to rebalance back to target allocations specified in investment guidelines.

We analyze and measure the capacity of CDC schemes to allocate to less liquid assets (e.g., some long-duration investment grade corporate bonds, infrastructure and private equity) in terms of how these assets may affect a scheme’s liquidity properties and, importantly, their potential impact on retirement outcomes (e.g., level and volatility of benefit payments).

We conduct a case study on the Dutch CDC solidarity contribution scheme whose key features include: 1) A single collective investment policy that covers all participants; 2) No defined pension obligation, instead participants acquire a personal “share” in a collective asset that can fluctuate in value; 3) The pension benefit amount can vary over time, even after retirement; and 4) A solidarity reserve that allows for risk sharing among different generations and risk smoothing over time.

We study the consequences of a solidarity scheme’s allocation shift from public equity to illiquid infrastructure. We model the scheme’s periodic performance, including its cash inflows and outflows, under many potential future market environments. The framework used in this analysis allows evaluation of the portfolio’s liquidity risk – under different asset allocations – and identifies circumstances where a CIO might consider portfolio adjustments.

Specifically, we measure a solidarity scheme’s capacity to allocate to illiquid alternatives in terms of how this allocation shift affects the scheme’s: 

  1. probability of rebalancing failures – CIOs may face a critical liquidity demand to maintain a target portfolio allocation between asset classes (e.g., equity vs. bonds) as promised to plan participants  and; 
  2. probability of the solidarity reserve falling to zero – CIOs may also wish to monitor the solidarity reserve balance to help ensure that risk sharing is functioning effectively and to meet regulatory guidelines. CIOs may wish to avoid events where the solidarity reserve falls to zero and is, therefore, not available to buffer decreases in payments to retired workers. 

The figures below show, for different portfolio allocation shifts to illiquid infrastructure from public equity, the probability of experiencing rebalancing failures and the solidarity reserve falling to €0. For example, with a baseline scenario of 20% illiquid assets there are zero rebalancing failure quarters across the economic scenarios. Higher allocations to illiquid assets significantly increase rebalancing failures, highlighting the non-linear risks and inflection points where liquidity risk spikes. The probability of the solidarity reserve balance falling to €0 is not as affected by higher allocations to illiquid assets.

Impact of Increasing Private Assets: Probability of n Rebalancing Failures

Source: PMA. For illustrative purposes only. Data as of 30 September 2023.

Impact of Increasing Private Assets: Probability of Solidarity Reserve Falling to €0 n times

Source: PMA. For illustrative purposes only. Data as of 30 September 2023

Overall, in the context of our examples, the findings indicate that solidarity schemes have substantial capacity to handle additional liquidity risk – they maintain ample liquidity even after increases in allocations to illiquid assets. More generally, however, this analysis illustrates how CIOs can better measure liquidity risk and make more informed asset allocation decisions while navigating this complex and evolving terrain.

Download research
En savoir plus
Portfolio Research

The Portfolio Research team conducts proprietary research, helping investors navigate asset allocation, portfolio construction, and evolving market landscapes.

En savoir plus

  • Par Aili ChenVice President, PGIM Multi-Asset Solutions

You may also like

Slower Private Asset Distributions: What Does It Mean for a CIO?
Illiquid Private Assets

Slower Private Asset Distributions: What Does It Mean for a CIO?

15 janv. 2025

Since 2022, private asset distributions have weakened. Understand how this impacts CIO’s commitment pacing, liquidity risk and asset allocations.

Uncovering the Unobservable: Have Private Assets Outperformed Public Assets?
Portfolio Research

Uncovering the Unobservable: Have Private Assets Outperformed Public Assets?

14 juil. 2024

IAS's Fair Comparison framework uncovers the real-world performance of private assets, comparing private and public assets on a consistent risk-adjusted basis.

PRT Ready? Private Commitment Pacing in a World of Higher Funding Ratios
Illiquid Private Assets

PRT Ready? Private Commitment Pacing in a World of Higher Funding Ratios

28 juin 2024

We examine how DB plan CIOs facing high funding ratio and a PRT might “get ready” for portfolio challenges by adjusting their private asset commitment pacing.

  • Perspectives

    • Mégatendances
    • Les meilleures idées de l’année
    • Série OutFront
    • Recherche de portefeuille
    • Perspectives trimestrielles du marché
    • Événements du marché
    • Leadership éclairé
    • Événements et webinaires
    • Bibliothèque vidéo
    • Podcasts
  • Investment Themes

    • Investissement ESG
    • Investir dans des alternatives
    • Investir dans les marchés émergents
    • Gestion des risques
  • Nos activités

    • PGIM DC Solutions
    • PGIM Fixed Income
    • PGIM Investments
    • PGIM Multi-Asset Solutions
    • PGIM Private Alternatives
    • PGIM Private Capital
    • PGIM Real Estate
    • Montana Capital Partners (PE)
    • PGIM Quantitative Solutions
    • Jennison Associates
  • Clients

    • Nos clients
    • Contributions définies
    • Conseillers financiers
    • Relations institutionnelles
  • À propos de nous

    • Aperçu
    • Leadership
    • Historique
    • Diversité, équité et inclusion
    • Emplacements dans le monde
    • Contactez-nous
    • Abonnement à la newsletter
    • Demander des informations
  • Carrières

    • Carrières chez PGIM
    • Opportunités d’emploi
  • Salle de presse

    • Toutes les actualités
    • Communiqué de presse
    • Dans l’actualité
    • Faits et chiffres
    • Contacts avec les médias
PGIM Logo
  • Conditions générales
  • Centre de confidentialité
  • Aide à l’accessibilité (en anglais)
  • Informations réglementaires au Royaume-Uni
  • Informations réglementaires des Pays-Bas
  • Centre de préférences pour les cookies

Réservé aux investisseurs professionnels. Tous les investissements comportent des risques, y compris la perte éventuelle du capital.

