L’evoluzione continua del prestito direttoL’evoluzionecontinuadelprestitodiretto

Con l’aumento della domanda di capitale non bancario e l’elevato livello dei rendimenti su base storica, il prestito diretto continua a crescere come asset class. Sebbene le condizioni di crescita dello scorso anno fossero tutt’altro che ideali, con le banche centrali che hanno continuato la loro politica monetaria restrittiva per gran parte del 2023 e l’aumento dei costi di finanziamento sul mercato, i prestiti diretti hanno continuato a guadagnare quote di mercato e si sono mantenute resilienti.¹

Questa resilienza è stata determinata principalmente dalla protezione naturale del prestito diretto contro l’inflazione attraverso i prestiti a tasso variabile. Gli aumenti dei tassi delle banche centrali si sono tradotti in rendimenti più elevati e anche i premi al rischio sono rimasti su livelli storicamente ampi.²

Anche se il contesto di tassi di interesse elevati ha portato a un miglioramento dei rendimenti, gli allocatori potrebbero chiedersi quale sia l’impatto sui flussi di cassa dei debitori e sulla loro capacità di rimborsare il debito. L’approccio fondamentale di PGIM Private Capital (PPC) alla sottoscrizione del credito in base al flusso di cassa, che si concentra sulla capacità di una società di rimborsare il debito coprendo al contempo le spese fisse, è fondamentale per orientarsi nel ciclo del credito.

 

Concentrarsi sul middle market

Negli ultimi anni il mercato del prestito diretto ha visto aumentare la segmentazione contestualmente alla sua maturazione. PPC si concentra sul middle market core, ossia le società con un EBITDA compreso tra 20 e 50 milioni di dollari.

Matthew Harvey, Head e Partner del Gruppo Alternatives Direct Lending di PGIM Private Capital, afferma: “Riteniamo che il middle market core offra opportunità alla luce del fatto che molti finanziatori diretti più grandi hanno deciso di aumentare il volume dei finanziamenti aziendali, entrando così in concorrenza con i fornitori di prestiti sindacati. In PGIM Private Capital, finanziamo società di proprietà di sponsor di private equity, nonché aziende a conduzione familiare o di proprietà del management che desiderano espandersi, ricapitalizzarsi o effettuare acquisizioni”.

La rete internazionale di 15 sedi di PPC, organizzata in quasi 50 team commerciali, composta da oltre 200 professionisti degli investimenti, supporta la creazione di rapporti consolidati con aziende e sponsor di private equity nei loro mercati locali.

“La nostra capacità di origination globale ci consente di lavorare con un gruppo diversificato di debitori sia dal punto di vista settoriale che geografico” aggiunge Harvey. “Ci concentriamo sulla parte più conservativa del mercato. Nello specifico, lavoriamo con società che hanno una leva finanziaria non superiore a quattro volte l’EBITDA, con un valore tipico prestito/impresa del 40%. Riteniamo che questi parametri siano particolarmente importanti durante i periodi di tensione economica.”

PPC continua a espandersi nel mercato core degli Stati Uniti, nonché in Europa, Australia, Nuova Zelanda e America Latina. La crescente liberalizzazione del mercato dei prestiti diretti al di fuori degli Stati Uniti ha svolto un ruolo chiave, con la chiusura da parte di PPC del finanziamento inaugurale per emittenti e sponsor in Paesi come i Paesi Bassi.

 

Guardare avanti

Il 2023 è stato un anno record per l’attività di prestito diretto di PGIM Private Capital. Nonostante il difficile contesto per le fusioni e acquisizioni e l’attività di prestito con leva, il team di prestito diretto di PPC ha generato nuove erogazioni per un valore di quasi 2 miliardi di dollari in 50 transazioni. Guardando al futuro, la stabilizzazione in corso del contesto macroeconomico probabilmente porterà a una ripresa dell’attività di M&A e all’investimento di capitale generale.

La capacità di PGIM Private Capital di posizionarsi come investitore senior garantito di primo livello, l’enfasi che pone sulla copertura del flusso di cassa nel processo di sottoscrizione e la sua esperienza pluridecennale sono fattori chiave man mano che lo spazio del prestito diretto continua a evolversi.