懸命に経済のソフトランディングを目指すＦＲＢ

• 5月4日に開催されたFOMCでFRBは50bpsの利上げを実施し、今後2回のFOMCにおいても更に50bpsずつの利上げを実施する可能性がパウエル議長によって示唆された。また、6月には量的引き締め（QT）を開始する意向であり、今回のQTは2017～2019年の前回サイクルよりも早いペースとなる計画も発表されたが、これらは全て予想されていた通りの内容だった。
• FRBは中立金利に向けて利上げペースを加速する意向ではあるが、政策運営を取り巻く不確実性は非常に高い。今後は、利上げやQTが金融環境に及ぼす影響を見極めつつ、一方で、経済活動やインフレ動向についても注視しながら政策対応することになるだろう。
• FRBは、過剰需要に伴うインフレが緩和される一方で、力強い経済成長と堅調な労働市場は今後も維持され、経済はソフトランディングに向かう可能性が高いと引き続き考えている。PGIMフィクスト・インカムも、著しいテールリスクを孕んでいることは認識しつつ、凡そ同様の見方をしている。
• FRBが利上げやQTを前倒しで実施することを踏まえると、今年後半には利上げペースが減速に傾く可能性の方が高いと見ている。しかし、そのためには年後半までにインフレ率がピークに達したと確信している必要がある。仮にインフレ率が期待通り低下する兆しを見せない場合でも、年後半あるいは来年初めまでは（1979年に大規模なインフレ対応政策を実施した）ボルカ―FRB議長時代のようなより積極的な金融引き締め策は取られないと見ている。
• 市場は、今回のFRBの発表について、インフレ率を目標水準まで抑制させ、経済のソフトランディングを目指し、適度な利上げによって緩やかな経済成長を実現したいとの明確なメッセージだと受け取ったことから、5月4日の株式市場は上昇、クレジットスプレッドは縮小、米国国債の利回りは低下した。こうした反応は、市場が利上げサイクルの「第１段階：金利上昇とリスク回避姿勢の強化」から「第2段階：市場の値固めと安定化」に移行しつつあることを示唆している。
• この市場の値固めと安定化局面は年内残りの期間の大半を通じて継続すると予想され、金利の見通しは上振れと下振れの可能性が十分残されている。今サイクルにおける長期金利のピークは、最終的な引き締め度合いに左右され、これはパウエル議長が強調したように今後の経済指標等のデータ次第である。

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