Des alternatives liquides et une approche plus approfondie de la diversificationDesalternativesliquidesetuneapprocheplusapprofondiedeladiversification

Ce n’est plus un secret pour personne que les investisseurs institutionnels allouent une part croissante de leur portefeuille aux marchés privés. Entre 2001 et 2022, les pensions des États et des collectivités locales des États-Unis ont à elles seules plus que triplé leur allocation aux marchés privés et autres actifs alternatifs, pour atteindre 27,3 %.¹ La demande d’actifs privés continue d’augmenter et les investisseurs prévoient généralement une croissance supplémentaire à l’avenir.² Cette tendance peut être attribuée en grande partie au succès des grandes dotations universitaires, dont les allocations importantes aux marchés privés ont ouvert la voie à la croissance. Les responsables de l’allocation d’actifs qui cherchent à reproduire le modèle des fonds de dotation doivent toutefois prendre en compte les implications plus larges et involontaires de cette approche, à savoir l’augmentation des risques de liquidité dans le portefeuille. Cela souligne le rôle que jouent les alternatives liquides dans un portefeuille diversifié.

L’essor du modèle de dotation, qui s’accompagne d’une part croissante d’actifs illiquides dans les portefeuilles, oblige les investisseurs à mettre davantage l’accent sur la gestion des risques ex ante. Il faut bien comprendre que cela s’est produit pour de bonnes raisons. Les investisseurs ont de plus en plus recherché un plus grand choix et, en cherchant à construire des portefeuilles avec un mélange diversifié de classes d’actifs et de stratégies d’investissement, se sont tournés vers les marchés privés. Ces actifs sont une composante importante d’un portefeuille diversifié et sont devenus particulièrement attractifs en période de taux d’intérêt très bas.

Mais cette évolution vers des marchés illiquides s’accompagne d’un potentiel de développement de risques de concentration cachés au sein d’un portefeuille. Les investisseurs devraient donc envisager le risque dans une perspective plus large. Plutôt que de se concentrer uniquement sur la volatilité, les investisseurs doivent envisager le risque sous plusieurs angles, y compris leur exposition aux problèmes de liquidité et de rééquilibrage qui peuvent survenir dans un environnement mondial incertain. Comme les investisseurs l’ont observé en 2022, une baisse simultanée des prix des actions et des actifs à revenu fixe a laissé certains portefeuilles avec un engagement excessif dans des actifs illiquides. La nécessité de puiser dans les investissements liquides pour financer les distributions ou d’autres obligations a accentué le déséquilibre entre les allocations liquides et illiquides, ce qui a créé des défis supplémentaires pour les CIO.

Les investisseurs institutionnels doivent également noter que toutes les alternatives ne sont pas égales en ce qui concerne leur profil de liquidité. Sur les marchés privés, certains actifs peuvent avoir un horizon d’investissement de trois à cinq ans. Pour d’autres, comme les terres agricoles et les terres forestières, ce délai peut être largement dépassé.