Si apre un anno di trasformazione e adattabilità
31 dic 2024
Nel suo Outlook per il 1° trimestre 2025, PGIM Quantitative Solutions vede l'Anno del Serpente portare rendimenti più bassi e una maggiore volatilità, poiché l'inflazione rimane un trend chiave.
TRASFORMAZIONE ECONOMICA IN CORSO
Nonostante gli elevati tassi di riferimento, l'economia statunitense ha registrato una buona performance, con una crescita del PIL leggermente superiore alla media post-crisi finanziaria globale (GFC). Gli indicatori economici coincidenti più frequenti, come il reddito personale esclusi i trasferimenti, la crescita dell'occupazione e le vendite manifatturiere e commerciali, stanno crescendo a un ritmo coerente con l'espansione economica. Tuttavia, i settori sensibili ai tassi d'interesse hanno registrato una certa debolezza nel contesto dei tassi elevati e anche i recenti scioperi e uragani hanno avuto un impatto temporaneo sulla produzione. L'impennata dell'inflazione post-COVID è stata una delle tendenze macroeconomiche che hanno caratterizzato gli ultimi anni. Con l'inflazione in calo ma non ancora completamente sotto controllo, la Fed non riposa sugli allori. Sebbene il taglio iniziale dei tassi della Fed di 50 punti base a settembre sia stato significativo, il ritmo dei tagli successivi è stato misurato, una politica che dovrebbe continuare fino al 2025.
La ripresa post-COVID è stata più modesta al di fuori degli Stati Uniti: l'attività economica dell'Eurozona ha faticato nel 2023 e nel 2024, con una crescita media del PIL inferiore all'1%. Fattori quali l'aumento dei costi energetici, i tassi di riferimento elevati, le normative onerose e l'incertezza politica hanno ostacolato la crescita e probabilmente continueranno a farlo nel 2025. Ciononostante, le aspettative sono attualmente di un modesto miglioramento del ritmo di crescita nel prossimo anno, sostenuto dai tagli dei tassi della Banca centrale europea (BCE) e dalla robusta domanda globale.
Anche l'economia giapponese ha avuto difficoltà nel 2024, a partire da uno scandalo sulla sicurezza automobilistica che ha interrotto la produzione nel 1° trimestre e dai consumatori alle prese con l'aumento del costo della vita. Tuttavia, l'attività è rimbalzata rapidamente a metà anno, nonostante le ricadute degli scandali politici e della volatilità dello yen. Guardando al 2025, la crescita dovrebbe riprendersi, anche se a un ritmo modesto. La forte domanda globale e i consumi delle famiglie contribuiranno a sostenere la crescita del 2025, insieme a maggiori investimenti in capitale umano e investimenti fissi delle imprese.
A differenza dell'Eurozona e del Giappone, l'economia cinese ha registrato tassi di crescita molto più elevati, anche se il ritmo di crescita è rallentato dopo la crisi finanziaria globale. L'economia ha continuato a lottare nel 2024 a causa delle interruzioni del settore immobiliare. Il governo ha risposto con una serie di misure di stimolo fiscale e monetario, che potrebbero temporaneamente stimolare la crescita del PIL, ma potrebbero non essere sufficienti a ripristinare la crescita tendenziale passata, in particolare con la nuova amministrazione statunitense che minaccia ulteriori restrizioni commerciali.
PREPARARSI ALLA VOLATILITÀ CON L'AUMENTO DEI RISCHI POLITICI
Mentre gli investitori globali si preparano al ritorno del presidente Trump alla Casa Bianca nel 2025, diversi rischi politici chiave potrebbero sconvolgere i mercati. La politica estera "America First" di Trump, caratterizzata da dazi, guerre commerciali e scetticismo nei confronti degli accordi internazionali, potrebbe intensificare le tensioni con i principali partner commerciali come Cina, UE e Messico. Sebbene sia improbabile che le promesse elettorali di imporre tariffe fino al 60% sulle importazioni cinesi e al 10-20% sulle merci provenienti da altre nazioni vengano pienamente attuate, si prevede che le tariffe saranno utilizzate come tattica negoziale e probabilmente aumenteranno in una certa misura.
