ＰＧＩＭの視点ＰＧＩＭの視点

FRBは、9月20-21日に開催されたFOMCで予想通り75bpsの利上げを決定し、政策金利の最終到達点の見通しは4.6%に上方修正された。また、8月のCPIが予想を上回ったことから、年末までに更に125bpsの利上げを行う意向が示され、FRBのタカ派姿勢は予想を上回った。

市場の予想通り、9月8日の理事会でECBは75bpsの利上げを決定した。また、インフレ見通しが大幅に上方修正され、需要を抑制してインフレ率を目標水準に回帰させるためには中立を上回る水準まで政策金利を引き上げる必要性のあることが示唆された。

個人消費がレジャーやサービスへとシフトする中、一般消費財、アパレル、家庭用品の小売業者が、値引きや利益率の低下を犠牲にして余剰在庫の処分に苦労している一方で、米国の自動車メーカーはまさに正反対の状況にある。自動車メーカーは販売台数の減少にも拘わらず過去最高の利益水準を達成しようとしている。

当四半期のグローバル株式市場は、ロシア・ウクライナ戦争の長期化、市場予想を上回るインフレ高進などの影響により、米ドルベースでは、2008年のグローバル金融危機や2020年の新型コロナウイルス勃発以来の大幅な下落となった。

2022年上半期に債券市場は大きな打撃を受けたが、下半期については金利上昇、信用スプレッドの拡大、デュレーションの短期化と十分に調整された状況で迎えている。

先進国景気は7~9月期に持ち直すも、来年は下方リスクが想定される。日銀は今年度は政策据え置き、正常化への鍵は春闘および総裁交代。投資家需要は抑制された状態にあり、今後も指値オペや臨時オペが実施される可能性がある。