Le obbligazioni hanno continuato a navigare nell'incertezza economica nel 2025, estendendo il loro impressionante mercato rialzista. Con un'economia stabile e la Federal Reserve pronta a tagli dei tassi, le condizioni rimangono favorevoli per gli asset a reddito fisso. I rendimenti attraenti che offrono un reddito stabile sono stati in gran parte responsabili dei progressi dal calo del 2022, piuttosto che dei guadagni derivanti dall'apprezzamento del capitale. La rotta costante del mercato evidenzia quello che si può chiamare giustamente un "carry market", in cui i flussi di reddito continuano a sostenere i rendimenti, sebbene con un probabile aumento dovuto ai tagli ai tassi della Fed.

BLOCCATO NEL CAOS

Economia globale: Nonostante condizioni economiche irregolari e persistenti timori di recessione, riteniamo che i mercati sviluppati si avviino verso un futuro di “muddle through”, caratterizzato da una crescita bassa o moderata e da un’inflazione lievemente persistente

Tassi di interesse a breve termine: I continui tagli dei tassi della Fed verso un target neutrale tra il 3,00% e il 3,25% dipendono da due sviluppi principali:

• Un cambiamento nella politica della Fed: Una Fed potenzialmente più dovish, soprattutto quando il mandato del presidente Powell terminerà a maggio 2026, potrebbe portare a una curva dei rendimenti più bassa e ripida.
• Un mercato del lavoro in indebolimento: Un indebolimento del mercato del lavoro statunitense in attenuamento, che spinge a un ulteriore allentamento della Fed, potrebbe innescare un rally obbligazionario a breve e medio termine, anche se persistono rischi di inflazione a lungo termine.

Tassi di interesse a lungo termine: I rendimenti long negli Stati Uniti sembrano aver superato il loro picco, un segnale rialzista per i mercati occidentali, dove le tendenze statunitensi influenzano fortemente le correlazioni tra i mercati. Ci aspettiamo che i tassi statunitensi rimangano limitati al range, con il rendimento a 10 anni che oscilla tra il 3,95 e il 4,20%, creando opportunità tattiche ai margini del range. L'estremità lunga della curva dei rendimenti statunitense rimane inoltre suscettibile a uno scenario economico di "surriscaldamento", incluso un altro rialzo dell'inflazione in cui la Fed è costretta ad abbassare i tassi al di sotto del livello neutrale stimato.

CAPITALIZZARE SULLE DINAMICHE DELLO SPREAD CREDITIZIO

Escludendo la volatilità legata ai dazi all'inizio dell'anno, gli spread sono rimasti entro un intervallo ristretto nel 2025. Guardando al futuro, si prevede che gli spread rimarranno legati all'intervallo, con occasionali periodi di allargamento. Attualmente verso la parte bassa del loro intervallo, gli spread richiedono cautela, riducendo il rischio man mano che si restringono e aggiungendo selettivamente esposizione quando si allargano.

NAVIGARE IL MERCATO RIALZISTA OBBLIGAZIONARIO NEL 2026

Gli asset del mercato monetario rimangono vicini ai livelli record, rappresentando una massiccia fonte potenziale di domanda per azioni e reddito fisso, soprattutto poiché il calo dei tassi di contanza incentiva uno spostamento dai mercati monetari. L'aumento dei rischi geopolitici e la potenziale volatilità dei mercati supportano ulteriormente la causa di una maggiore esposizione obbligazionaria.

RESA IN BASE ALLA SENSIBILITÀ AL TASSO

Prepararsi alla volatilità dei tassi: Dato che un pivot della Fed potrebbe inviare rendimenti in entrambe le direzioni, bilanciare titoli a breve scadenza con scadenze intermedie o lunghe selezionate sembra prudente.

Approccio globale: Poiché l'incertezza riguardo all'inflazione e al debitamento statunitense potrebbe aumentare, consideriamo altri titoli sovrani sviluppati per mitigare rischi specifici degli Stati Uniti. Il debito dei mercati emergenti, specialmente in moneta locale, continua a offrire diversificazione e un carry-carry attraente.

Siate selettivi: In un contesto incerto, posizionarsi in base a una gamma di risultati è fondamentale. Una gestione attiva e la selettività sono fondamentali per sbloccare opportunità in crediti di alta qualità e asset cartolarizzati come obbligazioni di prestito garantiti.

VENTI TECNICI DI CODA PER OBBLIGAZIONI

L'attuale contesto offre opportunità disciplinate e tattiche per investitori attivi a reddito fisso. Bilanciando strategie a breve e intermedia durata, rimanendo cauti nella selezione del credito e sfruttando i venti tecnici a favore, gli investitori possono posizionarsi efficacemente per un mercato rialzista obbligazionario in corso.