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Market Matters
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Market Matters: Is No News Good News? News Sentiment and U.S. RecessionsMarketMatters:IsNoNewsGoodNews?NewsSentimentandU.S.Recessions

30 mag 2024

Recessions are a painful part of the business cycle. They are associated with shrinking economic activity, rising unemployment, falling corporate earnings, and climbing corporate defaults.

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Recessions are a painful part of the business cycle. They are associated with shrinking economic activity, rising unemployment, falling corporate earnings, and climbing corporate defaults. The prices of equities and other risk assets tend to drop in anticipation of a recession and continue to slump throughout its trough.

Predicting the timing of a recession to prepare for pullbacks in asset prices is a challenging endeavor. We gauge the likelihood of US recessions in a number of ways, including measuring the current sentiment about economic prospects through news articles,1 and analysing the stock market’s reaction. We construct a recession news sentiment index that tracks negative sentiment (fear) based on published articles about the US economy. The sentiment index is computed on a daily basis and is scaled from -1 to 0 2. We plot the recession index below, along with the price return of the S&P 500 Index.

Figure 1:

Source: PGIM Quant Solutions, Bloomberg Professional Services as of April 30, 2024.

Figure 1 (above) shows that the recession sentiment index has experienced abrupt and clustered drops, reflecting the pattern of recession-related news attention that tends to come in bursts, leading to depressed sentiment that can decay very quickly.

Despite the uncertain Fed policy outlook amid bumpy US inflation data and geopolitical tension in the Middle East, recession sentiment in the US as of the end of April 2024 is mild relative to its history. While the signal’s momentum, measured as the 12-month change in sentiment, remains relatively strong3 and is above one unit of its own standard deviation (Figure 2, below), the signal’s recent moderation from +2 to +1 indicates concerns about slower growth.

Figure 2:

PGIM Quant Solutions as of April 26, 2024.

As seen in Figure 1, falling recession sentiment often coincides with volatility in the US stock market. Interestingly, a decline in sentiment sometimes precedes market drawdowns. In examining the distribution of next-day returns4 of the S&P 500 Index, over the sample period (Jan 2003 - April 2024), we see that daily losses during periods of negative sentiment momentum are meaningfully worse than those when momentum is positive. This is reflected by the 1st, 5th and 25th percentiles in Table 1 below.

Table 1: Daily Losses During Negative & Positive Sentiment Momentum

Source: PGIM Quant Solutions, Bloomberg Professional Services as of April 30, 2024. Past performance is not a guarantee or a reliable indicator of future results.

For example, the 1st percentile of the next-day return is -5.20% when the sentiment momentum is lower than -1 standard deviation. The corresponding percentile is -2.61% when the momentum is higher than +1 standard deviation. In terms of the worst one-day losses, it is -11.98% in the low sentiment case, compared to a loss of -3.90% in the high sentiment environment. Negative sentiment momentum, which is associated with fat-tail and left-skewed distribution of returns as shown in Table 1, can help to evaluate recession risks on the horizon and position portfolios appropriately.

We find recession sentiment measures bring an alternative perspective to the analysis of US business cycle dynamics, and their potential application in asset allocation and risk management make recession sentiment measures useful tools for investors.

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1 News articles analysed were supplied by Bloomberg Professional Services. Underlying news sources include Bloomberg News, The New York Times, other media providers, and web scrapes. 

2 Values closer to -1 indicate more depressed sentiment. 

3 In Figure 2, we show the 12-month change in US recession sentiment divided by its own standard deviation, over the last five years. A positive change means an improvement in sentiment, i.e., a less depressed tone in the news about US recessions. 

4 The next day return dataset of momentum > 1std (< -1std) subsumes that of momentum > 2std (< -2std).

 

References to specific securities and their issuers are for illustrative purposes only and are not intended and should not be interpreted as recommendations to purchase or sell such securities. The securities referenced may or may not be held in the portfolio at the time of publication and, if such securities are held, no representation is being made that such securities will continue to be held.

The views expressed herein are those of PGIM investment professionals at the time the comments were made, may not be reflective of their current opinions, and are subject to change without notice. Neither the information contained herein nor any opinion expressed shall be construed to constitute investment advice or an offer to sell or a solicitation to buy any securities mentioned herein. Neither PFI, its affiliates, nor their licensed sales professionals render tax or legal advice. Clients should consult with their attorney, accountant, and/or tax professional for advice concerning their particular situation. Certain information in this commentary has been obtained from sources believed to be reliable as of the date presented; however, we cannot guarantee the accuracy of such information, assure its completeness, or warrant such information will not be changed. The information contained herein is current as of the date of issuance (or such earlier date as referenced herein) and is subject to change without notice. The manager has no obligation to update any or all such information; nor do we make any express or implied warranties or representations as to the completeness or accuracy.

Any projections or forecasts presented herein are subject to change without notice. Actual data will vary and may not be reflected here. Projections and forecasts are subject to high levels of uncertainty. Accordingly, any projections or forecasts should be viewed as merely representative of a broad range of possible outcomes. Projections or forecasts are estimated based on assumptions, subject to significant revision, and may change materially as economic and market conditions change.

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