高格付け証券化商品における投資機会を検証する
2023年に証券化商品のスプレッドは縮小し、超過リターンはプラスとなったが、依然としていくつかの不確実性が存在しており、今後の見通しは引き続き不透明な状況にある。
最近のAI（人工知能）の進化は、インターネットやモバイル・コンピューティングの出現に匹敵する程の重要かつ長期的な技術変革の前触れだと考えている。数年以内には、生成AIの活用事例やアプリケーションの提供がITエンジニアやIT企業のみならず、社会全体へと広がっていくことが予想される。企業は、AI関連ツールを用いより洗練されたデータ活用法を見出すことで、競争優位性を高め、製品・サービスをより速やかに市場に投入し、顧客サービスをより円滑に提供することが可能となる。適切な業界ポジションと経営管理体制を有し、適応力に優れた企業にとって、生成AIの活用機会は非常に大きい。
AIを、テクノロジーの喧伝だと見なす投資家がいることは理解できる。特に、生成AIはデータ、統計、アルゴリズムに基づいて予測しているだけで、実際に思考しているわけではないからだ。しかし、ジェニソンでは、AI革命は現実のものであり、今まさに始まったばかりであると見ている。生成AIモデルの開発や改良に必要なインフラストラクチャとなるハードウェアやソフトウェアへの需要は既に急増しており、生成AIの本格的な導入は、経済全体を席巻する巨大な潮流となるだろう。このような投資機会を捉えるために、投資家はAI経済圏の現状と今後の発展がもたらす影響について深く理解する必要がある。
生成AIとは何か︖
生成AI（Generative Artificial Intelligence）は、AI技術の一種である。生成AIは、文書、画像、ビデオ、音楽、コンピューターコードなどの様々な分野で、独自のコンテンツを新たに作成することができる。このようなコンテンツは、人間が作成したものと区別がつかないことが多い。これとは対照的に、従来の予測型AIシステムは決定論的かつルールに基づいて作動する。これら従来型のAIには、明示的な指針に従ってタスクを実行することに優れているが、創造的、あるいは「独創的」なアウトプットを生み出す能力は備わっていない。
2022年11月、OpenAIが大規模言語モデル（LLM）であるChatGPT-3.5を公開したことで生成AIは大きなブレークスルーを迎え、生成AIの力を一般ユーザーも利用できるようになった。
視野に捉えつつあるAIへの投資機会
半導体、半導体製造装置、EDAソフトウェア
現時点で生成AIに投資する最も具体的な方法のひとつは、AIモデルのトレーニングやAI対応アプリケーションを実行するために必要な半導体や関連インフラであろう。GPU（Graphic processing units）は、幾多の演算を同時処理するために最先端の半導体とカスタマイズされたソフトウェアを組み合わせたAIの中核技術である。
半導体の用途が拡大するにつれ、半導体製造に用いる精密機器を製造する半導体製造装置メーカーへの需要が高まっている。
EDA（電子設計自動化）開発企業は、より効率的かつ専門的な処理に適した半導体チップ設計用のソフトウェアを開発している。半導体チップの小型化、複雑化が進むと同時に、電力効率が一層求められる中、チップ設計用ソフトウェアの重要性が高まっている。
ハイパースケーラー/パブリック・クラウド提供企業
ハイパースケーラーやパブリック・クラウド提供企業は、クラウド・コンピューティング向けのインフラを提供している。生成AIモデルの構築、訓練、運用を自ら行うことができない中小企業からの拡大する需要を満たす立場にある。またパブリック・クラウドが提供する際限のない拡張性や柔軟性を重視する大企業からの需要にも応えている。
基盤モデルとインフラストラクチャー・ソフトウェア
基盤モデル（ベースモデル）とは、膨大なデータセットでトレーニングされた大規模な機械学習モデルのことで、学習に使われるパラメータ数は数百億に上ることもある。教育、画像作成、コーディングなど多様なタスクや機能にわたり汎用的に適応できることから「基盤」モデルと言われる。文書、画像、動画、音声など、さまざまなデータ形式に対応した基盤モデルが存在する。また、基盤モデルはマルチモーダル・モデル（形式の異なるデータの解釈や情報処理が可能なモデル）にもなり得る。例えば、マルチモーダル・モデルは、電話会議の録音から、文字起こし、参加者の発言時間の分析、会議要旨の作成などに対応することができる。
