Il caso della gestione attiva nell'attuale contesto obbligazionario

28 ott 2024

Gregory Peters, Co-Chief Investment Officer di PGIM Fixed Income, spiega in che modo i gestori attivi possono aggiungere valore nell'attuale contesto economico.

Economia globale: Fermi ad un incrocio

Le prospettive sul reddito fisso sono rosee per gli investitori obbligazionari. Dopo aver sospeso i rialzi dei tassi di interesse per più di un anno e dopo molte anticipazioni, la Federal Reserve li ha abbassati a settembre per la prima volta dal 2020, iniziando un periodo previsto di allentamento delle condizioni monetarie.

Lo scenario di base di PGIM Fixed Income prevede una crescita globale continua nel corso del prossimo anno, trainata principalmente da ulteriori tagli dei tassi da parte delle banche centrali e dal continuo sostegno fiscale. Sebbene la politica di stimolo della Cina abbia suscitato l'interesse degli investitori nei mercati emergenti, questo ottimismo è offuscato da potenziali rischi, come gli sconvolgimenti politici e le rinnovate preoccupazioni per la sostenibilità del debito. Questi fattori contribuiscono a creare un clima di potenziale volatilità, ma che probabilmente non farà deragliare la crescita economica in corso.

OBBLIGAZIONI STABILI DOPO UN GIRO SULLE MONTAGNE RUSSE

Finora nel 2024 il mercato obbligazionario ha fatto un giro sulle montagne russe, oscillando tra ondate di ottimismo e pessimismo in risposta alle fluttuazioni dei dati economici. I tassi d'interesse hanno seguito l'esempio, aumentando all'inizio dell'anno quando l'inflazione è rimasta "appiccicosa" e successivamente diminuendo quando l'inflazione ha iniziato a raffreddarsi. Con i rendimenti principalmente stabilizzati, i rendimenti obbligazionari di alta qualità hanno subito una pausa nella prima metà dell'anno, mentre i settori a più alto rendimento hanno continuato a registrare guadagni, anche se a un ritmo più lento rispetto al 2023.

Guardando al futuro, i mercati del reddito fisso sembrano scontare un periodo di ragionevole certezza e un contesto di rischio piuttosto ottimista. Il contesto di tassi d'interesse elevati e stabili a lungo termine crea un terreno fertile per gli investitori obbligazionari. Anche con i tagli dei tassi previsti, è probabile che i rendimenti a lungo termine rimangano stabili perché gli investitori hanno già scontato tagli precedenti. L'emissione massiccia di titoli di Stato può anche ostacolare un calo sostanziale e duraturo dei tassi a lungo termine.

In corso la graduale normalizzazione della curva dei rendimenti statunitense

Il contesto odierno favorisce le obbligazioni rispetto alle azioni

Con la transizione verso un contesto di tassi d'interesse più convenzionale, gli attuali livelli di rendimento degli asset a reddito fisso sono emersi storicamente interessanti. In un ciclo di rialzo dei tassi, la liquidità è interessante quando le azioni scendono, ma non è così in un contesto di taglio dei tassi perché la liquidità è un asset in esaurimento e probabilmente sottoperformerà se i tassi rimangono stabili o scendono. Inoltre, le qualità difensive delle obbligazioni sono particolarmente evidenti nel clima attuale. Se i mercati azionari subiscono una brusca correzione, le obbligazioni possono fungere da efficaci ammortizzatori del portafoglio, offrendo stabilità durante le turbolenze.

Nel frattempo, i valori relativi sono cambiati e le obbligazioni sono ora molto meno costose, o "più convenienti", delle azioni, posizionando il reddito fisso per rendimenti competitivi corretti per il rischio. Sebbene i mercati del credito non appaiano convenienti da una prospettiva ampia, vediamo molto valore relativo quando si scava sotto la superficie.

Rendimenti basati sul regime della Federal Reserve quando le azioni sono diminuite di almeno il 5%

Ricerca attiva di opportunità multisettoriali

Noi di PGIM Fixed Income costruiamo con cautela i nostri portafogli obbligazionari multisettoriali altamente diversificati, in linea con l'attuale panorama economico. La nostra strategia si basa su un'attenta considerazione del rischio, pur mantenendo l'attenzione su investimenti di alta qualità. Nel settore investment grade, privilegiamo i titoli di prodotti strutturati come le obbligazioni di prestito collateralizzate con rating AAA, che offrono una solida protezione e diversificazione, un buon spread e un rischio di insolvenza reale minimo. Inoltre, la nostra analisi suggerisce che alcuni segmenti a breve termine di questo settore offrono rendimenti che li rendono interessanti.

