L'intelligenza artificiale è lo sviluppo tecnologico di più vasta portata dalla creazione di internet. Crediamo che l'IA rappresenti un cambiamento di paradigma generazionale nel modo in cui consumatori e imprese interagiscono e utilizzano i servizi di calcolo. Per le imprese, l'IA offre maggiore efficienza, esecuzione superiore, differenziazione strategica e approfondimenti più profondi. Per i consumatori, l'IA offre accesso istantaneo alle informazioni, esperienze di contenuto personalizzate e capacità avanzate di problem solving.
Il potenziale dell'IA ha attirato investitori, che hanno offerto azioni legate all'IA e promesso centinaia di miliardi di dollari per supportare le capacità dell'IA. Questo ha portato a una concentrazione di mercato senza precedenti e a un certo scetticismo, ma noi non siamo tra i dubbiosi. Le nostre osservazioni dell'ultimo anno hanno confermato la nostra opinione che l'IA continui a svilupparsi in modo efficace e rapido, con enormi implicazioni per l'ecosistema dell'IA e l'economia globale. In effetti, gli investimenti straordinari nelle infrastrutture di IA stanno già dando risultati. Le basi per le applicazioni di AI agentica sono ormai state gettate, consentendo a consumatori, creatori ed aziende di beneficiare di capacità dell’intelligenza artificiale in rapido miglioramento
- I consumatori interagiscono sempre più con l'IA all'interno di vari prodotti nelle applicazioni mainstream—dalla ricerca a Instagram. Gli utenti sono riusciti a porre domande sempre più sofisticate e a ricevere risposte più dettagliate, appropriate e utili.
- I modelli multimodali, che includono immagini e video, offrono strumenti avanzati per i creatori. Gli inserzionisti, ad esempio, possono prendere un unico mezzo e creare molteplici varianti che possono essere adattate al pubblico.
- Per le aziende, gli agenti ora sono in grado di svolgere compiti di lunga durata—in alcuni casi raddoppiando la loro capacità rispetto a 12-24 mesi fa—e i flussi di lavoro vengono automatizzati in processi di un minuto che prima richiedevano ore, se non settimane. Questo vale per una gamma di applicazioni — dalle soluzioni creative a compiti monotoni e ripetitivi — e libera i dipendenti di concentrarsi su progetti di qualità superiore.
La crescente sofisticazione delle applicazioni di IA e il loro uso in crescita in tutta l'economia hanno spostato sempre più l'attenzione degli investitori verso la monetizzazione. La monetizzazione è già avvenuta per le aziende che costruiscono i componenti dell'infrastruttura AI (ad esempio, Nvidia) e ora, con la vasta e rapida diffusione dell'infrastruttura AI negli ultimi due anni, gli hyperscaler sono ben posizionati. Continueranno a noleggiare una maggiore capacità di calcolo ai clienti (ad esempio software house, aziende che sviluppano soluzioni personalizzate e consumatori), in un contesto in cui la domanda rimane forte. Crediamo che ciò porterà a ricavi più elevati per gli hyperscaler e rappresenterà una transizione nell'implementazione e nella monetizzazione dell'IA.
Soprattutto, la monetizzazione sta avvenendo per le aziende che sviluppano applicazioni e servizi di IA: più di una dozzina di aziende di IA sono passate da praticamente zero a un miliardo di dollari di ricavi annuali ricorrenti negli ultimi 18 mesi. Crediamo che queste aziende abbiano il potenziale per essere più redditizie nel lungo termine, ma attualmente i loro margini operativi vengono ridotti dagli elevati costi di calcolo. Man mano che i costi dei modelli di IA diminuiscono, a nostro avviso, e queste aziende di modelli riescono a fornire più intelligence a un costo più basso, i margini di profitto dovrebbero migliorare.
Più efficienza, più opportunità
Date le capacità degli agenti IA di oggi, una sfida significativa per le aziende è organizzare i propri dati in modo che possano essere utilizzati efficacemente dagli strumenti di IA. Crediamo che molte aziende affronteranno questa questione nel 2026. Questa sarà un'opportunità significativa per le aziende software che forniscono soluzioni AI e per le stesse aziende, che dovrebbero vedere notevoli efficienze e opportunità grazie all'analisi dell'IA.
Notiamo comportamenti "simili a bolle" in alcune parti del mercato, ma la domanda in tutto l'ecosistema dell'IA è sana e continuerà almeno nel breve termine. In precedenti cicli di investimento, come internet intorno al 2000, una grande quantità di infrastrutture fu costruita ma non utilizzata. Al contrario, quasi tutta l'infrastruttura legata alle GPU viene utilizzata, causando aumenti di domanda ben pubblicizzati per componenti, competenze ed energie di IA.
Tuttavia, stiamo monitorando alcune tendenze a causa del loro potenziale impatto sull'ecosistema dell'IA:
- I modelli di IA potrebbero diventare molto più efficienti, più economici da eseguire e richiedere meno calcolo per gestire richieste o compiti in entrata. Un miglioramento graduale potrebbe ridurre la domanda, tra le altre cose, di infrastrutture di IA ed energia.
- I modelli open source sono diventati molto efficaci, specialmente per alcuni compiti. Se i modelli open-source, che sono gratuiti, offriranno capacità che rivaleggiano con quelle dei fornitori di modelli di IA, ciò potrebbe portare a una rivalutazione degli investimenti e delle prospettive in IA.
- L'IA continua a richiedere enormi spese in conto capitale, e uno dei principali ostacoli all'IA sono le risorse di calcolo necessarie. Guardando al futuro, crediamo che la crescita della spesa in conto capitale sia sostenibile. I principali fornitori di modelli frontier sono molto redditizi e possono, a nostro avviso, finanziare il capex dai flussi di cassa operativi. Inoltre, crediamo che gli investimenti nel capex possano portare a determinare la crescita dei ricavi che, a loro volta, potrebbero finanziare gli investimenti.
Rispetto alle precedenti ondate di sviluppo tecnologico, l'IA è ancora in una fase molto iniziale. Tuttavia, l'IA sta accelerando a un ritmo più rapido in termini storici. ChatGPT è cresciuto fino a 800 milioni di utenti attivi settimanali in due anni e mezzo; Internet ha impiegato circa 12 anni per raggiungere la stessa scala. In questo contesto, crediamo sia fondamentale mantenere la prospettiva. I temi di crescita secolare possono alimentare l'entusiasmo del mercato e far crescere le valutazioni ma, secondo la nostra esperienza, i mercati alla fine distinguono i vincitori dai perdenti. Applichiamo il nostro approccio di growth investing da oltre cinquant’anni e riteniamo che la nostra attenzione ai fondamentali, le risorse profonde di cui disponiamo e l’esperienza maturata attraverso molteplici cicli di trasformazione economica pongano i nostri clienti in una posizione favorevole per beneficiare della rivoluzione guidata dall’intelligenza artificiale.
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