- 中国政府が国内企業に対する規制を強化していることから、中国ハイイールド債のスプレッドが拡大している。中国とそれ以外の新興国のハイイールド債のスプレッド格差は、過去最大レベルに達している。
- こうした政府の規制強化には、政治体制の維持、富の分配の不公平、高齢化・若者人口の減少など社会・金融の安定性の問題、市場経済型資本主義から国家資本主義モデルへの移行といった政治的な背景があると考えられる。
- 中国当局は、引き続き国内企業への規制強化を続ける公算が高いが、政府は投資家に対して最近の規制強化の背景について説明しており、今後は市場の反応についても十分に注視すると考えられる。
- 今後、不動産やテクノロジーセクターなどで更なる規制強化が見込まれ、こうしたリスクがインフラ関連支出の伸びや世界経済の継続的な回復といったプラス材料を相殺する可能性がある。しかし、一連の規制強化は、高レバレッジに基づいた成長が続く中国経済のハードランディングを避けるためのものであり、より安定的な成長モデルへの方向転換を意図したものである。
- 中国当局による規制強化に関しては、マクロおよびミクロ経済の様々な要素が複雑に絡み合っており、引き続きアクティブ運用による銘柄選択が重要になるだけでなく、特定の状況下で外国人投資家がどのように扱われるかについても考慮する必要がある。
- PGIMフィクスト・インカムは、高格付（B+以上）の不動産会社を選好している。投資適格債では、テクノロジーセクターのアンダーウェイトを維持しながら、主に国有企業を選好している。また、引き続き地方中央政府債（CGBs）にも相対的に積極的な見方をしている。
留意事項
本資料に記載の内容は、PGIM フィクスト・インカムが作成した”NAVIGATING CHINA’S CREDIT CRACKDOWN”をPGIMジャパン株式会社が要約したものです。PGIMフィクスト・インカムは、米国SEC の登録投資顧問会社であるPGIM インクのパブリック債券運用部門です。
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