Oportunidades En Deuda Europea De Grado De InversiónOportunidadesEnDeudaEuropeaDeGradoDeInversión

La perspectiva para 2023 es más oscura, ya que el crecimiento global se debilita y la guerra entre Rusia y Ucrania en curso contribuye a precios más altos de las materias primas. Como resultado de la invasión de Rusia y su impacto en la oferta de fabricación, la eurozona se encuentra en una posición mucho más difícil que EE. UU. Es poco probable que la inflación de bienes en Europa se enfríe y vuelva a niveles más normales tan pronto como en los EE. UU., teniendo en cuenta el estado de las cadenas de suministro en Europa y el impacto de la crisis energética en el sector de fabricación. Las tasas de desempleo son históricamente muy bajas, pero se pronostica que empeorarán a medida que la economía se debilite.

Por el otro lado, tenemos al Banco Central Europeo. La postura del banco central demostró ser más agresiva de lo que los inversionistas anticipaban en diciembre, aunque los funcionarios elevaron las tasas de interés en 50 puntos básicos como se había previsto. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, envió un mensaje claro al mercado de que se acerca un mayor ajuste de las políticas, incluidos aumentos adicionales de las tasas, a pesar de que el sector inmobiliario ya envía señales de angustia. Haciendo eco de los mensajes de la Reserva Federal, el BCE ha señalado que en última instancia, las tasas tendrán que subir a un nivel más alto de lo que los inversionistas habían esperado y seguir siendo restrictivas durante algún tiempo para controlar la inflación.

Los inversionistas deben prepararse para la volatilidad a medida que la crisis invernal del gas y el plazo de los movimientos de las tasas del BCE ocupen el centro de atención. La guerra en Ucrania, la crisis energética y el potencial de nuevos impactos significan que los riesgos macroeconómicos seguirán siendo elevados.

Si bien los inversionistas sin duda enfrentan una perspectiva de crecimiento tibio en 2023 con el estancamiento del crecimiento de las ganancias, este entorno respalda el crédito. Nos estamos acercando a niveles máximos multigeneracionales en inflación y rendimientos. Dondequiera que las tasas alcancen su punto máximo, es probable que se establezca un valor de referencia alto para los próximos años, quizás décadas. A nivel mundial, los rendimientos de los instrumentos de inversión ya han alcanzado niveles no vistos en más de una década.

Si bien los márgenes para la deuda europea de alto rendimiento y los bonos corporativos de EE. UU. siguen siendo vulnerables a corto plazo, los márgenes corporativos europeos se han ampliado sustancialmente desde los niveles ajustados previos a la pandemia, especialmente para el sector de grado de inversión. Los diferenciales en el sector de grado de inversión europeo se han acercado recientemente a los niveles más amplios observados a principios de la pandemia, una tendencia que surgió a medida que los diferenciales se recuperaron en el cuarto trimestre de 2022, superando al sector de grado de inversión estadounidense.

Al examinar los créditos individuales dentro del sector de grado de inversión europeo, el aumento de la dispersión crediticia mejora el conjunto de oportunidades alfa de una misma entidad. Preferimos que los sectores financieros, en particular los bancarios, se compriman con los corporativos, así como preferimos los servicios públicos en lugar de los sectores industriales beta más bajos. También consideramos que habrá valor en valores híbridos corporativos, así como en BBB fuertes selectos y papel no descontable para CSPP.