Prospettive per il reddito fisso pubblico & privato

PGIM analizza le prospettive del mercato del reddito fisso per il primo trimestre del 2026, in quello che si preannuncia come quarto anno del mercato rialzista obbligazionario "il rendimento è destino".

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PGIM analizza le prospettive del mercato obbligazionario per il primo trimestre del 2026, che si preannuncia come il quarto anno del mercato rialzista obbligazionario definito dal principio ‘il rendimento è destino’, in cui rendimenti elevati e stabili favoriscono ritorni solidi, e la confusione genera numerose opportunità per creare valore attraverso la gestione attiva.

SINTESI DELLE VIEW SETTORIALI:

Settore Outlook di breve termine
Tassi dei mercati sviluppati Monitoriamo un aumento della volatilità e una nuova valutazione del premio a termine lungo le curve dei rendimenti governativi dei mercati sviluppati, soprattutto in un contesto di crescente divergenza nelle politiche delle banche centrali globali. Curve più ripide dovrebbero incrementare le opportunità di roll-down e carry.
Agency MBS Condizioni di carry. Il carry degli MBS rimane solido rispetto ai Treasury a scadenze intermedie, nonostante gli spread contenuti. Favoriamo una struttura barbell, composta da emissioni a 30 anni con coupon prossimi alla pari e coupon bassi, evitando invece la parte centrale della struttura. Manteniamo una posizione sottopeso sui coupon più elevati a causa delle preoccupazioni legate al call risk, e continuiamo a preferire i specified pools ai TBA per un valore fondamentale e una convexity migliori.
Credito securitizzato Condizioni di carry. Gli spread si sono generalmente ampliati nel 2025, pur rimanendo al di sotto della media storica. Considerata la piattezza delle curve creditizie del settore, le valutazioni degli asset cartolarizzati di alta qualità rimangono interessanti rispetto ad altri segmenti del reddito fisso. Le nostre view su CMBS, RMBS, CLO e ABS riflettono spread più stretti della media e fondamentali degli asset sottostanti in fase di stabilizzazione o indebolimento, elementi che sostengono condizioni di carry favorevoli, ma con un potenziale limitato di apprezzamento del capitale. Continuiamo a concentrarci su tranche che si collocano nella parte alta delle strutture di capitale e manteniamo un’elevata selettività verso le posizioni più sensibili al rischio di credito, poiché i rischi al ribasso superano i potenziali rendimenti. I flussi verso gli ABF rimangono positivi, e puntiamo a strutture orientate a performare lungo tutto il ciclo nei sottosettori residenziale, commerciale e del credito al consumo prime.
Global IG Corporates Condizioni di carry. Sebbene gli spread possano ampliarsi nel breve termine, la resilienza dell’economia, i rendimenti favorevoli, i solidi fattori tecnici e la stabilità dei fondamentali creditizi dovrebbero contribuire a mantenere gli spread vicini ai minimi storici. Tuttavia, l’attuale contesto è considerato favorevole alle operazioni di M&A — soprattutto mentre le aziende cercano efficienze di costo legate all’intelligenza artificiale. In generale, prevediamo che un aumento delle emissioni possa portare a un certo indebolimento dei fattori tecnici e dei fondamentali di credito.
Global Leveraged Finance Condizioni di carry. Ci aspettiamo che gli spread restino all’interno di un intervallo vicino ai minimi storici, poiché solidi fattori tecnici e un ambiente creditizio robusto compensano i rischi macro globali. Pur mantenendo una visione complessivamente costruttiva, continuiamo a privilegiare un posizionamento difensivo e “domestico” in tutte le regioni. Le condizioni di fine ciclo nel direct lending richiedono una maggiore selettività sulle nuove operazioni, una più attenta valutazione delle protezioni per i finanziatori e un’attenzione particolare alle opportunità di add-on con le società già presenti in portafoglio.
Debito ME Lieve restringimento degli spread e condizioni di carry favorevoli. La crescita economica dei mercati emergenti e il miglioramento dei fondamentali continuano ad attrarre flussi nel settore, nonostante livelli di spread contenuti. Con un’adeguata identificazione delle opportunità di bottom-up alpha, i rendimenti delle obbligazioni EM in valuta forte potrebbero ancora raggiungere la fascia alta delle singole cifre. Anche la traiettoria dei rendimenti delle società EM dovrebbe rimanere positiva. A causa di valutazioni tirate, restiamo cauti sui tassi EM e, per quanto riguarda le valute EM, ci aspettiamo che il dollaro statunitense mantenga una tendenza al graduale indebolimento.
Municipal Bonds Condizioni di carry. I rendimenti complessivi, fondamentali solidi e opportunità di valore relativo probabilmente continueranno a sostenere la domanda. L’effetto combinato dei tagli dei tassi attesi da parte della Fed e delle curve municipali ripide dovrebbe contribuire a mitigare la potenziale volatilità e incoraggiare gli investitori ad allungare la duration.

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