Beginn eines Jahres der Transformation und Anpassungsfähigkeit
31. Dez. 2024
In seinem Ausblick für das 1. Quartal 2025 geht PGIM Quantitative Solutions davon aus, dass das Jahr der Schlange niedrigere Renditen und eine höhere Volatilität bringen wird, da die Inflation ein wichtiger Trend bleibt.
WIRTSCHAFTLICHER WANDEL IM GANGE
Trotz hoher Leitzinsen hat sich die US-Wirtschaft gut entwickelt, wobei das BIP-Wachstum leicht über dem Durchschnitt nach der globalen Finanzkrise liegt. Häufiger zusammenfallende Wirtschaftsindikatoren wie das persönliche Einkommen ohne Transferzahlungen, das Beschäftigungswachstum sowie die Verkäufe von Fertigung und Handel wachsen in einem Tempo, das mit der wirtschaftlichen Expansion übereinstimmt. Allerdings haben zinsempfindliche Sektoren im Umfeld der erhöhten Zinsen eine gewisse Schwäche erlebt, und die jüngsten Streiks und Hurrikane haben sich ebenfalls vorübergehend auf die Produktion ausgewirkt. Der Inflationsschub nach COVID war einer der bestimmenden makroökonomischen Trends der letzten Jahre. Da die Inflation zwar sinkt, aber noch nicht vollständig unter Kontrolle ist, ruht sich die Fed nicht auf ihren Lorbeeren aus. Während die erste Zinssenkung der Fed um 50 Basispunkte im September deutlich war, wurde das Tempo der nachfolgenden Zinssenkungen gemessen, eine Politik, die voraussichtlich bis 2025 fortgesetzt wird.
Die Erholung nach der COVID-Krise verlief ausserhalb der USA gedämpfter: Die Wirtschaftstätigkeit in der Eurozone hatte in den Jahren 2023 und 2024 mit einem BIP-Wachstum von durchschnittlich unter 1 % zu kämpfen. Faktoren wie höhere Energiekosten, erhöhte Leitzinsen, belastende Vorschriften und politische Unsicherheit haben das Wachstum behindert und dürften dies auch im Jahr 2025 tun. Dennoch wird derzeit mit einer leichten Verbesserung des Wachstumstempos im kommenden Jahr gerechnet, unterstützt durch Zinssenkungen der Europäischen Zentralbank (EZB) und eine robuste globale Nachfrage.
Auch die japanische Wirtschaft hatte im Jahr 2024 zu kämpfen, angefangen mit einem Autosicherheitsskandal, der die Produktion im ersten Quartal beeinträchtigte, und den Verbrauchern, die mit steigenden Lebenshaltungskosten zu kämpfen hatten. Zur Jahresmitte erholte sich die Aktivität jedoch trotz der Auswirkungen politischer Skandale und der Yen-Volatilität schnell. Mit Blick auf das Jahr 2025 wird mit einer Erholung des Wachstums gerechnet, wenn auch in bescheidenem Tempo. Die starke weltweite Nachfrage und der starke Konsum der privaten Haushalte werden dazu beitragen, das Wachstum im Jahr 2025 zu stützen, zusammen mit erhöhten Investitionen in Humankapital und Anlageinvestitionen der Unternehmen.
Im Gegensatz zur Eurozone und Japan verzeichnete die chinesische Wirtschaft deutlich höhere Wachstumsraten, obwohl sich das Wachstumstempo nach der globalen Finanzkrise verlangsamt hat. Die Wirtschaft hatte auch im Jahr 2024 mit Störungen im Immobiliensektor zu kämpfen. Die Regierung reagierte mit einer Reihe von fiskalischen und monetären Stimulierungsmassnahmen, die das BIP-Wachstum vorübergehend ankurbeln könnten, aber möglicherweise nicht ausreichen, um das frühere Trendwachstum wiederherzustellen, insbesondere da die neue US-Regierung mit weiteren Handelsbeschränkungen droht.
BEREITEN SIE SICH AUF VOLATILITÄT VOR, WENN DIE POLITISCHEN RISIKEN ZUNEHMEN
Während sich globale Anleger auf die Rückkehr von Präsident Trump ins Weisse Haus im Jahr 2025 vorbereiten, könnten mehrere wichtige politische Risiken die Märkte stören. Trumps "America First"-Aussenpolitik, die von Zöllen, Handelskriegen und Skepsis gegenüber internationalen Abkommen geprägt ist, könnte die Spannungen mit wichtigen Handelspartnern wie China, der EU und Mexiko eskalieren lassen. Obwohl es unwahrscheinlich ist, dass die Wahlversprechen, Zölle von bis zu 60 % auf chinesische Importe und 10-20 % auf Waren aus anderen Ländern zu erheben, vollständig umgesetzt werden, wird erwartet, dass die Zölle als Verhandlungstaktik genutzt werden und bis zu einem gewissen Grad steigen werden.
