Perché una gestione quantitativa per il futuroPerchéunagestionequantitativaperilfuturo

Da quando sono stati lanciati i primi fondi azionari quantitativi, più di 30 anni fa, la scomparsa dell’investimento sistematico è stata preannunciata molte volte. Più di recente i gestori quantitativi hanno dovuto affrontare “l’Inverno dei Quantitativi” (“Quant Winter”), iniziato nel 2018 e durato quasi tre anni. Molti pensavano che questo prolungato periodo di sottoperformance delle strategie sistematiche segnasse la fine del mondo dell’investimento quantitativo. Tuttavia, le strategie azionarie quantitative non sono solo vive e vegete, ma sono anche ottimamente posizionate per affrontare le sempre mutevoli preoccupazioni degli investitori odierni.

Nonostante l’importanza delle opportunità d’investimento che derivano dalla capacità degli analisti quantitativi di elaborare i dati in modo efficiente, ciò che distingue questi investimenti è la precisione con cui i gestori quantitativi applicano i dati per costruire i portafogli e gestire il rischio. L’esperienza nella costruzione di portafogli consente ai gestori quantitativi di costruire portafogli diversificati che mirano a mantenere promesse di alfa evitando al contempo rischi non compensati. Questa precisione può servire ai clienti in diverse modalità, dall’aggiunta di alfa costante nei mercati illiquidi più inefficienti,
al ruolo di posizione core prevedibile che offre una solida esposizione beta con la capacità di aggiungere valore nella maggior parte delle situazioni di mercato. Sebbene il potenziale di rialzo possa essere più modesto rispetto a quello dei gestori attivi concentrati, l’applicazione coerente di questa strategia d’investimento consente ai gestori quantitativi di evitare il rischio di orientamento a uno stile particolare e il loro approccio flessibile alla costruzione del portafoglio ne facilita la personalizzazione per le esigenze degli investitori istituzionali moderni, compreso l’adattamento volto all’efficienza fiscale.

Disciplina, dati, diversificazione

Quando il concetto di polarizzazione d’investimento ha cominciato ad affermarsi negli anni ’70 e ’80, molti investitori hanno iniziato a studiare come evitare che alcuni pregiudizi come l’eccessiva fiducia, l’avversione alle perdite e il bias di conferma possano influenzare decisioni d’investimento ragionate. Gli investitori quantitativi hanno risposto costruendo modelli semplici che sfruttano questi pregiudizi e li hanno applicati in modo imparziale attraverso le bolle e i ribassi del mercato. Con il lancio dei primi fondi azionari quantitativi, semplici misure di valutazione, qualità, momentum e tendenze degli utili hanno fornito un alfa costante. Il concetto di “rendimenti corretti per il rischio” non era ancora apprezzato e gli investitori erano attratti da portafogli concentrati e ad alta convinzione, in cui i gestori potevano raccontare storie convincenti su ciascun titolo detenuto. Al contrario, l’ascolto di un esperto quantitativo che si dilungava nel cogliere le inefficienze del mercato rischiava di far addormentare gli investitori.

Oggi, questi modelli semplici si sono evoluti fino a incorporare le grandi quantità di dati ora disponibili, abbinati a nuove tecniche di analisi come l’elaborazione del linguaggio naturale (NLP) e l’apprendimento automatico. In questo mondo ricco di dati e basato sulla tecnologia, i gestori quantitativi possono realizzare in modo più efficace le loro strategie tradizionali, spingendosi al contempo a offrire soluzioni più personalizzate per soddisfare le diverse preferenze dei clienti. Di seguito sono riportati tre modi in cui i gestori quantitativi possono produrre risultati per gli investitori.

Decifrare il codice dei mercati inefficienti

I mercati più inefficienti al mondo hanno un grande potenziale di alfa e spesso devono affrontare maggiori sfide di investimento. Ad esempio, l’illiquidità è sia un rischio che un costo che gli investitori devono affrontare quando scelgono aree come i mercati emergenti, le small cap o le micro cap. Quando si affrontano problemi di liquidità, la capacità di un gestore quantitativo di misurare il potenziale alfa e modellare i costi di negoziazione per produrre aspettative di “alfa netto” è fondamentale. Un portafoglio con molte piccole posizioni è più facile ed economico da negoziare rispetto a una strategia più concentrata con blocchi di acquisti e vendite di maggiori dimensioni sul mercato. Pertanto, una strategia sistematica sui mercati emergenti a piccola capitalizzazione ha in genere un margine di capacità maggiore rispetto alle sue controparti più concentrate.

Ma i mercati inefficienti includono anche una grande quantità di dati: decine di migliaia di società moltiplicate per i loro dati sottostanti, spesso disordinati, incoerenti o mancanti. Ciò pone la sfida di verificare l’affidabilità e la pertinenza dei dati e di determinare se la società o l’opportunità mostra un potenziale d’investimento. È importante sottolineare che né i dati eccessivi, né quelli “sporchi” rappresentano un problema per i gestori quantitativi, che vantano una lunga storia di utilizzo degli strumenti necessari per elaborare i dati di questi mercati opachi. Di conseguenza, i gestori quantitativi possono apportare indicazioni preziose a questi mercati meno efficienti, che consentono di costruire portafogli diversificati con rapporti rischio/rendimento più mirati. Come mostrato nel grafico qui sopra, la gestione quantitativa ha fornito un alfa più costante rispetto alla gestione fondamentale nel periodo 9/2008-9/2023.