FRB0.25%利下げ パウエル議長在任中は慎重姿勢の緩和継続か

副会長兼チーフ・グローバル・エコノミストのダリープ・シンが、米連邦公開市場委員会（FOMC）においてFRBが2会合連続で0.25％の利下げを行ったことを受けて、今後の経済政策の動向に関して見解を述べました。

ダリープは、FRBは予想通り0.25%の利下げを実施しましたが、注目すべきは今後の金融政策スタンスであると述べています。パウエル議長は「濃霧の中で着陸を試みるパイロット」のように慎重な姿勢を示し、12月以降の利下げや金融緩和の道筋について明言を避けました。政府閉鎖による経済データの不足やFOMC内の意見対立が背景にあります。インフレは依然高水準ながら、経済成長も堅調であり、FRBはリスクを認識しつつも、緩やかなペースで中立金利を目指す方針です。来年5月までにさらに0.75%の利下げが見込まれていますが、議長交代後の政策は不透明です。

日本語書き起こし

本日の会合でFRBは予想通り0.25%の利下げを実施しました。しかし注目すべきは今後の政策スタンスの方針です。パウエル議長は、濃霧で着陸を試みるパイロットのように慎重な態度でした。12月の追加利下げへのコミットメントは勿論のこと、またそれ以降の金融緩和の道筋についても、明確な言及を避けました。

なぜ、そうする必要があったか？1つは政府閉鎖で経済データが不足していることがあります。時間を稼ぎ、状況を見極めようとしています。もう1つはFOMC内での意見の対立です。雇用と物価の2つの使命に対するリスク・バランスへの見解が分かれています。確かに雇用の伸びは鈍化していますが、それはFRBのコントロール下にはない、労働供給の減少といった要因によるものです。

一方、インフレ率は依然として高水準かつ粘着質ですが。経済成長も長期トレンドを上回っています。関税や拡張的な財政政策がインフレを押し上げ続けているのです。今回の利下げは市場が予想する以上に接戦だったと言えます。

FRBは使命の両方に対するリスクがあると考えており、慎重に、自らのペースで、中立金利に向かおうとしています。今後の政策金利については、依然として引き締め水準にあることから、ペースは緩やかになるものの、利下げが続くと見ています。来年5月までにさらに0.75%の利下げを見込んでいます。なお、パウエル議長の任期が来年5月で終了した後についてはこの見通しがあてにならず、政策金利が大きく低下する可能性があります。

英語原文書き起こし

The fed cut rates by 25 basis points today, as expected. But what matters is the signal for policy beyond today. Chair Powell struck the tone of a pilot trying to land a plane in thick fog, which is why he stopped well short of committing to another cut in December, or even expressing a presumptive path for easier policy beyond December.

So the question is why? For one, the fed is operating in a data desert due to the shutdown. Buying time offers more visibility. And second, the FOMC is split. It's split on the balance of risks to meeting its dual mandate. Yes, job gains have slowed, but they've slowed due to factors outside the Fed's control. The decline in labor supply. Meanwhile, inflation remains high and potentially sticky, with growth at or above trend. Ongoing inflation passed through from tariffs and loose fiscal policy. The bottom line today's rate cut was a close call closer than almost anyone appreciated.

This is a fed that sees two sided risks to its mandate, and it wants to feel its way towards neutral on its own terms. So what's our call with the policy rate still at restrictive levels, we see further easing, but the pace is going to be slower. Our call is for 75 basis points of further cuts through next May, when Chair Powell, his term ends after May. When Chair Powell leaves the scene, all bets are off and the policy rate will probably lurch much lower.