L’évolution continue des prêts directsL’évolutioncontinuedesprêtsdirects

Comme la demande de capitaux privés augmente et que les rendements restent historiquement élevés, le prêt direct reste une classe d’actifs en plein essor. Alors que les conditions de croissance de l’année dernière étaient loin d’être idéales (avec la poursuite du durcissement de la politique monétaire des banques centrales pendant une bonne partie de l’année 2023 et l’augmentation des coûts de financement sur l’ensemble du marché), le prêt direct a continué à gagner des parts de marché et est resté résistant.¹

Cette résilience s’explique essentiellement par la protection naturelle du prêt direct contre l’inflation grâce à des prêts à taux variable. Les hausses de taux des banques centrales se sont traduites par des rendements plus élevés et les primes de risque sont restées à des niveaux historiquement élevés.²

Si les taux d’intérêt élevés ont permis d’améliorer les rendements, les investisseurs peuvent toutefois s’interroger sur leur impact sur les flux de trésorerie des emprunteurs et sur leur capacité à gérer leur dette. L’approche fondamentale de PGIM Private Capital (PPC), consistant à souscrire des crédits sur la base des flux de trésorerie (en se concentrant sur la capacité d’une entreprise à assumer sa dette tout en couvrant ses dépenses fixes), est essentielle pour naviguer dans le cycle du crédit.

 

Se concentrer sur le marché intermédiaire

Depuis quelques années, le marché du prêt direct se segmente de plus en plus à mesure qu’il arrive à maturité. PPC se concentre sur le marché intermédiaire de base, c’est-à-dire les entreprises dont l’EBITDA se situe entre 20 et 50 millions de dollars.

« Nous pensons que le marché intermédiaire de base offre des opportunités, compte tenu du fait que de nombreux prêteurs directs importants se sont tournés vers des financements d’entreprises plus grandes, ce qui les met en concurrence avec les fournisseurs de prêts syndiqués », a déclaré Matthew Harvey, directeur et partenaire du groupe Alternatives Direct Lending de PGIM Private Capital. « Chez PGIM Private Capital, nous finançons des sociétés détenues par des investisseurs privés, ainsi que des entreprises familiales ou des sociétés de gestion qui cherchent à se développer, à se recapitaliser ou à faire des acquisitions. »

Notre réseau international de 15 bureaux organisés en près de 50 équipes comprenant plus de 200 professionnels de l’investissement, nous permet d’établir des relations solides avec les entreprises et les promoteurs de capital-investissement sur leurs marchés locaux.

« Notre capacité d’origination globale nous permet de travailler avec un pool diversifié d’emprunteurs, tant sur le plan sectoriel que géographique », a déclaré M. Harvey. « Nous nous concentrons sur le segment le plus conservateur du marché. Concrètement, nous travaillons avec des entreprises dont l’effet de levier ne dépasse pas quatre fois l’EBITDA et dont le ratio prêt/entreprise est généralement de 40 %. Ces paramètres sont particulièrement importants en période de tensions économiques ».

PPC continue de se développer sur le marché principal des États-Unis, ainsi qu’en Europe, en Australie et en Nouvelle-Zélande, et en Amérique latine. La libéralisation croissante du marché des prêts directs en dehors des États-Unis a joué un rôle clé, avec le financement initial de PPC pour les émetteurs et les sponsors dans des pays tels que les Pays-Bas.

 

Regarder vers l’avenir

L’année 2023 a été une année record pour les activités de prêt direct de PGIM Private Capital. Dans un contexte difficile pour les fusions-acquisitions et les prêts à effet de levier, l’équipe de prêts directs de PPC a généré de nouveaux prêts directs d’une valeur de près de 2 milliards de dollars à travers 50 transactions. La stabilisation du contexte macroéconomique devrait entraîner une reprise des activités de fusion et d’acquisition ainsi que des investissements généraux.

La capacité de PGIM Private Capital à se positionner en tant qu’investisseur garanti de premier rang, l’accent mis sur la couverture des flux de trésorerie dans le processus de souscription et l’expérience de plusieurs décennies sont des facteurs clés pour l’évolution de l’espace de prêt direct.