Ce contenu est uniquement destiné à des fins d’information et d’éducation et ne doit pas être interprété comme un conseil en investissement ou une offre ou une sollicitation concernant tout produit ou service à toute personne à qui il est interdit de recevoir de telles informations en vertu des lois applicables à son lieu de citoyenneté, de domicile ou de résidence. PGIM est la principale activité de gestion d’actifs de Prudential Financial, Inc. et un nom commercial de PGIM, Inc. et de ses filiales mondiales. PGIM, Inc. est un conseiller en investissement enregistré auprès de la Securities and Exchange Commission (« SEC ») des États-Unis. L’enregistrement auprès de la SEC n’implique pas un certain niveau de compétence ou de formation.

Les informations contenues dans ce site web ne constituent pas des conseils en matière d’investissement ni une recommandation concernant la gestion ou l’investissement de votre épargne-retraite. PGIM, Inc. et ses filiales n’agissent pas en tant que fiduciaire en mettant à votre disposition les informations contenues dans ce site Web.

Au Royaume-Uni, les informations sont émises par PGIM Limited, dont le siège social est situé : Grand Buildings, 1-3 Strand, Trafalgar Square, Londres, WC2N 5HR. PGIM Limited est autorisé et réglementé par la Financial Conduct Authority (« FCA ») du Royaume-Uni (numéro de référence de la société 193418). Dans l’Espace économique européen (« EEE »), les informations sont émises par PGIM Netherlands B.V., dont le siège social est situé : Gustav Mahlerlaan 1212, 1081 LA Amsterdam, Pays-Bas. PGIM Netherlands B.V. est agréée par l’Autoriteit Financiële Markten (« AFM ») aux Pays-Bas (numéro d’enregistrement 15003620) et opère sur la base d’un passeport européen. Dans certains pays de l’EEE, les informations sont, le cas échéant, présentées par PGIM Limited sur la base de dispositions, d’exemptions ou de licences dont PGIM Limited dispose en vertu d’accords d’autorisation temporaires à la suite de la sortie du Royaume-Uni de l’Union européenne. Ces documents sont émis par PGIM Limited et/ou PGIM Netherlands B.V. à l’intention des personnes qui sont des clients professionnels au sens des règles de la FCA et/ou des personnes qui sont des clients professionnels au sens de la mise en œuvre locale pertinente de la directive 2014/65/UE (MiFID II). En Italie, les informations sont fournies par PGIM Limited, autorisée à opérer en Italie par la Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB).

Au Japon, les informations sont fournies par PGIM Japan Co., Ltd. (« PGIM Japon ») et/ou PGIM Real Estate (Japon) Ltd. (« PGIMREJ »). PGIM Japan, un opérateur commercial d’instruments financiers enregistré auprès de l’Agence des services financiers du Japon, propose divers services de gestion d’investissements au Japon. PGIMREJ est un gestionnaire d’actifs immobiliers japonais enregistré auprès du Kanto Local Finance Bureau du Japon.

À Hong Kong, les informations sont fournies par PGIM (Hong Kong) Limited, une entité réglementée par la Securities & Futures Commission de Hong Kong, aux investisseurs professionnels tels que définis dans la section 1 de la partie 1 de l’annexe 1 de la Securities and Futures Ordinance (Cap. 571). À Singapour, les informations sont émises par PGIM (Singapour) Pte. Ltd. (« PGIM Singapour »), une entité réglementée par l’Autorité monétaire de Singapour en vertu d’une licence de services de marchés financiers pour la gestion de fonds et un conseiller financier indépendant. Ces documents sont publiés par PGIM Singapour pour l’information générale des « investisseurs institutionnels » conformément à la section 304 du Securities and Futures Act 2001 de Singapour (le « SFA ») et des « investisseurs accrédités » et autres personnes concernées conformément aux conditions spécifiées dans la section 305 du SFA. En Corée du Sud, les informations sont émises par PGIM, Inc. qui est autorisé à fournir des services de gestion d’investissement discrétionnaire directement aux investisseurs institutionnels qualifiés sud-coréens sur une base transfrontalière.

Prudential Financial, Inc. (« PFI ») des États-Unis n’est affiliée d’aucune manière à Prudential plc, constituée au Royaume-Uni ou à Prudential Assurance Company, une filiale de M&G plc, constituée au Royaume-Uni.

You are viewing this page in preview mode.

Edit Page