Con la crescita e la maturazione del credito privato, il finanziamento dell'economia globale ha subito cambiamenti enormi. I borrower si stanno orientando in misura crescente verso forme di finanziamento alternative ai canali tradizionali, alla ricerca di soluzioni più flessibili che rispondano ai loro fabbisogni di capitale. Per gli investitori, il credito privato può fungere da fonte di reddito stabile e rendimenti attraenti e corretti al rischio, a complemento delle tradizionali allocazioni a reddito fisso. Un'ampia gamma di strategie, tra cui il prestito diretto, il finanziamento mezzanino, il debito in difficoltà e il credito opportunistico, offre opportunità diverse. Parallelamente all’ampliamento dell’universo del private credit, il mercato dei secondaries rappresenta un’opportunità in crescita che negli ultimi anni ha acquisito sempre maggiore slancio, riflettendo la crescente domanda di soluzioni di liquidità e un approccio più agile alla gestione delle esposizioni creditizie in un contesto dinamico.
Con la crescita delle allocazioni di credito privato, la scadenza dei fondi di credito e il rallentamento del ritmo di realizzazione di questi investimenti, i limited partner (LP) e sempre più i general partner (GP) si stanno rivolgendo al mercato dei secondari per alleviare le pressioni di liquidità e rafforzare la gestione del portafoglio in un panorama creditizio in evoluzione.
Un'opportunità di mercato in espansione
Il mercato delle emissioni di credito secondarie si sta espandendo rapidamente. È cresciuto a un CAGR del 46% tra il 2020 e il 2024, superando i titoli secondari di private equity.1, 2 Questa crescita è guidata da diversi fattori. Gli AUM per credito privato sono aumentati di circa un terzo dal 2020 al 2024, superando 1,87 trilioni di dollari, e si prevede che raggiungeranno i 2,46 trilioni entro il 2028 (Esempio 1). Nel frattempo, i volumi delle emissioni secondarie rappresentano meno dell'1% del totale degli AUM di credito privato—meno della quota del 2-3% che le società secondarie di private equity hanno costruito.3 Questo suggerisce che i crediti secondari hanno ampio margine di crescita con l'aumento dell'adozione.
Sebbene gli investimenti in credito privato siano generalmente autoliquidanti, i tempi di rimborso sono diventati sempre più imprevedibili. L'uso di proroghe di scadenza dei prestiti, delle operazioni di modifica e proroga e degli interessi di pagamento in natura (PIK) hanno prolungato i cicli di vita dei fondi e rallentato i cicli di distribuzione. L'attività di M&A, che storicamente ha servito da catalizzatore per le uscite anticipate, ha rallentato, estendendo anche le scadenze dei prestiti. Con alcuni investitori che stanno sperimentando ritardi nei flussi di cassa, queste tendenze di mercato rafforzano il motivo per cui il mercato secondario potrebbe diventare un meccanismo sempre più prezioso per gestire il rischio di liquidità e duration nei portafogli di credito privato.
Il lento ritmo di realizzazione da parte dei fondi di credito privati, che ha portato a ritardi nei flussi di cassa e a crescenti discrepanze tra scadenze degli asset e termini del fondo, aumenta l'attrattiva del mercato dei secondari—come dimostra una distribuzione mediana più bassa e più lunga al capitale pagato (DPI) che si è stabilizzata sotto 1,0x dal 2016 (Esempio 2).
La crescita del mercato dei crediti secondari è stata inoltre sostenuta da transazioni guidate dai GP, poiché sempre più GP attingono al mercato per aumentare il DPI e bloccare i rendimenti dei loro LP. Nonostante le transazioni guidate dagli LP abbiano rappresentato finora il driver dominante del mercato secondario, i GP stanno contribuendo in modo crescente alla sua espansione, con l’obiettivo di diversificare la base degli investitori, ottimizzare la gestione del ciclo di vita dei fondi o strutturare continuation vehicles che prolunghino la detenzione di asset di qualità, offrendo agli LP attuali l’opportunità di monetizzare la posizione o reinvestire. Gli afflussi di capitale dedicati hanno sostenuto un aumento significativo dell'attività delle secondarie guidate dal GP nel 2024 e nella prima metà del 2025, contribuendo alla crescita complessiva del mercato.
