FRB0.25％利下げ ゴルディロックス的利下げと前向きな成長見通し

日本語書き起こし

今回のFRBの利下げは、市場予想のタカ派的な利下げではなく、ゴルディロックス的な利下げでした。過去に例をみないほどの利下げ反対票が出ることもなく、供給サイドの改善が景気を下支えするという、明確で前向きな経済見通しが示されました。

FOMCは現在、2026年の実質GDP成長率が50bps上振れすると予測していますが、インフレ率は来年にかけてさらに鈍化すると見ています。

これは市場に好意的な予測であり、生産性向上のブームへの期待を高めるものです。同時にFRBが金融緩和サイクルにブレーキをかける根拠にもなります。

しかし、依然として政治的な緊張は残ったままです。

FRBは2026年と2027年の利下げを年1回にとどめるという基本方針を維持していますが、米政権はそれでは不十分だと考えているようです。ホワイトハウスが中間選挙前に経済成長を押し上げるため、より積極的な金融緩和を望むのであれば、現在のFRBの政策方針では満足できないでしょう。

そして、この乖離こそが、依然として最大のマクロリスクとして居座っています。

我々はこの乖離について、パウエル氏の議長としての任期満了後にFRBの政策反応関数がはるかにハト派的になることで解消される可能性が高いと考えており、経済過熱リスクが現実になり得るでしょう。

英語原文書き起こし

Instead of delivering a hawkish cut today, as the market expected, the Fed delivered a Goldilocks cut. We didn't get a historic number of dissents in favor of no cuts; we received an unmistakably bullish set of economic projections in which the supply side comes to the rescue. The FOMC now projects a 50 basis point faster pace of real GDP growth in 2026, while inflation continues to cool into next year.

That's a market friendly set of forecasts that will fuel hopes that a productivity boom is looming. It's also a set of forecasts that allows the current Fed to justify putting the brakes on the easing cycle. But that still leaves an unresolved political tension. We have a Fed that's clinging to a one cut baseline for 2026 and 2027, but we have an administration looking for far more aggressive easing, not a pace of one cut per year.

So, if the White House wants easier monetary policy to juice growth ahead of the midterms, they're not going to feel reassured by the Fed's policy guidance from today. And it's this divergence that still looms as the biggest macro risk on the horizon. We continue to see a strong possibility that the divergence gets resolved with a far more dovish Fed reaction function

when Chair Powell’s term is up, producing far more dovish monetary policy and the very real risk of economic overheating.