- Si prevede che il reddito fisso benefici di un reddito stabile e di un modesto supporto di valutazione man mano che i rendimenti si normalizzeranno, anche se gli spread di credito ristretti limitano il potenziale al rialzo.
- Le azioni affrontano un potenziale di rendimento a lungo termine contenuto a causa delle valutazioni elevate, con l'attività sviluppata ex-statunitense. e le azioni dei mercati emergenti che mostrano una crescita strutturale relativamente più forte.
- Gli asset reali—inclusi TIPS, REIT e materie prime—sono sostenuti da sensibilità al reddito e all'inflazione, con i REIT che subiscono una leggera pressione di valutazione.
- Gli asset privati, come il private equity, il settore immobiliare privato e il credito privato, beneficiano di premi di illiquidità, leva finanziaria e caratteristiche guidate dal reddito che superano le esposizioni ai mercati pubblici.
- Un portafoglio globale 60/40 mantiene una prospettiva stabile a lungo termine, riflettendo aspettative più forti sul reddito fisso insieme a assunzioni azionarie moderate.
Aggiornamenti chiave delle previsioni
Rispetto al quarto trimestre 2025, le nostre prospettive a lungo termine per gli asset a reddito fisso sono migliorate in modo ampio sia nelle esposizioni sovrane che in quelle spread:
- Obbligazioni aggregate statunitensi: Rivisto al 4,7% dal 4,6% dello scorso trimestre.
- Buoni del Tesoro a lungo termine statunitensi: Rivisto al 5,6% dal 5,2% dello scorso trimestre.
- Obblig. high yield Rivisto al 4,8% dal 4,3% dello scorso trimestre.
Le nostre previsioni a 10 anni per i mercati azionari sono diminuite in tutte le regioni, poiché il guadagno del 3,3% nelle azioni globali dello scorso trimestre ha influenzato le valutazioni:
- Azioni large cap statunitensi: Rivisto al 5,2% dal 5,3% dello scorso trimestre.
- Azioni internazionali esclusi gli Stati Uniti: Rivisto al 6,7% dal 7,1% dello scorso trimestre.
- Azioni dei mercati emergenti: Rivisto al 7,5% dal 8,1% dello scorso trimestre.
Dato l'aumento dell'attrattività relativa del credito cartolarizzato e del credito privato, soprattutto con il continuo restringimento degli spread aziendali, abbiamo ampliato le nostre previsioni dei mercati dei capitali includendo alcune di queste classi di attività.
PANORAMICA
Sviluppi del quarto trimestre 2025 che informano le nostre previsioni a lungo termine
L'economia globale ha chiuso l'anno su basi solide, nonostante l'incertezza politica continua, derivante principalmente dall'incertezza politica statunitense nel quarto trimestre era incentrata sulla chiusura del governo statunitense, che si è svolta dall'inizio di ottobre a metà novembre, che ha temporaneamente interrotto molti servizi governativi, inclusi numerosi rilasci economici.
Tuttavia, i dati disponibili suggeriscono che l'attività economica e il mercato del lavoro, specialmente escludendo i dipendenti pubblici, sono rimasti resilienti. Il PIL reale degli Stati Uniti è cresciuto di oltre il 4% trimestre su trimestre (annualizzato) nel terzo trimestre, con la stima del GDPNow della Fed di Atlanta che ha superato il 5% a metà gennaio. Riflettendo questa forza, abbiamo leggermente aumentato la nostra previsione di crescita del PIL statunitense a 10 anni a circa il 2%, che rimane vicina alla media dopo la crisi finanziaria globale.
La forza nel lato reale dell'economia ha inoltre mantenuto la pressione al rialzo sull'inflazione. Il CPI statunitense ha chiuso dicembre con il 2,7% su base annua, in calo rispetto al 3% della fine del terzo trimestre, ma coerente con il ritmo medio del 2025. Le nostre previsioni di inflazione decennale negli Stati Uniti rimangono approssimativamente invariate, intorno al 2,5% nelle Assunzioni del Mercato dei Capitali (CMA) di questo trimestre.
La Federal Reserve (Fed) ha continuato il suo ciclo di tagli nei tassi nel quarto trimestre, attuando due ulteriori tagli dopo aver ripreso il ciclo a settembre, anche se l'inflazione è rimasta elevata. Tuttavia, il Riepilogo delle proiezioni economiche della riunione di dicembre suggerisce un ritmo più lento dei tagli dei tassi nel 2026. Al momento della stesura di questo articolo, le tensioni tra l'amministrazione Trump e la Fed restano elevate.
Le politiche delle banche centrali stanno divergendo nei mercati globali. La Banca Centrale Europea (BCE) mantiene il tasso della facilità di deposito al 2% dalla metà del 2025. La BCE è riuscita ad abbassare i tassi in modo più aggressivo rispetto alla Fed grazie a maggiori progressi sull'inflazione, con il CPI che è tornato al suo obiettivo annuo del 2% a dicembre.
Al contrario, l'aumento dell'inflazione e la debolezza dello yen hanno spinto la Banca del Giappone ad aumentare il suo tasso obiettivo di 25 punti base allo 0,75% a dicembre, il secondo aumento del 2025. Il neo-inaugurato Primo Ministro Takaichi sta spingendo per uno stimolo fiscale più aggressivo, che potrebbe fornire un sostegno a breve termine alla crescita giapponese. Nel frattempo, con l'aumento dell'inflazione giapponese e l'indebolimento dello yen, la Cina sta tendendo nella direzione opposta, con un calo dell'inflazione e un rafforzamento dello yuan.
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