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KI: Skalierung erforderlich

Technologic sphere.

Künstliche Intelligenz ist die weitreichendste technologische Entwicklung seit der Entstehung des Internets. KI stellt unseres Erachtens einen Generationen-Paradigmenwechsel in Bezug darauf dar, wie Verbraucher und Unternehmen mit Computerdiensten interagieren und diese nutzen. Für Unternehmen bietet KI mehr Effizienz, bessere Ausführung, strategische Differenzierung und tiefere Einblicke. Für Verbraucher eröffnet KI sofortigen Zugriff auf Informationen, personalisierte Inhalte und erweiterte Problemlösungsfunktionen.

Das Potenzial von KI hat Anleger angelockt, die Aktien mit KI-Bezug massiv aufgestockt und Hunderte Milliarden Dollar für die Förderung von KI-Kompetenzen zugesagt haben. Die Folge ist eine beispiellose Marktkonzentration und eine gewisse Skepsis, doch wir gehören nicht zu den Skeptikern. Unsere Beobachtungen im vergangenen Jahr haben unsere Einschätzung bestätigt, dass sich KI weiterhin effektiv und schnell entwickelt, mit enormen Auswirkungen auf das KI-Ökosystem und die Weltwirtschaft. Tatsächlich tragen die außergewöhnlichen Investitionen in die KI-Infrastruktur bereits Früchte. Die Grundlage für agentische KI-Anwendungen ist nun vorhanden, sodass Verbraucher, Entwickler und Unternehmen von sich schnell verbessernden KI-Funktionen profitieren:  

  • Die Verbraucher interagieren zunehmend mit KI in verschiedenen Produkten über verschiedene gängigen Anwendungen hinweg – von der Suche bis hin zu Instagram. Die Nutzer können immer komplexere Fragen stellen und erhalten detailliertere, angemessenere und hilfreichere Antworten.
  • Multimodalitätsmodelle, die Bilder und Videos enthalten, bieten fortschrittliche Tools für Kreative. So können etwa Werbetreibende aus einem einzelnen Medium mehrere Variationen erstellen, die auf die jeweiligen Zielgruppen zugeschnitten werden können.
  • In den Unternehmen sind KI-Agent jetzt in der Lage, auch länger andauernde Aufgaben zu erledigen – in einigen Fällen haben sich die Kapazitäten gegenüber den letzten 12 bis 24 Monaten verdoppelt. Zudem können Workflows, die früher Stunden, wenn nicht Wochen dauerten, automatisiert in wenigen Minuten erledigt. Dies gilt für eine Vielzahl von Anwendungen – von kreativen Lösungen bis hin zu alltäglichen, sich wiederholenden Aufgaben – und gibt den Mitarbeitern die Möglichkeit, sich auf qualitativ hochwertigere Projekte zu konzentrieren.

Aufgrund der zunehmenden Komplexität der KI-Anwendungen und ihrer zunehmenden Nutzung in der gesamten Wirtschaft hat sich der Fokus der Anleger zunehmend auf die Monetarisierung verlagert. Für Unternehmen, die die Komponenten der KI-Infrastruktur bauen (z  B. Nvidia), hat die Monetarisierung bereits stattgefunden, und jetzt, mit dem sehr umfassenden und schnellen Einsatz der KI-Infrastruktur in den letzten zwei Jahren, sind Hyperscaler gut positioniert. Sie werden mehr Rechenkapazität an Kunden vermieten (z. B. Softwareunternehmen, Unternehmen, die kundenspezifische Lösungen entwickeln, Verbraucher), die eine anhaltend hohe Nachfrage bedienen müssen. Wir glauben, dass dies zu höheren Umsätzen für die Hyperscaler führen wird und einen Übergang beim Einsatz und der Monetarisierung von KI darstellt.

Am wichtigsten ist jedoch, dass die Monetarisierung bei jenen Unternehmen stattfindet, die KI-Anwendungen und -Dienste entwickeln – mehr als ein Dutzend KI-Unternehmen haben ihre jährlich wiederkehrenden Umsätze in den letzten 18 Monaten von praktisch null auf eine Milliarde US-Dollar gesteigert. Diese Unternehmen haben unserer Ansicht nach das Potenzial, langfristig rentabler zu sein, doch ihre operativen Margen werden derzeit durch die hohen Kosten für die Datenverarbeitung geschmälert. Da die Kosten für KI-Modelle unserer Ansicht nach sinken und diese Modellanbieter in der Lage sind, zu geringeren Kosten größere KI-Volumina bereitzustellen, dürften die Gewinnmargen steigen.