Il successo nell'orientarsi nell'evoluzione del credito secondario richiederà competenze nell'originazione e strutturazione, la capacità di sottoscrivere e personalizzare un'ampia gamma di transazioni e rapporti consolidati con emittenti, intermediari e sponsor.
Utilizzo di secondari per migliorare i portafogli di credito
Ci sono diversi vantaggi chiave nel portafoglio nell'utilizzare il credito secondario, tra cui:
- Profilo rischio-rendimento: Gli investitori che forniscono liquidità tramite crediti secondari vengono spesso compensati sotto forma di uno sconto rispetto al valore netto patrimoniale corrente (Esempio 3). Di conseguenza, gli investitori in prestiti diretti possono attingere al mercato dei secondari per un immediato aumento in cambio di portafogli di prestiti diretti comparabili.
- Diversità negli asset: Attraverso il credito secondario, gli investitori ottengono un accesso efficiente a un'ampia gamma di fondi di prestito diretto con esposizione a una vasta gamma di medici di base, manager, settori economici, regioni globali, vintage ed emittenti. Un tipico fondo di prestito diretto potrebbe avere circa 60-80 prestiti sottostanti, ad esempio, rispetto alle centinaia di prestiti di un normale fondo di credito secondario.4
- Risk-Management: Come acquirente secondario, gli investitori hanno una visione trasparente della maggior parte degli asset e dei prestiti sottostanti, limitando il rischio del blind pool. Nel frattempo, i rischi possono essere prese in conto per mitigare le perdite future, poiché gli sconti offrono agli investitori un margine di protezione per gestire potenziali venti contrari. I crediti secondari offrono anche un punto di ingresso che si allinea con prestiti più esperti che hanno dimostrato solide performance. Circa il 75% dei prestiti che subiscono insolvenze di pagamento lo fa entro i primi tre anni.5
- Grande squilibrio tra domanda e offerta: Sebbene ci sia un abbondante flusso verso le secondarie di credito, solo una parte di questo capitale è stata assegnata. Questo squilibrio permette agli investitori di essere acquirenti selettivi di asset attraenti e di impiegare rapidamente capitale.
Riepilogo
Le secondarie di credito privato stanno diventando sempre più preziose per i CIO come soluzione strategica di gestione del portafoglio che consente loro di affinare le esposizioni creditizie man mano che le dinamiche di mercato si evolvono. Come acquirente secondario di asset attraenti, gli investitori possono cercare di integrare o migliorare i rendimenti rispetto a una strategia di credito tradizionale, in particolare con un focus su prestiti di mercato medio che tendono a offrire condizioni migliori e rendimenti più elevati. Gli investitori che navigano nel mercato del credito secondario in rapida crescita possono trarre beneficio dal lavorare con manager che hanno relazioni di lunga data, vantaggi nell'individuare operazioni e una profonda esperienza di sottoscrizione su tutto lo spettro creditizio.
1 Evercore. (luglio 2025). Revisione del mercato secondario H1 2025. Consultato a dicembre 2025.
2 Evercore. (febbraio 2025). Revisione del mercato secondario FY 2024. Consultato a dicembre 2025.
3 Macfarlane. (22 maggio 2025). Analisi dei crediti privati secondari. Consultato a dicembre 2025.
4 IEQ Capital. Crediti Privati Secondari: Un'opportunità in evoluzione per i portafogli UHNW. Consultato gennaio 2026.
5 dati PGIM proprietari al 31 dicembre 2024. Rappresentato come percentuale del totale degli AUM inadempienti ($ in circolazione alla data di default).
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