Die Evolution des DirektkreditsDieEvolutiondesDirektkredits

Das Direktkreditgeschäft (im Englischen: „Direct Lending“) wächst angesichts der steigenden Nachfrage nach bankfremdem Kapital und der im historischen Vergleich nach wie vor hohen Zinsen immer weiter. Obwohl die Wachstumsbedingungen für den Sektor im Jahr 2023 aufgrund steigender Leitzinsen und der auf breiter Front zunehmenden Finanzierungskosten alles andere als ideal waren, konnte das Direktkreditgeschäft weiter Marktanteile gewinnen und auch absolut gesehen zulegen.¹

Das Direktgeschäft profitierte dabei insbesondere von dem inhärenten Inflationsschutz, den Direktkredite durch ihre variable Verzinsung bieten. Die höheren Leitzinsen schlugen sich in höheren Renditen nieder, und auch die Risikoprämien blieben auf historisch hohem Niveau.²

Während das Hochzinsumfeld zu verbesserten Renditen geführt hat, fragen sich die Anleger auch, wie sich dies auf die Cashflows der Kreditnehmer und ihre Fähigkeit zur Bedienung der Kredite auswirkt. Der grundlegende Ansatz von PGIM Private Capital (PPC), bei der Kreditvergabe auf den Cashflow abzustellen – mit Fokus auf die Fähigkeit eines Unternehmens, seine Schulden zu bedienen und gleichzeitig seine Fixkosten zu decken – ist für den Umgang mit dem Kreditzyklus entscheidend.

 

Das mittlere Marktsegment

In den letzten Jahren hat sich der Markt für Direktkredite mit zunehmender Reife immer stärker segmentiert. PPC konzentriert sich auf den mittleren Markt, d.h. auf Unternehmen mit einem EBITDA zwischen 20 und 50 Millionen US-Dollar.

„Wir glauben, dass der mittlere Markt Chancen bietet, da viele der großen Direktkreditgeber sich auf die Finanzierung größerer Unternehmen konzentrieren und damit in Konkurrenz zu Konsortialkreditgebern treten“, sagte Matthew Harvey, Leiter und Partner der Alternatives Direct Lending Group von PGIM Private Capital. „Bei PGIM Private Capital finanzieren wir Unternehmen, die sich im Besitz von Private-Equity-Sponsoren befinden, sowie Familienunternehmen und Unternehmen mit Managementbesitz, die expandieren, sich rekapitalisieren oder Übernahmen tätigen wollen.“

Das internationale Netzwerk von PPC mit 15 Niederlassungen, die in fast 50 Deal-Teams mit mehr als 200 Investmentexperten organisiert sind, unterstützt die Entwicklung gut etablierter Beziehungen zu Unternehmen und Private-Equity-Sponsoren in ihren lokalen Märkten.

„Unsere große globale Reichweite ermöglicht es uns, mit einer Vielzahl von Kreditnehmern in verschiedenen Sektoren und geografischen Regionen zusammenzuarbeiten“, erklärte Harvey.

„Wir bevorzugen das konservativere Segment des Marktes. Insbesondere arbeiten wir mit Unternehmen zusammen, deren Verschuldungsgrad das Vierfache des EBITDA nicht übersteigt, mit einer Beleihungsquote von typischerweise 40 %. Wir sind der festen Überzeugung, dass die Einhaltung dieser Parameter gerade in wirtschaftlich angespannten Zeiten besonders wichtig ist.“

Die Expansionsbemühungen von PPC werden strategisch auf dem Kernmarkt USA sowie in Europa, Australien, Neuseeland und Lateinamerika vorangetrieben. Die fortschreitende Liberalisierung der Direktkreditvergabe auch außerhalb der USA hinaus hat dazu beigetragen, dass PPC erfolgreich erste Finanzierungsgeschäfte mit Emittenten und Sponsoren in Ländern wie den Niederlanden abschließen konnte.

 

Der Blick in die Zukunft

2023 war für das Direktkreditgeschäft von PGIM Private Capital ein Rekordjahr. Trotz des schwierigen Umfelds für Fusionen und Übernahmen sowie Leveraged Loan-Aktivitäten hat das Direktkredit-Team von PPC erfolgreich 50 neue Direktkredite im Gesamtwert von fast 2 Milliarden Dollar. Mit der weiteren Stabilisierung des makroökonomischen Umfelds dürften sich die Fusions- und Übernahmetätigkeit und die allgemeinen Kapitalinvestitionen wieder beleben.

Die Fähigkeit von PGIM Private Capital, sich als erstrangig besicherter Investor zu positionieren, die Betonung der Cashflow-Deckung im Rahmen des Underwriting-Prozesses und unsere jahrzehntelange Erfahrung sind Schlüsselfaktoren für unseren Erfolg im Direktkreditgeschäft.