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Fixed Income

Il reddito fisso offre stabilità in condizioni di incertezzaIlredditofissooffrestabilitàincondizionidiincertezza

18 giu 2025

Greg Peters di PGIM Fixed Income spiega perché le obbligazioni si distinguono in tempi di crescita lenta e rischi crescenti.

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Caratterizzato da una crescita più lenta e da un aumento dei rischi, il contesto globale sta diventando sempre più complesso. Una politica commerciale imprevedibile mette in discussione le ipotesi prospettiche in quasi tutte le categorie economiche, comprese le tendenze dell'inflazione e dell'occupazione.

Le condizioni di incertezza sono un motivo convincente per gli investitori di fare affidamento su caratteristiche del reddito fisso che si sono dimostrate un po' più prevedibili nel tempo: stabilità e reddito.

ASPETTATIVE AGGIORNATE

  • Economia globale: L'economia globale rimane finora resiliente, ma si stanno formando crepe. Negli Stati Uniti, la moderazione rimane il nostro scenario di base, con le aspettative di una crescita del PIL inferiore al trend. Tuttavia, la continua incertezza tariffaria sta aumentando il potenziale di scenari di recessione o stagflazione. Al contrario, ci aspettiamo una maggiore stabilità in Europa e in Asia.
  • Tassi d’interesse: Pur essendo ancora paziente in questo frangente, la Federal Reserve potrebbe dover riprendere l'allentamento, con un massimo di due tagli dei tassi possibili entro la fine dell'anno se i dazi dovessero danneggiare la crescita. Prevediamo che i tassi a lungo termine rimarranno in un intervallo storicamente ampio, con i Treasury statunitensi a 10 anni tra il 3,75% e il 4,75%.
  • Dollaro: Il dollaro USA si sta indebolendo a causa dell'aumento dei deficit, dei costi del debito e dell'incertezza tariffaria, rendendo più attraenti le obbligazioni in valuta locale senza copertura.

FONDAMENTALI CREDITIZI FAVOREVOLI

Nonostante la volatilità, gli spread creditizi potrebbero rimanere all'interno del range. Il rallentamento della crescita e l'aumento dell'ansia potrebbero creare un contesto "sufficientemente buono", consentendo una modesta sovraperformance del credito nel tempo. Rimaniamo positivi sul reddito fisso, sia in termini assoluti che rispetto alla liquidità e alle azioni, soprattutto alla luce dei notevoli rischi di ribasso.

I RENDIMENTI ELEVATI AUMENTANO L'ATTRATTIVA DELLE OBBLIGAZIONI

In mezzo alle oscillazioni del mercato azionario, le obbligazioni stanno dimostrando il loro valore come forza stabilizzante, offrendo sicurezza e rendimenti costanti. Durante il ciclo di inasprimento della Fed 2022-23, le azioni e le obbligazioni hanno avuto una correlazione positiva insolitamente forte, ma questa è tornata ai tipici livelli bassi. In un contesto di recente volatilità del mercato, le obbligazioni hanno sovraperformato quelle azionarie, riflettendo una dinamica più normale. Con valutazioni elevate nonostante il recente sell-off, le azioni potrebbero avere difficoltà in caso di peggioramento delle condizioni macroeconomiche.

Come mostra il grafico, quando i rendimenti obbligazionari sono compresi tra il 4% e il 6% e le valutazioni azionarie sono elevate (rapporti prezzo/utili superiori a 23x), le obbligazioni mostrano una propensione storica a sovraperformare le azioni nel prossimo decennio.

RENDIMENTI MEDI IN DIVERSI REGIMI DI VALUTAZIONE E RENDIMENTO

Fonte: Bloomberg al 31/5/2025. I dati mostrano i rendimenti medi annualizzati a 10 anni dopo i livelli di P/E iniziali indicati per le azioni e gli intervalli di rendimento iniziali indicati per le obbligazioni. Indice S&P 500 (azioni), Indice Bloomberg U.S. Aggregate Bond (obbligazioni). Le performance passate non sono una garanzia dei risultati futuri.

Gregory Peters

Co-Chief Investment Officer, PGIM Fixed Income

OPPORTUNITÀ LUNGO LA CURVA DEI RENDIMENTI

APPROCCIO BARBELL

Con l’incertezza sui tassi, bilanciare posizioni brevi con allocazioni lunghe e una duration neutrale offre un profilo di rendimento più uniforme.

FOCUS SULLA QUALITÀ

Le obbligazioni di alta qualità, come prestiti senior collateralizzati e credito investment grade, offrono reddito costante e diversificazione.

APPROCCIO GLOBALE

Con incertezza politica USA e dollaro debole, le curve dei rendimenti internazionali offrono agli investitori più stabilità e valore.

"In un contesto economico moderato con crescenti rischi di ribasso, il reddito fisso rimane interessante per gli investitori alla ricerca di rendimenti a lungo termine. Le obbligazioni offrono un potenziale di rendimenti solidi e stabilità del portafoglio, mentre la volatilità intermittente crea opportunità per la gestione attiva."
Gregory PetersCo-Chief Investment OfficerPGIM Fixed Income

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Tutte le proiezioni o le previsioni presentate nel presente documento sono soggette a modifiche senza preavviso. I dati effettivi varieranno e potrebbero non essere riportati qui. Le proiezioni e le previsioni sono soggette ad alti livelli di incertezza. Di conseguenza, qualsiasi proiezione o previsione dovrebbe essere considerata meramente rappresentativa di un'ampia gamma di possibili risultati. Le proiezioni o le previsioni sono stimate sulla base di ipotesi, soggette a revisioni significative, e possono cambiare in modo sostanziale al variare delle condizioni economiche e di mercato.

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