Reviving European Securitisation
PGIM Fixed Income explores the European securitised credit market.
Nachdem die US-Notenbank ihre Zinserhöhungen mehr als ein Jahr lang pausiert hatte und mit grosser Erwartung gerechnet hatte, senkte sie im September zum ersten Mal seit 2020 die Zinssätze und leitete damit eine erwartete Phase der Lockerung der monetären Bedingungen ein. Die Renditen der US-Staatsanleihen sind tendenziell gesunken, und die Kreditspreads sind als Reaktion darauf eng geblieben. Obwohl die Fed für den Rest des Jahres mit zwei Zinssenkungen um 25 Basispunkte und weiteren Senkungen um 100 Basispunkte im Jahr 2025 rechnet, würde der Leitzins damit immer noch über der Endzinsprognose der Fed von 2,9 % liegen.
Die Labour-Story treibt den US-Markt an
Die Arbeitslosenquote steigt, und wenn die Arbeitslosenquote steigt, verlangsamt sich der Konsum traditionell. Aber die US-Verbraucher haben nicht nennenswert auf die Realität reagiert, dass die Arbeitslosenquote gestiegen ist, weil sie ihre Ersparnisse aufgebraucht haben. Sollte die Arbeitslosenquote weiter steigen, könnte dies den Konsum unter Druck setzen. Wir beobachten weiterhin die mit einer Rezession verbundenen Risiken, wie z. B. den Arbeitsmarkt und die Konsumausgaben im Verhältnis zum Einkommen.
Asset Allocators können wieder auf Anleihen zählen
Die Allokation in Anleihen ist bei einem Asset-Allocation-Konstrukt von Bedeutung, da Anleihen als guter Stossdämpfer für Aktienkorrekturen dienen. In einem Zinserhöhungszyklus ist Bargeld der Ort, an dem Sie im Aktienabschwung sein möchten. Aber das ist in einem Umfeld, in dem die Zinsen gesenkt werden, nicht der Fall. Es besteht die Tendenz, dass Anleihen solide risikobereinigte Renditen erzielen, wenn sie im Vergleich zu Aktien günstig erscheinen, wie es heute der Fall ist. Obwohl die Kreditmärkte aus einer breiten Perspektive nicht günstig erscheinen, sehen wir viel relativen Wert, wenn wir unter der Oberfläche graben.
Die Streuung am Markt für Hochzinsanleihen ist so gross wie seit mehreren Jahrzehnten nicht mehr. Die Fähigkeit, die Gewinner und Verlierer auszuwählen und Ihre Kreditfähigkeiten im heutigen Umfeld einzusetzen, ist so robust wie seit sehr, sehr langer Zeit nicht mehr. Eine kurzfristige Konsolidierung ist möglich. Insgesamt bleiben die mittel- bis langfristigen Aussichten für die Renditen von festverzinslichen Wertpapieren jedoch bestehen, da die Zinsen und Spreads in einer engen Spanne zu liegen scheinen oder gegenüber dem aktuellen Niveau sinken werden.
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