Nel frattempo, una rinnovata attenzione alla limitazione dell'immigrazione legale e illegale potrebbe portare a carenze di manodopera in settori critici come l'agricoltura, l'edilizia e la tecnologia. Durante la campagna elettorale, il presidente eletto Trump ha promesso la più grande deportazione di massa di migranti privi di documenti nella storia degli Stati Uniti. Se da un lato un giro di vite sull'immigrazione può aumentare i salari interni a breve termine, dall'altro potrebbe anche ostacolare la crescita della produttività a lungo termine, interrompendo il flusso di lavoratori altamente qualificati verso gli Stati Uniti da altri paesi.
Al di là dei rischi di politica interna, diversi sviluppi geopolitici potrebbero causare significative turbolenze sui mercati. Il conflitto in corso in Ucraina rimane una delle principali preoccupazioni, con la possibilità di un'ulteriore escalation che potrebbe interrompere le catene di approvvigionamento globali, in particolare nei mercati dell'energia e dei prodotti alimentari. Allo stesso modo, il mancato raggiungimento di un accordo di cessate il fuoco nel conflitto tra Israele e Gaza che porti al rilascio degli ostaggi rimanenti potrebbe portare a un'escalation, con il potenziale di coinvolgere l'Iran e i suoi delegati, facendo salire i prezzi del petrolio e influenzando l'economia globale. Inoltre, le tensioni nello Stretto di Taiwan, esacerbate da relazioni già tese tra Stati Uniti e Cina, potrebbero innescare una forte volatilità nei mercati azionari globali. Qualsiasi instabilità in questa regione potrebbe indurre una fuga verso asset più sicuri come l'oro e i Treasury statunitensi, pesando ulteriormente sugli asset rischiosi.
ADEGUAMENTO DELLE ASPETTATIVE PER GLI ASSET RISCHIOSI
Secondo lo zodiaco cinese, il 2024 è stato l'anno del drago. Il drago è considerato l'animale più potente e di buon auspicio, simboleggiando, tra le altre cose, la prosperità. I mercati finanziari si sono allineati a queste aspettative, in quanto gli asset rischiosi hanno registrato una forte performance, con le azioni che hanno raggiunto diversi nuovi massimi storici nel corso dell'anno. Con l'avvicinarsi del nuovo anno, l'anno del serpente, noto per la trasformazione e l'adattabilità, il nostro scenario di base per il contesto macroeconomico nel 2025 e nel 2026 rimane positivo e favorevole agli asset rischiosi. La crescita economica resiliente ha mantenuto l'economia statunitense sulla buona strada per un atterraggio morbido. Tuttavia, l'insediamento presidenziale di gennaio probabilmente porterà sia opportunità che sfide per i mercati finanziari. Sebbene i dettagli e la tempistica delle politiche dell'amministrazione Trump rimangano incerti, prevediamo una combinazione di tagli fiscali, deregolamentazione e condizioni finanziarie favorevoli per sostenere gli asset rischiosi nel corso del 2025. Pertanto, le nostre aspettative per gli asset rischiosi sono di rendimenti modesti per l'intero anno, accompagnati da una maggiore volatilità.
UN CASO STRATEGICO PER L'ALLOCAZIONE DELLE MATERIE PRIME
Le materie prime hanno avuto un anno relativamente scarso nel 2024. L'ipotesi rialzista per le materie prime nel nuovo anno manca di una forte convinzione, in gran parte a seconda dell'entità dello stimolo economico cinese. Nel frattempo, il presidente eletto Trump ha segnalato che potrebbe utilizzare i dazi come strumento per negoziare questioni bilaterali, il che potrebbe smorzare la propensione al rischio e il sentimento del mercato per le materie prime. Le prospettive per l'energia sono ancora più oscure. L'allentamento delle restrizioni negli Stati Uniti potrebbe comportare sorprese positive nella produzione di greggio statunitense, anche se l'offerta globale al di fuori degli Stati Uniti rimane abbondante in un momento in cui la crescita della domanda sta rallentando. Tuttavia, è probabile che le materie prime registrino una buona performance in caso di sorpresa inflazionistica, superando altre coperture contro l'inflazione come REIT e TIPS. Ciò suggerisce che gli investitori potrebbero trarre vantaggio dal mantenimento delle loro posizioni strategiche nelle materie prime.
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