インフラストラクチャー・ソフトウェアには、ソフトウェア開発者が独自の生成AIアプリケーションを開発する際に使用する、ツールやデータ管理システムなどが含まれる。これらのツールを提供する企業は、顧客企業が生成AIの機能を活用し、データから洞察を得るべく、アプリケーションやサービスを実行するための「技術的なパイプライン」を提供している。
アプリケーション・ソフトウェア
アプリケーション・ソフトウェアは、企業や個人などのエンドユーザーが特定のタスクを実行したり課題を解決したりするために利用される。生成AIを活用した業務用アプリケーションは、経済全般で既に広く利用されており、さらに多くのアプリケーションが開発されつつある。ソフトウェア企業は、ソフトウェア開発者が生成AIを活用してコーディングを行うことで生産性の向上を享受している。カスタマーサービス部門は、社内ガイドラインや蓄積された知識を活用したAIモデルを通じ、電話や電子メールによる問い合わせに対応することが可能となる。製品デザイナーがどのようなものを作成したいかを説明するだけで、生成AIはデザイナーが検討や改良を加える土台となる選択肢を提供する。
銀行や保険会社は、生成AIを通じ大量のデータや消費特性から消費者の信用リスクや詐欺などの可能性を分析することで、融資や保険引受けに伴うリスクを制御することが可能となる。エンターテインメント企業は、生成AIを、作曲や、脚本の初稿作成、セリフ付きの動画作成などに活用できる。医療分野では、検査結果を読み取り、病状を診断し、治療法を提示することができる。生成AIはまた、プロセスの非効率性を検出し創薬を加速させ（そして新分子を生成し）、臨床試験の立案と実行を改善することができる。
個人ユーザーにとっての生成AI革命は、ブラウザ、カレンダー、電子メール、業務用及び娯楽アプリケーションと相互連携できるようになった時に訪れるだろう。文書作成の下書き、スプレッド・シートの体系化、プレゼン資料のデザイン調整など、生成AIアプリケーションは様々な用途で個人ユーザーを支援するだろう。究極的には、これらが最終ユーザーの生産性を高め、これがまた生成AIやそれを支えるインフラに対する需要を拡大させ、好循環の潮流が循環し、これが繰り返されることになるだろう。
歴史的な転換期－歴史的な投資機会
経済社会の長期的な構造変化は日々発生するものではない。しかし、我々は、構造変化が起こる時にそこに立ち会うことを目指しており、AIによる社会変革を注視している。現時点では、エンドユーザー向けに次世代の生成AIアプリケーションを開発するのはどの企業であるのかを特定することは困難である。一方で、数多くの失敗も重ねつつも、生成AIを成功裏に活用し得る企業が突出した強みを持つことになるとの強い確信を持っている。ジェニソンでは、50年以上にわたりグロース株投資に取り組んできた。ジェニソンが培ってきた企業ファンダメンタルズへの造詣、豊富かつ有能な人材、幾多の経済の構造変革を通じた投資経験が、次世代のイノベーション企業の発掘に役立つと確信している。
2024 BEST IDEAS
今後の景気回復力とリスクの検証
レポートを読む
賃料成長の回復による投資機会を捉える
米国をはじめとして景気後退リスクが下方修正され、いわゆる「ソフトランディング」を予想する声が頻繁に聞かれるようになった。不動産にとってこれは、賃料成長の回復が投資機会をもたらし、投資見通しがこれまでの想定より改善することを意味する。
予想を大きく上振れた2023年とその後の展望
2022年に「目覚ましいリターン」を上げた多くのトレンド・フォローおよびマクロ戦略にとり2023年の状況は一変し、2022年との対比だけでなく長期的なパフォーマンス実績と比較しても概して低調なパフォーマンスとなった。
M&A市場の減速がもたらす機会
2023年のM&A市場は低調な一年となった。一部の推計では、世界のM&A案件数が前年比約14％減少したとされるが、これは金利上昇による金融市場と経済全体への様々な影響のうちの1つと言えるだろう。
今なぜクオンツ投資なのか
長期にわたるシステマティック投資戦略のパフォーマンス低迷は、クオンツ運用にとどめを刺すものだと広く考えられた。しかし、クオンツ株式 戦略は現在も健在であるだけでなく、今も変化し続ける投資家の課題に対処し得る貴重な役割を担っている。
プライベート・エクイティのセカンダリー市場は引き続き魅力的な投資機会を提供している
プライベート・エクイティは本質的に流動性の低い資産クラスであり、投資を開始した時点から最終的にポートフォリオで保有する資産を売却するに至るまで、長期にわたってクローズドエンド型ファンドに投資資金が固定される。
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