Mit Mezzanine-Finanzierungen gegen LiquiditätsengpässeMitMezzanine-FinanzierungengegenLiquiditätsengpässe

Steigende Zinsen und striktere Kreditbedingungen haben viele Anleger verunsichert, die beides schon lange nicht mehr erlebt haben. Es gibt aber eine Ecke des Marktes, die von der aktuellen Entwicklung profitieren kann: Mezzanine-Kredite.   

Mezzanine-Kreditgeber sind gut positioniert, um in turbulenten Zeiten die Lücke in der Kapitalstruktur zwischen dem von Private-Equity-Sponsoren oder Managementteams bereitgestellten Fremd- und Eigenkapital zu schließen. Viele Fremdkapitalgeber sind in Zeiten wirtschaftlicher Unsicherheit und geringerer Liquidität bestrebt, ihr Risiko zu senken. Dies kann dazu führen, dass sich in der Kapitalstruktur zwischen vorrangigem Fremdkapital und Eigenkapital eine Lücke auftut, die durch Mezzanine-Kapital geschlossen werden kann.

Mezzanine-Finanzierungen bieten institutionellen Anlegern eine Alternative zu Investitionen in traditionelle Formen von vorrangigem Fremd- oder Eigenkapital. Sie bieten im Vergleich zu herkömmlichen vorrangigen Fremdkapitalinvestments potenziell höhere vertragliche Renditen, gleichzeitig aber mehr Stabilität als herkömmliche Private-Equity-Anlagen. Mezzanine-Fonds bieten aus Sicht vieler institutioneller Anleger ein attraktives Risiko-Rendite-Profil, das Schutz vor Verlusten, laufende Erträge und ein EK-ähnliches Aufwärtspotenzial bietet.

vorrangigem Fremdkapital an den privaten Kreditmärkten und abnehmende Kostenprämie von Mezzanine-Kapital könnte gute Voraussetzungen für Mezzanine-Investoren schaffen“, sagte Eric Seward, Partner bei PGIM Private Capital. „Die PE-Community hat Mezzanine in den vergangenen Jahren vernachlässigt, weil der Finanzierungsbedarf fast vollständig auf Senior- oder Unitranche-Basis gedeckt werden konnte. Jetzt sehen wir eine Rückkehr zum Mezzanine-Kapital, weil diese Finanzierungsform einen tragfähigen Beitrag zur Kapitalstruktur leisten kann.

Die Produktkategorie Mezzanine bietet Anlegern gegenüber Private-Equity-Anlagen einen gewissen Diversifizierungsvorteil; im Gegensatz zu PE-Fonds kann Mezzanine-Kapital auch außerhalb von Leveraged-Buyout-Transaktionen eingesetzt werden. Neben der Finanzierung von Change-of-Control-Transaktionen kann Mezzanine-Kapital auch im Rahmen von Refinanzierungen, Rekapitalisierungen, Wachstumsfinanzierungen und Akquisitionen eingesetzt werden. 

Wieder in Mode

Laut einer Studie von McKinsey & Co. wuchs die Kapitalbeschaffung für Mezzanine-Finanzierungen im vergangenen Jahr auf 46 Mrd. USD und erreichte damit einen Rekordwert.  Die Untersuchung ergab ein zunehmendes Interesse von Investoren an Mezzanine im aktuellen Kreditzyklus vor dem Hintergrund der abnehmenden Risikobereitschaft von Banken und Direktkreditgebern. McKinsey wies darauf hin, dass Mezzanine-Strategien gemessen am prozentualen Wachstum einige ihrer besten Fundraising-Jahre – 2008, 2016 und 2022 – in Zeiten steigender Risikoprämien hatten.

„Es steht jetzt sowohl für gesponserte als auch für nicht gesponserten Transaktionen weniger Senior-Kapital zur Verfügung als angesichts der aktuellen Bewertungen benötigt wird“, so Steve Szejner, ebenfalls Partner bei PGIM Private Capital. „Es besteht also eine gewisse Diskrepanz zwischen dem sinkenden Senior-Kapitalangebot und der Tatsache, dass Bewertungserwartungen nicht in gleichem Maße gesunken sind. Mezzanine kann diese Lücke schließen.“

Um attraktive und beständige Renditen zu erzielen, legt PGIM Private Capital den Schwerpunkt auf Unternehmen mit hoher Wertschöpfung und Managementteams mit einer soliden Erfolgsbilanz, die selbst auch ein signifikantes wirtschaftliches Interesse am Erfolg ihres Unternehmens haben. PGIM Private Capital ist nicht ausschließlich von Leveraged Buyouts und M&A abhängig, die Firma hat Erfahrung mit einer Vielzahl von Transaktionsarten, einschließlich von Anlagen in Investitionen ohne Sponsor und mit deren Abwicklung. Der Zugang zu einer breiten Palette von Sourcing-Kanälen ermöglicht eine bessere Diversifizierung und bietet den Vorteil engerer Beziehungen zu wichtigen Entscheidungsträgern bei Kreditnehmern, wodurch sich das Risiko-/Renditeprofil verbessert.

„Zusätzlich zu den Marktgrundlagen, über die wir gesprochen haben, ist die Tatsache, dass wir hier bei PGIM Private Capital eng mit unseren Direct-Lending-Kollegen zusammenarbeiten, auf dem Markt einzigartig“, sagte Szejner. „Die Möglichkeit, auf diese Weise eine Finanzierungslösung aus einer Hand anzubieten, haben auf dem Markt nur wenige.“

Dies kann in Zeiten schwieriger Märkte besonders wertvoll sein. PGIM Private Capital verfügt über die Kapazitäten und Ressourcen, um als Finanzpartner mit seinen Portfoliounternehmen zu wachsen. Ein jahrzehntelanger Track Record als erfolgreicher Mezzanine-Kapitalgeber für mittelständische Unternehmen belegt, dass das Unternehmen über das Wissen und die Erfahrung verfügt, um als vertrauenswürdiger Partner und Berater Portfoliounternehmen durch schwierige Zeiten zu begleiten.

„Ein unsicheres Umfeld muss für die Bereitstellung von neuem Kapital nicht negativ sein. Das kann eine Chance für neue Unternehmen darstellen, die Mezzanine bisher nicht als praktikable Option für ihren Kapitalbedarf in Betracht gezogen haben“, so Seward. „Letztlich wollen wir gute Geschäfte mit guten Unternehmen machen, und da ist unser Ansatz sehr konsequent.“