Opportunità che emergono dal rallentamento delle attività di fusione e acquisizione
Il prestito diretto e il mezzanino rappresentano tipologie d’investimento valide nelle varie fasi del ciclo economico.
Il private equity è intrinsecamente un’asset class illiquida, dove il denaro è bloccato in strutture chiuse per periodi prolungati, dal momento dell’investimento fino all’eventuale vendita delle partecipazioni in portafoglio. Per affrontare questa sfida di liquidità, gli investitori spesso impiegano una strategia basata sulla diversificazione. Impegnandosi costantemente in un portafoglio di fondi nel tempo, possono prevedere un flusso continuo di distribuzioni da utilizzare per coprire i richiami di capitale. Questo approccio aiuta a mitigare l’impatto dei fondi con performance deludenti, poiché quelli con performance migliori possono compensare le carenze di liquidità. Inoltre, la tempistica e l’entità dei richiami e delle distribuzioni di capitale tendono a bilanciarsi, riducendo al minimo i rischi idiosincratici, nella stessa maniera in cui la diversificazione opera nel mercato azionario dei titoli quotati.
Tuttavia, l’analogia con il mercato dei titoli quotati si estende anche agli aspetti sistematici del portafoglio che resistono agli sforzi di diversificazione. Quando la marea cala, le navi affondano tutte insieme. Nonostante i dati disponibili limitati, vi sono indicazioni che attualmente nel panorama del private equity si stia verificando questo fenomeno.
Ad esempio, Burgiss, un autorevole fornitore di dati sui limited partner (LP), ha suggerito che il 2023 potrebbe produrre i più significativi disavanzi di flusso di cassa nella storia del settore. Allo stesso modo, quando esaminiamo i nostri fondi di fondi (“FoF”), che rappresentano portafogli diversificati di fondi di private equity, è evidente che le distribuzioni sono diminuite significativamente nel 2023 rispetto agli anni precedenti.
Figura 1: distribuzioni per fondo di fondi (% della dimensione del fondo)
Nota: distribuzioni in relazione alle dimensioni del fondo per i FoF nel portafoglio di mcp per gli anni 2021-2023. Le distribuzioni del 2023 sono state aumentate del 7%, in quanto i dati sono stati ottenuti il 6 dicembre 2023. Fonte: mcp 2023.
Come si può vedere nel grafico, le distribuzioni mediane relative agli impegni tra i 10 FoF del nostro campione sono scese dal 27% del 2021 al 14% del 2022 e nel 2023 sono state solo del 7%. Questo notevole calo ha sorpreso molti investitori, costringendoli a reagire a queste circostanze mutevoli. Dal momento che non possono obbligare i gestori di fondi a vendere gli investimenti sottostanti, la loro unica alternativa è quella di iniziare a vendere le proprie partecipazioni nel fondo.
Nel sondaggio annuale per gli investitori di mcp (Montana Capital Partners), più di un quarto degli investitori ha dichiarato di aver preso in considerazione la possibilità di vendere alcune delle proprie posizioni di private equity per motivi di liquidità, segnando un aumento del 160% rispetto al 2021.
Figura 2: i timori sulla liquidità sono diventati il principale fattore trainante del coinvolgimento del mercato secondario
Quota degli investitori che considerano il fabbisogno di liquidità come fattore principale
Note: risultati del sondaggio annuale per gli investitori di mcp, che raccoglie le opinioni degli investitori istituzionali, come banche, gestori patrimoniali, fondi pensione, compagnie assicurative e fondi sovrani (classificati nel rapporto come “investitori istituzionali”), nonché importanti family office e fondazioni/fondi di dotazione (“family office e fondazioni”).
Fonte: sondaggio annuale per gli investitori 2023 di MCP: Il Private Equity sotto i riflettori: come i principali investitori affrontano il rallentamento. mcp 2023.
Questa ricerca di liquidità ha riacceso l’interesse nel segmento dei LP dei mercati secondari. Nell’ultimo decennio, le transazioni degli LP sono diminuite costantemente a favore di quelle condotte dai general partner (“GP”), in cui i gestori di fondi sottostanti hanno avviato opzioni di liquidità in varie forme; questa tendenza ha iniziato però a invertirsi dal 2021. Nel 2020 e nel 2021, le transazioni condotte dai GP hanno dominato il mercato, ma nel 2022 e nel 2023 quelle condotte dai LP sono diventate prevalenti, come evidenziato nel grafico seguente.
Figura 3: sostenuto dai fattori macroeconomici, il mercato secondario continua ad essere attraente
Suddivisione tra operazioni condotte da LP/GP (in mld USD)
Fonti: analisi del mercato secondario globale 2023 di Jefferies (luglio 2023).
Montana Capital Partners
Un gestore secondario di private equity per fornire accesso a un'opportunità di investimento alternativo in rapida crescita.
Visita il sito
Le migliori idee per il 2024
Le Migliori Idee di PGIM mettono in evidenza una serie di tematiche che a nostro avviso offriranno promettenti opportunità agli investitori.
Maggiori informazioni
Scopri altre idee
Sfruttare la prevista ripresa della crescita delle locazioni
Un atterraggio morbido significa credere in una prospettiva d’investimento migliore del previsto, con l’opportunità di sfruttare una ripresa della crescita.
Intelligenza artificiale (IA): la grande ondata
I recenti progressi nell’intelligenza artificiale saranno significativi e duraturi tanto quanto l’avvento di Internet e del mobile computing.
Scoprire il valore nel credito cartolarizzato di alta qualità
Gli spread e i rendimenti dei prodotti cartolarizzati di alta qualità rimangono interessanti rispetto agli strumenti obbligazionari comparabili.
Perché una gestione quantitativa per il futuro
Le strategie azionarie quantitative non solo sono ancora valide, ma vantano ormai diversi anni di ottime performance.
Un anno di sorprese macroeconomiche e cosa potrebbe aspettarci
Date le prospettive macroeconomiche, vale la pena notare che l’attuale contesto è tipicamente propizio per le strategie macro sistematiche.
Le opinioni espresse sono quelle degli autori a gennaio 2024 e non necessariamente di PGIM. Gli investimenti e i rendimenti discussi non rappresentano alcun prodotto PGIM. Questo materiale non fornisce raccomandazioni implicite o esplicite su come gestire il conto di un cliente. Questo materiale non è destinato a essere utilizzato come guida generale all’investimento o come fonte di raccomandazioni specifiche sugli investimenti. Nel fornire questo materiale, PGIM non agisce in veste di fiduciario. I commenti, le opinioni e le stime contenute nel presente documento si basano e/o derivano da informazioni pubblicamente disponibili provenienti da fonti che PGIM ritiene affidabili. Non garantiamo l’accuratezza di tali fonti di informazioni e non abbiamo alcun obbligo di fornire aggiornamenti o modifiche a questi materiali. Le ipotesi sottostanti e le nostre opinioni sono soggette a modifiche. La distribuzione di queste informazioni a qualsiasi persona diversa dalla persona a cui sono state originariamente consegnate non è autorizzata ed è vietata qualsiasi riproduzione di questi materiali, in tutto o in parte, o la divulgazione di uno qualsiasi dei contenuti del presente documento, senza il previo consenso di PGIM.