 

Mehr Effizienz, mehr Anlagechancen

Angesichts der Fähigkeiten der KI-Agenten besteht eine große Herausforderung für Unternehmen darin, ihre Daten so zu organisieren, dass sie von den KI-Tools effektiv genutzt werden können. Wir sind überzeugt, dass 2026 viele Unternehmen Lösungen dafür entwickeln werden. Dies wird bedeutende Chancen für Softwareunternehmen eröffnen, die KI-Lösungen anbieten, aber auch für alle anderen Unternehmen, die die erheblichen Effizienzsteigerungen und Chancen durch KI-Analysen nutzen.

Auch wenn wir in Teilen des Marktes ein „blasenähnliches“ Verhalten beobachten, ist die Nachfrage im gesamten KI-Ökosystem weiterhin solide und wird zumindest kurzfristig anhalten. In früheren Investitionszyklen, etwa um das Jahr 2000 bei der Schaffung des Internet, wurde viel Infrastruktur gebaut, aber nicht genutzt. Im Gegensatz dazu wird fast die gesamte GPU-bezogene Infrastruktur genutzt, was zu einem vielbeachteten Nachfrageschub nach Komponenten, Knowhow und Energie im KI-Bereich führt.

Aufgrund ihrer potenziellen Auswirkungen auf das KI-Ökosystem behalten wir dennoch bestimmte Trends genau im Auge:

  • KI-Modelle könnten erheblich effizienter werden, während die Betriebskosten und der Bedarf an Rechenleistung potenziell sinken, um eingehende Anfragen oder Aufgaben zu verarbeiten. Sollte sich dies deutlich verbessern, könnte beispielsweise die Nachfrage nach KI-Infrastruktur und Energie sinken.
  • Open-Source-Modelle sind besonders bei bestimmten Aufgaben mittlerweile sehr effektiv. Wenn kostenlose Open-Source-Modelle Funktionen bieten, die mit jenen der Anbieter von KI-Modellen konkurrieren, könnte dies zu einer Neubewertung der KI-Investitionen und -Aussichten führen.
  • KI erfordert nach wie vor enorme Investitionen, und eines der größten Hindernisse für KI sind die benötigten Rechenressourcen. Mit Blick auf die Zukunft glauben wir, dass das Wachstum der Investitionsausgaben nachhaltig ist. Die führenden Anbieter von Frontier-Modellen arbeiten mit einer sehr hohen Rentabilität und können unserer Ansicht nach Investitionen aus ihren operativen Cashflows finanzieren. Zudem glauben wir, dass die Investitionsausgaben bedeutende Treiber für Umsatzwachstum sein können, mit dem sich wiederum die Investitionen finanzieren lässt.

Im Vergleich zu früheren Technologie-Wellen befindet sich KI noch in einem sehr frühen Stadium. Allerdings beschleunigt sich KI historisch gesehen schneller. ChatGPT ist in zweieinhalb Jahren auf 800 Millionen wöchentlich aktive Nutzer gewachsen, während das Internet etwa 12 Jahre brauchte, um diese Größe zu erreichen. In diesem Umfeld halten wir es für sehr wichtig, die Aussichten genau im Blick zu behalten. Themen mit langfristigem Wachstum können die Begeisterung am Markt wecken und die Bewertungen in die Höhe treiben. Doch unserer Erfahrung nach unterscheiden die Finanzmärkte letztlich klar zwischen Gewinnern und Verlierern. Wir verfolgen unseren Growth-Investmentansatz schon seit mehr als fünf Jahrzehnten und sind davon überzeugt, dass unsere Kunden dank unserer Fokussierung auf die Fundamentaldaten, unserer umfangreichen Ressourcen und unserer Erfahrung aus zahlreichen Konjunkturzyklen gut aufgestellt sind, um von der KI-getriebenen Revolution zu profitieren. 

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