Neue Entwicklungen bei Versicherungen und Privatkapital
Partnerschaften zwischen Vermögensverwaltern und Versicherern, Rückversicherern und Anlegern können attraktive risikoadjustierte Renditen bieten.
Das Jahr 2023 war für den M&A-Bereich ein ruhiges Jahr. Schätzungen zufolge sank das Volumen der Fusionen und Übernahmen weltweit im Vergleich zum Vorjahr um etwa 14 % – eine weitere Konsequenz der höheren Zinssätze.1 Die Unsicherheit in der Wirtschaft verdeutlicht aber die Vorteile von Investitionen in Direktkredite und Mezzanine-Finanzierungen. Für Anleger ist das derzeitige Umfeld ein attraktiver Einstiegspunkt, und mit der einsetzenden Belebung im M&A-Geschäft und der Refinanzierungen werden sich wahrscheinlich weitere Chancen eröffnen.
Direktfinanzierungen und Mezzanine bieten über Konjunkturzyklen hinweg interessante Investitionsmöglichkeiten, da sie flexibler und stabiler sind als die öffentlichen Kreditmärkte und außerdem einen direkten Dialog mit den Unternehmen ermöglichen, was Managementteams bei der Bewältigung schwieriger Geschäftsumfelder helfen kann. Diese Eigenschaften sind gerade unter den aktuellen Wirtschaftsbedingungen besonders attraktiv. Aus Sicht der Kreditnehmer sind Direktfinanzierungen und Mezzanine-Kredite überzeugende Alternativen in einer Zeit, in der herkömmliches vorrangiges Fremdkapital knapp und die Zinsen hoch sind. Die Unternehmen suchen in der gegenwärtigen Situation Finanzierer mit Geduld und Flexibilität, was gerade solche Firmen attraktiv macht, die starke Beziehungen mit den Eigentümern aufbauen. In Zeiten der Ungewissheit sind Privatkredite sowohl für Kreditnehmer als auch für Vermögensverwalter eine überzeugende Option.
Abgesehen von den Schlagzeilen über das Ausbleiben großer LBO-Transaktionen können Investoren Chancen in Direktkrediten und Mezzanine-Lösungen finden, die sich für einen langsameren M&A-Markt eignen, da sie sich weniger auf gesponserte Transaktionen stützen und auf den mittleren Markt konzentrieren, wo sich die M&A-Aktivität als widerstandsfähiger erwiesen hat. Die geografische Diversifizierung ist angesichts der unterschiedlichen Dynamik in den verschiedenen Regionen ebenfalls ein wichtiger Aspekt. Ein selektiver Ansatz, enge Beziehungen zu den Kreditnehmern und ein regionales Netzwerk mit lokalen Spezialisten können Anbietern von Direktfinanzierungen und Mezzanine-Krediten helfen, robuste Kreditlösungen zu entwickeln.
Wir haben unsere Strategie für dieses schwierige Marktumfeld entwickelt und sind in Bezug auf die Arten der Transaktionen sehr stark diversifiziert.
„Wir haben unsere Strategie für dieses schwierige Marktumfeld entwickelt, und uns sind in Bezug auf die Deals sehr stark diversifiziert“, sagte Anthony Ma, Vice President der Direct Lending Group von PGIM Private Capital.
Der Einbruch im M&A-Geschäft im Jahr 2023 bietet einen guten Einstiegspunkt für Investoren, die über trockenes Pulver verfügen. Die Anleihemärkte befinden sich in einer Übergangsphase, da sich die Zinssätze auf einem höheren Niveau einpendeln und das wirtschaftliche Umfeld schwieriger wird. Auf der Seite der Initiatoren von Deals wird es Druck geben, auszusteigen, was 2024 wahrscheinlich zu einer Belebung des Geschäfts führen wird.
Der Markt für Direktkredite zeigt bereits erste Anzeichen für eine Anpassung an das neue Zinsumfeld, und die Bewertungsmultiplikatoren fallen. Die rasch ansteigenden Zinssätze belasten die Unternehmen, was das Risiko in den Kreditportfolios erhöht und Kreditgeber vorsichtiger werden lässt. Die steigende Finanzierungsnachfrage wird wahrscheinlich auf strengere Underwriting-Standards auch im Mezzanine-Bereich treffen. Dies könnte zu einer ähnlichen Entwicklung wie in den Jahren nach der Finanzkrise führen, mit niedrigen Verschuldungsquoten und moderaten Bewertungen – ein gutes Umfeld für Kreditgeber.