In der Zwischenzeit könnte ein erneuter Fokus auf die Einschränkung der legalen und illegalen Einwanderung zu einem Arbeitskräftemangel in kritischen Branchen wie Landwirtschaft, Bauwesen und Technologie führen. Im Wahlkampf versprach der designierte Präsident Trump die grösste Massenabschiebung von Migranten ohne Papiere in der Geschichte der USA. Während ein hartes Durchgreifen gegen die Einwanderung kurzfristig die inländischen Löhne in die Höhe treiben könnte, könnte es auch das langfristige Produktivitätswachstum behindern, indem es den Zustrom hochqualifizierter Arbeitskräfte aus anderen Ländern in die USA unterbricht.
Abgesehen von den innenpolitischen Risiken könnten mehrere geopolitische Entwicklungen zu erheblichen Marktturbulenzen führen. Der anhaltende Konflikt in der Ukraine ist nach wie vor ein zentrales Problem, da er das Potenzial für eine weitere Eskalation birgt, die die globalen Lieferketten, insbesondere auf den Energie- und Lebensmittelmärkten, stören könnte. In ähnlicher Weise könnte das Scheitern eines Waffenstillstandsabkommens im Israel-Gaza-Konflikt, das zur Freilassung der verbleibenden Geiseln führt, zu einer Eskalation führen, die den Iran und seine Stellvertreter hineinziehen könnte, was die Ölpreise in die Höhe treiben und die Weltwirtschaft beeinträchtigen könnte. Darüber hinaus könnten die Spannungen in der Strasse von Taiwan, die durch die bereits angespannten Beziehungen zwischen den USA und China noch verschärft werden, zu einer starken Volatilität an den globalen Aktienmärkten führen. Jede Instabilität in dieser Region könnte zu einer Flucht in sicherere Anlagen wie Gold und US-Staatsanleihen führen, was Risikoanlagen weiter belasten würde.
ANPASSUNG DER ERWARTUNGEN AN RISIKOANLAGEN
Laut dem chinesischen Tierkreis war 2024 das Jahr des Drachen. Der Drache gilt als das mächtigste und verheissungsvollste Tier und symbolisiert unter anderem Wohlstand. Die Finanzmärkte schlossen sich diesen Erwartungen an, da sich Risikoanlagen stark entwickelten und die Aktien im Laufe des Jahres mehrere neue Rekordhochs erreichten. Auch wenn das neue Jahr näher rückt – das Jahr der Schlange, das für Transformation und Anpassungsfähigkeit bekannt ist – bleibt unser Basisszenario für das makroökonomische Umfeld im Jahr 2025 und bis 2026 günstig für Risikoanlagen. Das robuste Wirtschaftswachstum hat die US-Wirtschaft auf Kurs einer sanften Landung gehalten. Die Amtseinführung des Präsidenten im Januar dürfte jedoch sowohl Chancen als auch Herausforderungen für die Finanzmärkte mit sich bringen. Auch wenn die Details und der Zeitpunkt der Politik der Trump-Regierung ungewiss bleiben, gehen wir davon aus, dass eine Kombination aus Steuersenkungen, Deregulierung und günstigen finanziellen Rahmenbedingungen Risikoanlagen im Laufe des Jahres 2025 stärken wird. Daher gehen unsere Erwartungen für Risikoanlagen von moderaten Renditen für das Gesamtjahr aus, die mit einer erhöhten Volatilität einhergehen.
EIN STRATEGISCHES ARGUMENT FÜR DIE ALLOKATION VON ROHSTOFFEN
Rohstoffe haben im Jahr 2024 ein relativ schlechtes Jahr hinter sich. Dem Bullenszenario für Rohstoffe im neuen Jahr mangelt es an Überzeugung, was weitgehend vom Ausmass der chinesischen Konjunkturimpulse abhängt. In der Zwischenzeit hat der designierte Präsident Trump signalisiert, dass er Zölle als Instrument zur Verhandlung bilateraler Fragen nutzen könnte, was die Risikobereitschaft und die Marktstimmung für Rohstoffe dämpfen könnte. Die Aussichten für Energie sind noch düsterer. Eine Lockerung der Beschränkungen in den USA könnte zu positiven Überraschungen bei der US-Rohölproduktion führen, auch wenn das weltweite Angebot ausserhalb der USA in einer Zeit, in der sich das Nachfragewachstum verlangsamt, weiterhin reichlich vorhanden ist. Rohstoffe dürften sich jedoch im Falle einer Inflationsüberraschung gut entwickeln und andere Inflationsabsicherungen wie REITs und TIPS übertreffen. Dies deutet darauf hin, dass Anleger von der Beibehaltung ihrer strategischen Positionen in Rohstoffen profitieren könnten.
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