Nell'ambito della nostra esposizione obbligazionaria high yield, ci stiamo concentrando su obbligazioni strutturate di alta qualità, dato l'attuale stato poco attraente ai massimi livelli del mercato. Vale la pena notare che la dispersione nel mercato high yield è ai massimi pluridecennali. In qualità di gestore attivo, PGIM Fixed Income vede interessanti opportunità d'investimento in questo settore, data l'ampia dispersione.

Grazie alla nostra intensa attenzione alla ricerca sul settore e sul credito degli emittenti, insieme al nostro processo di selezione dei titoli collaborativo, bottom-up e basato sulla ricerca, siamo in grado di estrarre attivamente e agilmente molteplici fonti di alfa in settori, industrie ed emissioni a spread. Nella nostra ricerca di valore, perseguiamo una strategia di investimento obbligazionaria "senza vincoli" che ci offra la flessibilità necessaria per adattarci ai mutevoli rischi di mercato e capitalizzare su un'ampia gamma di opportunità.

Fondamenta obbligazionarie costruite sull'esperienza

Con 150 anni di esperienza e 355 professionisti dell'investimento, PGIM Fixed Income è uno dei gestori patrimoniali obbligazionari più grandi e più esperti a livello globale, con 805 miliardi di dollari di asset in gestione, di cui 241 miliardi di dollari in asset multisettoriali.¹ La nostra profondità di risorse ci differenzia dai nostri concorrenti. Abbiamo riunito un ampio gruppo di gestori di portafoglio, analisti di ricerca creditizia ed esperti quantitativi e di gestione del rischio che collaborano alla pari per ottimizzare le soluzioni obbligazionarie attive per gli investitori. Questa struttura porta ai necessari controlli e contrappesi tra le tre componenti chiave dell'investimento:

Ricerca sul credito: La nostra solida divisione di ricerca sul credito, composta da 146 analisti esperti con una media di 24 anni di esperienza, ci consente di valutare meticolosamente i titoli e di assegnare un rating interno per ogni partecipazione in portafoglio, che viene utilizzato per stabilire classifiche di valore relativo all'interno e tra i settori.
Gestione di portafoglio: Questo team di 131 membri ha una media di 26 anni di esperienza, sfruttando le dimensioni di PGIM Fixed Income per fornire accesso a nuove offerte e migliorare la sua capacità di negoziare condizioni interessanti. I gestori determinano il mix specifico di titoli e adeguano le dimensioni delle posizioni in base alle linee guida d'investimento, ai profili di rischio e ai vincoli specifici della strategia.
Risk Management: I 78 membri di questo team, con una media di 23 anni di esperienza, stabiliscono un budget di rischio per ogni strategia, che viene utilizzato per monitorare ogni portafoglio e raccomandare gli aggiustamenti ai gestori di portafoglio.

Con l'evoluzione dei mercati obbligazionari, è fondamentale comprendere l'economia globale, l'andamento dei tassi d'interesse e l'ampio spettro dei settori del mercato obbligazionario. Con allocazioni strategiche verso investimenti obbligazionari multisettoriali, PGIM Fixed Income è un gestore attivo in grado di aggiungere valore nel contesto odierno attraverso il posizionamento strategico, la gestione delle mutevoli condizioni macroeconomiche e la capitalizzazione della dispersione del mercato obbligazionario. Esplora il "Fixed Income Hub" di PGIM Investments per trovare soluzioni che possano aiutare gli investitori a trovare il giusto equilibrio con le obbligazioni.

¹Dati PGIM Fixed Income, al 30 giugno 2024

I riferimenti a titoli specifici e ai loro emittenti sono solo a scopo illustrativo e non sono intesi e non devono essere interpretati come raccomandazioni per l'acquisto o la vendita di tali titoli. I titoli cui si fa riferimento possono essere detenuti o meno in portafoglio al momento della pubblicazione e, se tali titoli sono detenuti, non viene fornita alcuna dichiarazione che tali titoli continueranno ad essere detenuti.

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