Der S&P Composite 1500 Health Care Index (der Index) fiel im zweiten Quartal um 6.9% und lag damit hinter dem S&P 500, der um 10.9% zulegte. Der Gesundheitssektor hat mit anhaltenden Herausforderungen zu kämpfen – wie Arbeitskräftemangel und regulatorischer Unsicherheit –, die in diesem Jahr durch grosse neue Bedrohungen verschärft wurden: die weitreichenden Kürzungen bei Medicaid, die im One Big Beautiful Bill Act (OBBBA) vorgeschlagen wurden, und die potenziellen Gewinneinbussen durch die Arzneimittelpreise der Meistbegünstigten (MFN).

Trotz dieses Gegenwinds zeigt die Geschichte, dass solche Phasen tiefen Pessimismus und abgezinster Bewertungen – insbesondere bei Unternehmen mit starkem freien Cashflow – oft die Voraussetzungen für eine Outperformance schaffen, was dies zu einer einzigartigen Gelegenheit macht, sich in innovativen Gesundheitsunternehmen zu engagieren.

Im zweiten Quartal 2025 stieg der Finanzsektor des S&P 500 Index um 5,5% und blieb damit hinter der Rendite des S&P 500 von 10,9% zurück. Dies war eine vollständige Umkehrung dessen, was wir im ersten Quartal gesehen haben, als die Unsicherheit über die Zölle das Makro und dann die mit dieser Unsicherheit einhergehende defensive Positionierung bestimmte.

Lässt man die Rhetorik über das Hin und Her der Zölle ausser Acht, so sehen wir weiterhin solide Fundamentaldaten für ein breites Spektrum von Geschäftsmodellen sowie verbesserte Kreditbedingungen. Wir sehen auch eine anhaltende Verbesserung der Inflationserwartungen für den Übergang ins Jahr 2025. Nichtsdestotrotz könnte dies alles durch eine mögliche Rezession aufgrund überhöhter Zölle durch die derzeitige US-Regierung rückgängig gemacht werden (auch wenn die jüngsten Nachrichten dazu im Vergleich zu dem, was wir im ersten Quartal gesehen haben, "weniger schlimm" waren). Es besteht erhebliche Unsicherheit über die zukünftige Struktur der Zölle, die Reaktion unserer Handelspartner und dann die Auswirkungen auf das Vertrauen und die Stimmung sowohl der Verbraucher als auch der Unternehmen. Erschwerend kommen hinzu, dass es zusätzliche Unbekannte in Bezug auf die Richtung der US-Notenbank, die Inflation und die finanzielle Gesundheit des Durchschnittsverbrauchers gibt.

Insgesamt sind Grossbanken, Banken im Bereich Verbraucherfinanzierung sowie überregionale Banken heute in Bezug auf ein breites Spektrum an Kennzahlen zur Bilanz, zum Kapital und zum Risikomanagement deutlich besser positioniert als während der Finanzkrise von 2008-2009. Die Bewertungen in diesem Sektor haben sich normalisiert. Wir gehen davon aus, dass der Rückenwind für das künftige Ertragswachstum in erster Linie von soliden Umsatztrends und Kreditkontrollen, wachsenden Nettozinsmargen, dem kontinuierlichen Ausbau ihrer gebührenbasierten Geschäftsmöglichkeiten und kontinuierlichen Effizienzsteigerungen durch besseren Einsatz von Technologie getragen wird. Wir sehen auch Chancen mit soliden Fundamentaldaten und attraktiven Bewertungen bei globalen alternativen Vermögensverwaltungsgesellschaften, P&C-Versicherungsgesellschaften und mehreren Unternehmen für digitale Zahlungen und Finanztechnologie.

Im 2Q25 fiel der Alerian Midstream Energy Index (AMNA) um -1,2% und blieb damit hinter der Rendite des S&P 500 Index von 10,9% zurück. Die Ölpreise setzten ihren Rückgang im Laufe des Quartals fort, und obwohl sich die Preise erholten, beendete der Ölpreis das Quartal auf einem niedrigeren Niveau als zu Beginn des Jahres.

Zu Jahresbeginn erholte sich der Erdgaspreis deutlich von seinen Mehrjahrestiefs. Erwartete saisonale Stromnachfrage sowie der langfristige Bedarf an neuer Stromerzeugung dürften Erdgas – den umweltfreundlichsten fossilen Brennstoff – begünstigen. Das langfristige Nachfragewachstum nach Erdgas bleibt ein positiver Rückenwind, und jüngste ergänzende Investitionsprojekte haben das Potenzial, das Cashflow-Wachstum in den nächsten drei bis fünf Jahren deutlich zu beschleunigen.

Längerfristig wird den Midstream-Energieunternehmen eine grosse Bedeutung in unserer Energiezukunft zukommen. Damit die globale Energiewende gelingt, müssen mehrere Energiequellen erfolgreich genutzt werden. Kohlenwasserstoffe – insbesondere Erdgas – werden dabei weiterhin eine Rolle spielen, was in Zukunft nicht nur die Nachfrage nach den Rohstoffen, sondern auch nach den für ihren Transport notwendigen Logistiksystemen antreiben wird. Aufgrund ihrer starken physischen Präsenz verfügen Energieinfrastruktur-Unternehmen im Midstream-Bereich über schwer replizierbare Anlagennetzwerke mit hohen Eintrittshürden, und ihre Anpassungsfähigkeit für den Transport anderer Energiequellen wird unterschätzt. Die Unternehmen sind sich zunehmend der Rolle bewusst, die sie in unserer Energiezukunft spielen werden, und konzentrieren sich dabei nicht nur auf die Umweltauswirkungen ihrer betrieblichen Aktivitäten, sondern auch darauf, wie ihre vorhandenen Anlagen Teil einer grüneren Zukunft sein können und werden.

Der Versorgersektor des S&P 500 Index legte im zweiten Quartal zu und übertraf damit den breiteren Markt. Die solide Performance wurde von mehreren Faktoren angetrieben, darunter die anhaltende Besorgnis über die unsichere Zollpolitik der Trump-Regierung, die eine mögliche Rezession in den USA verursachen könnte, was dazu beitrug, dass die Anleger in "sichere Häfen" wie Versorger umschichteten.

Nach einem relativ schwächeren Vorquartal erholten sich sowohl Stromerzeugungsunternehmen als auch Aktien von Rechenzentren im 2Q25. Die Anlegerstimmung in Bezug auf KI-bezogene Aktien sorgte im letzten Quartal für starken Rückenwind für US-amerikanische Stromerzeuger und Rechenzentrumsunternehmen. Diese Aktien hatten sich im Laufe des Jahres 2024 ebenfalls erholt und waren die Hauptnutzniesser der starken Nachfrage, die auf die Beschleunigung der KI-bezogenen Investitionen zurückzuführen ist. Wir glauben, dass starke langfristige Fundamentaldaten und immer noch vernünftige Bewertungen die Chancen im Versorgungssektor unterstreichen. Der S&P 500 Utilities Index stieg im 2Q25 um 4,3% und übertraf damit die Rendite des S&P 500 Index von 10,9%.

Eine anhaltend solide Geschäftsführung in Verbindung mit den potenziellen Wachstumschancen durch Investitionen in erneuerbare Energien dürften die Gewinne des Sektors künftig stützen. Starke Fundamentaldaten und Makrofaktoren untermauern die Chancen für den Sektor, vor allem wenn man noch die nach wie vor unterdurchschnittlichen Zinsen berücksichtigt.