„Dies sind schwierige Märkte für Kreditnehmer, aber die allgemeine Unsicherheit kann gute Chancen für Mezzanine-Investoren und unsere Lps schaffen,“ sagte Eric Seward, Managing Director und Co-Managing Partner bei PGIM Capital Partners.
Da in den Jahren 2024 und 2025 ein großes Volumen an Finanzierungen auslaufen wird, sollte sich der Markt für Unternehmenskredite in den kommenden Jahren beleben. Dies führt zu einem potenziellen Spillover-Effekt für private Kredite, die einen größeren Anteil des Marktes für gesponserte Geschäfte erobert haben. Die großen Banken haben sich seit der globalen Finanzkrise aus diesen Kreditmärkten wesentlich zurückgezogen, und private Kredite füllen die Lücke. Auch die Regionalbanken stehen aufgrund von Bewertungsabschlägen auf bestehende Aktiva unter Druck.
Etwa ein Viertel der Leveraged Loans steht in diesem Jahr zur Refinanzierung an, und die Zinssätze sind seit der Vergabe dieser Kredite drastisch gestiegen. Mezzanine-Kreditgeber können guten Unternehmen, die sich allein aufgrund der höherer Zinskosten in Schwierigkeiten sehen, eine nachhaltige Refinanzierungsoption bieten. Sollte sich der makroökonomische Gegenwind verstärken, wird sich eine größere Zahl solcher Chancen bieten.
Angesichts der nahenden Fälligkeitstermine und der steigenden Zinssätze ändert sich die Perspektive der Unternehmen in Bezug auf ihre künftige Kapitalstruktur. Direktkredite und Mezzanine sind gut positioniert, um von der Nachfrage nach flexiblen Finanzierungslösungen in diesem Umfeld zu profitieren. Mit der Wiederbelebung des M&A-Markts werden sich zusätzliche Möglichkeiten für Vermögensverwalter ergeben, die Kapital auf den privaten Kreditmärkten einsetzen wollen. Die Anleger werden von der Zusammenarbeit mit Vermögensverwaltern profitieren, die eine Diversifizierung über Sponsored Deals hinaus bieten und Chancen finden können, die sonst übersehen würden.
„Wir haben in dieser Anlageklasse über viele wirtschaftliche und geopolitische Zyklen hinweg investiert und dabei konsistente Renditen für die Anleger erzielt“, so Seward. „Die meisten Anleger streben nach einer Diversifizierung des Risikoprofils und einer einzigartigen Beschaffung. Ich denke, dass wir hier Vorteile haben.“
PGIM Private Capital
Ein führender Verwalter von privaten festverzinslichen und alternativen Portfolios.
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1 Boston Consulting Group, M&A Is Looking Up After Bottoming Out (August 2023)
Die zum Ausdruck gebrachten Meinungen sind die der Autoren (Stand Januar 2024) und nicht notwendigerweise die von PGIM.
Die hier besprochenen Investitionen und Renditen stellen kein PGIM-Produkt dar. Dieses Material enthält keine impliziten oder ausdrücklichen Empfehlungen, wie die Investments eines Kunden verwaltet werden sollten. Dieses Material ist nicht als allgemeiner Leitfaden für Anlagen oder als Quelle für spezifische Investitionsempfehlungen gedacht. PGIM handelt bei der Bereitstellung dieses Materials nicht als Ihr treuepflichtiger Vermögensverwalter. Die in diesem Dokument enthaltenen Kommentare, Meinungen und Informationen beruhen auf öffentlich verfügbaren Informationen aus Quellen, die PGIM als zuverlässig erachtet. Wir übernehmen keine Gewähr für die Richtigkeit dieser Informationsquellen und sind nicht verpflichtet, Aktualisierungen oder Änderungen an diesen Materialien vorzunehmen. Die zugrunde liegenden Annahmen und unsere Ansichten können sich ändern. Eine Weitergabe dieser Informationen an andere Personen als an die ursprünglichen Adressaten ist nicht gestattet. Die vollständige oder auszugsweise Reproduktion dieser Materialien und die Weitergabe darin enthaltener Inhalte ist nur mit dem vorherigen Einverständnis von PGIM zulässig.